红河蔡镇金融指标系列课程

第1课|净资产收益率(ROE)

简介本课程是研究股票所需的一系列财务指标。我们可以记住两点:①财务指标虽然只是历史呈现，但可以用来排除企业；②某一点的财务指标意义有限，但连年的财务指标却能映射出公司的肌理，是你预测公司未来的基石。

今天，我们来看第一个指标，也就是所有财务指标的最终目的地➠ROE。

曾经有人问巴菲特，股票研究有没有一个简单的指标可以轻松筛选出优质公司？巴菲特的回答是:是的！

就是:ROE，即净资产收益率，又称股东权益报酬率。

巴菲特在1979年写给股东的信中是这样说的:“我们判断一家公司经营得好不好的主要依据是看它的净资产收益率(不包括不当的财务杠杆或会计处理)。”

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什么是ROE

先看一个故事:

牛佬是一个大农场的主人，他的主要业务是卖鸡蛋为生。

老牛对妻子说:“今年的收成不错。全年售出20多万个鸡蛋。扣除所有费用和利息，净利润10万元！”

他老婆回应道:“你不是说这个农场总资产100万吗？那么，以净利润10万元计算，赚到的钱相当于总资产的10%:

即代表每10元的资产，每年可以赚取1元的回报！"

“老婆大人，你是在计算ROA(总资产回报率)，但是用ROA计算低估了我们的赚钱能力！因为有些钱是借的，不是借的。你还记得最初我们只投资了20万买下这个农场，剩下的80万都是贷款借的吗？因此，净资产收益率的计算应该用来分析农场的净资产收益率:

在鱼子的计算上，农庄的鱼子高达50%，比茅台还高！哈哈！老黄笑着说。

从这个故事可以看出ROA和ROE的关系。公司股东投入的资金加上借入的资金构成总资产，其盈利能力为ROA，而ROE和ROE反映的是股东投入资本的回报率。其公式如下:

ROE=净利润/股东权益(净资产)

著名的杜邦分析系统是由美国杜邦公司首创的。通过分解净资产收益率的计算公式，可以找到驱动利润的关键因素。杜邦公司还创造了一个新的想法来分解净资产收益率:

也就是说，一个公司的利润可能来源于净利润的增加(茅台模式)，总资产周转率的增加(沃尔玛模式)，或者杠杆的增加来撬动更多的资源(银行模式)。

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普通公司的净资产收益率

巴菲特曾多次说过:“一个公司创造并保持高净资产收益率是很难得的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司规模扩大时，要保持较高的净资产收益率是极其困难的。”所以“我选择的公司都是ROE在20%以上的好公司。”

在《股市的真实规则》一书中，根据作者的统计，2003年晨星数据库中只有1/10的这类公司在过去的五年中每年都实现了10%的涨幅。而他说，“如果你能找到一家潜在净资产收益率超过20%的公司，那真的是一个很好的机会。”

让我们来看看一些代表公司的roe:

1.我们来看看2019-2020年机构核心资产的ROE。

这就是“各种毛”在各个细分行业的网络传播。纵观他们这五年的ROE，《原毛》的ROE并不是最高的。正如巴菲特和多尔西所说，他们过去五年的平均净资产收益率超过20%。

2.看看一些熟悉行业和热门概念的公司的ROE。

比如金龙鱼，永辉超市，他们近五年的ROE都是个位数。中兴和中微公司的ROE并不像名字听起来那么性感。

对于刚进入股市的新手来说，如果你能在战略上重视ROE，尤其是过去五年甚至十年稳定持续的ROE指标的大小，就能让你的水平比大多数人都要好。

ROE标准有多高？

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ROE的战略

20%以上ROE的公司比较好，那么有没有一个线下的标准，ROE低多少就不好了？答案是:12%。

阅读:巴菲特的文章:通货膨胀如何欺骗股票研究者。

根据上述文章中的统计，按照二战后的10年来看，上市公司的净资产收益率长期稳定在12%左右。无论是高通胀时期还是低通胀时期。如果你的上市公司投资组合的ROE能在12%以上，那么你的投资组合盈利能力就会高于所有上市公司的平均水平。

巴菲特控股的伯克希尔公司设定了超过15% ROE的业绩衡量标准；巴菲特重仓的历史ROE在20%以上，甚至更高。

作为一个简单的标准，彼得·林奇建议寻找市盈率低、净资产收益率(ROE)在15%至20%之间、净利率在10%左右的公司。

在《股票市场的真实规则》中，帕特·多尔西这样表述:

①虽然很难概括，但还是想提供一个大概的标准。值得研究的是，非金融公司在不过度使用财务杠杆比率的情况下，也能产生10%以上的净资产收益率。在2003年的晨星数据库中，只有1/10的这类公司在过去5年中每年都取得了10%的业绩。如果能找到一家潜在净资产收益率超过20%的公司，那真的是一个很好的机会。

②银行，找ROE以上的公司。(目前，中国银行企业招商银行以15%的净资产收益率一骑绝尘)

③如果净资产收益率在40%以上，往往是没有意义的，可能已经被公司财务结构扭曲了。公司可能是最近从母公司分拆出来的；可能回购了很多股票，或者大规模涨价。如果你看到一个超过40%的净资产收益率，你应该仔细看看这个公司是否有任何上述特征。(但苹果公司的奇葩成绩是60-70%+)

另外，在观察分析ROE的时候，要注意连续性，看看这几年的数据变化，不要被景气高峰期的数据误导。一般来说，如果ROE能连续多年在13% ~ 15%以上(即使当年业绩比较低)，说明行业容易出现分化壁垒，公司也有比较稳定的竞争优势。一般来说，高资产负债率(即高财务杠杆)驱动的高ROE就是高风险。

最后查理·孟格最实际的一句话:“长期TZ的复利大约等于公司的净资产收益率。”

摘要

远离净资产收益率低于12%的公司，战略性地关注净资产收益率高于15-20%的公司。

附录1:沪港深三地上市公司，以及近五年内预测ROE持续在20%+且不足三年的公司

(21红河第一关注公司)

截至当前时间，已有102家沪、港、深三地上市公司预测ROE近五年持续在20%+且不足三年。根据宏观关注名单:其中，宏观关注1号公司数量21家见上表。

附录2:高级2:ROE数据

1。计算ROE的三种透析方法:

[注]: TTM(后两个月)是指向前推12个月的数据值。

2。更详细的净资产收益率分解图:

可以说，企业的很多财务指标最终都指向ROE。作为一家TZ上市公司，他们应该关注哪些财务指标？什么样的指标才能最终大幅提升公司盈利能力的核心——ROE？

请看下期——红河财务指标类第二课:毛利率——建筑的基础