今日顺丰股价低开低走，盘中一度上涨2.3%。收盘跌1.2%，报68元，成交12.5亿元，最新总市值3107.5亿元。

顺丰股价在今年2月18日涨至124元的历史高点。此后一直跌个不休，截至今日跌幅超过40%。以7月28日低点为基准，跌幅超过52%。

半年下跌过程中有两个关键时间节点。在第一季度财报和中期报告分别公布前后，顺丰股价出现了持续时间较长的下跌。不过，在下一份财报发布之前，还会有一段时间的喜人。

9月6日至今，顺丰20个交易日涨幅超过20%。如今三季报即将公布，顺丰会进入下行区间，还是会迎来股东期待已久的业绩反转？

昨日晚间，顺丰发布三季报业绩预告。预计前三季度净利润为17.6亿-18.6亿元，较去年同期下降67%-69%。

第三季度，顺丰预计盈利10亿至11亿元，扣非后净利润约7.5亿至8.5亿元，较第二季度增长14%至29%。

综上所述，虽然这份报告与去年相比仍有较大差距，但与前两个季度相比，整体利润水平有一定程度的提升。

回顾一季度，顺丰15年来首次亏损9.89亿。一季报发布后，顺丰6个交易日下跌21%。

顺丰从2020年实现净利润73亿元，几乎等于三通一达加起来的76亿元净利润，巨亏近10亿元。

短短一个季度“天翻地覆”的原因在于顺丰主动进入通达系下沉市场。一方面是价格战，另一方面是新业务的发展和新产品的推出，这两方面都带来了成本的大幅上升。

中报发布后，883亿元的营收比去年增长24%，7.6亿元的净利润比去年下降80%，看似耸人听闻。但考虑到第一季度9.9亿的巨亏，第二季度17.5亿的净利润显得弥足珍贵。

然而，市场的观点是，顺丰尚未从困境中扭转过来。原因是这17.5亿元中，有近11亿元是处置物流地产的非经常性损益，而实际上第二季度净利润只有6.5亿元。

来源:选择

从第二季度报告可以看出，顺丰想要力挽狂澜有多迫切。第二季度顺丰限时快递和经济快递增速分别为6.5%和69.2%。经济型快递虽然没有限时快递的毛利率高，但是数量大，管理全，对于顺丰来说无异于雪中送炭。

得益于经济部分的大幅增长，才有可能为顺丰添上营收同比增长24%、业务量同比增长40%等漂亮数据。然而，由于经济快递的快速增加，顺丰在第二季度实际上在不增加利润的情况下增加了收入，毛利率下降到10%，而去年第二季度为19%。

回顾完前两个季度，回到第三季度业绩。收入增长和净利润增长得益于顺丰完善产品分层，制定有针对性的市场策略，优化产品结构，提升产品定价能力。

但从数据中可以看出，本赛季，顺丰在主动变革后盈利能力有所提升，但恢复速度低于预期，实际上仍处于触底过程中。

2020年，顺丰之所以有10%的市场份额，和60%以上的市场份额一起几乎追平净利润，靠的就是顺丰在毛利率上绝对占优势的老化件对经济件的碾压。

顺丰之所以能和EMS一起占据中国老化零部件市场近80%的份额，在于前期通过大量投入建立了强大的资产壁垒。自2009年12月31日首架顺丰货机首飞以来，顺丰已拥有67架货机，超过中国货机总数的三分之一。

限时服务是顺丰营收和盈利的基础，也是顺丰赢得C端用户口碑和信任的关键。基本盘的松动是顺丰基本面变化连锁反应的起点。

据王伟介绍，“顺丰B2B业务包(工商快递)是收入和利润的主要来源。随着科技的进步和电子化的普及，包括邮寄发票需求的消失，工商业面临着一定的挑战。”

虽然商业客户只占顺丰时间敏感部分的24%，且部分占比有限，但未来增长的限制仍迫使顺丰退出“舒适区”，向下沉市场进军。

来源:远传所SF性能会。

经济快递多为电商。这部分快递的特点是保费低，毛利低。用户对价格比较敏感，但好处是市场规模大。2019年，电商件占快递总量的80%以上。

虽然三通一达占据了电商元器件的大部分市场，但是这个行业的优势是护城河不高，大家都能分一杯羹。无论是新玩家的进攻，还是老玩家的防守，招数只有一个:降价。在残酷的价格战中，受不了的二三线企业逐渐被清除出去，市场份额向头部企业集中。

2016年义乌快递平均单价6.96元/件。到今年3月底，义乌本地快递单价只有童渊1.2元，申通1.35元，百世1.3元。但是刚入行的极兔可以在1元以下，这是它发展迅速的原因。

但是，顺丰和吉图背后都有一条很粗的大腿。SF当然可以和通达肉搏，前提是能流血。

从去年第四季度开始，顺丰开始加速多元化业务板块的网络发展。在提升快递业务能力的同时，孵化国际、冷运、同城、供应链等新业务，以综合物流服务商为转型方向。

在这个过程中，人员、资源、场地的投入需要一段时间才能转化为成果。其中，最重要的物流网络汪峰的启动费用将顺丰送上了资本支出周期的巅峰。这是顺丰亏损的直接原因。

但之所以要坚持转型，即使亏损，也是快递行业的性质决定的。无论是限时部分还是电商部分，固守一城必然会在时代发展中被颠覆。像顺丰这样的全面布局，或许会成为未来市场不可或缺的选择。

其实快递并不是一个好的赛道，同质化严重，竞争激烈，所以几家龙头之间的价格战一直打个不停。顺丰的转型注定是一场硬仗。王微甚至表示，愿意调低未来1-2年的利润率预期，以换取长期竞争力。

但从监管的角度来看，今年6月，七部门联合发布了《关于做好维护快递群体合法权益工作的意见》，使得很多快递行业龙头企业快递派送费。

价格战的正式结束可能有助于顺丰提前恢复在一些国家的盈利能力。另一方面，8个月的股价回调已经相当充分，因此其股价近期只能止跌上行。

本文来源于冠辉。