作者|长风

流程编辑|刘

冯云军今天不说别的，就单说ROE这个投资者应该知道却很少关注的财务指标。

那么ROE是什么？我们先互相了解一下。

Roe(普通股股东权益报酬率)又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。该指标反映股东权益的收益水平，用于衡量公司使用自有资本的效率。指标值越高，投资带来的收益越高，反映自有资本获得净收益的能力。

一个企业由两部分组成。一部分是股东投入，即所有者权益(是股东投入的资本、企业储备基金、留存收益等之和。)，另一部分是企业借入和临时占用的资金。

企业适当运用财务杠杆，可以提高资金使用效率。借入资金过多会增加企业的财务风险，但一般能提高利润。借入资金过少会降低资金使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

虽然ROE的概念听起来很混乱，但实际上并不复杂。综上所述，ROE是一个公司赚钱能力的指标。净资产收益率越高，公司赚钱能力越强。

巴菲特曾多次称赞这个指标，并反复强调:我们判断一个公司经营得好不好，是看它的净资产收益率(不包括不当的财务杠杆或会计)，而不是每股收益的增长；除非是特殊情况(比如负债率极高或者账户中持有的主要资产没有重估)，我们认为净资产收益率应该是衡量管理层业绩的合理指标。

那么ROE是怎么计算的呢？

净资产收益率通过以下公式计算:

净资产收益率=净利润/净资产

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/净资产)

=净销售利率*资产周转率*权益乘数

风云君根据分解的三个指标分别解释。

1。净销售利润

净销售率代表了公司的盈利能力。产品或服务的价格越高，成本控制越低，净利润越好，净资产收益率越高。许多消费品和药品生产企业采用高净利率的模式来提高ROE值。

2。资产周转率

总资产周转率代表了公司资产利用的效率。企业同样的产品或服务，如果资产周转快，利润越多，净资产收益率越高。很多消费品批发零售企业主要是通过更快的资产周转率来提高ROE，实现企业的快速增长。

3。权益乘数

股权乘数，又称杠杆率，用来反映一个公司的负债水平，具体来说就是通过借款来调节财务杠杆。反映在财务报表上，高杠杆的主要形式是高负债率，ROE是通过高杠杆模式推高的。这种商业模式在银行和房地产企业中相当普遍。

巴菲特的投资涵盖了不同领域的公司，比如卖可乐的，卖内衣的，卖飞机的，但是这些公司都有一个共同的特点，就是挣钱特别强。

巴菲特说，衡量一家公司经营业绩的最佳指标是净资产收益率的水平。他让他投资的企业净资产收益率不仅高，而且稳定。

首先，ROE的标准是什么？巴菲特选择公司的标准是不关注公司的大小，而是以ROE论英雄。我宁愿要一个净资产收益率15%但资本规模只有1000万的中小企业，也不要一个净资产收益率5%，资产规模1亿的大企业。换句话说，宁选小而美，不选大而弱。

其次，净资产收益率必须稳定。稳定的内涵是什么？巴菲特强调ROE要保持在一个较高的水平，不仅仅是一年，而是它的ROE在过去几年甚至十几年里是否保持在一个比较高的水平。正是通过ROE，他挑选了很多大牛股，包括可口可乐。

投资可口可乐的股票成为巴菲特最赚钱的单只股票投资。他给自己定的选股标准是，我们最应该持有的公司是那些能够利用大量资本达到非常高的ROE的公司，而连续保持ROE在20%以上的可口可乐就是这种优秀企业的典范。

巴菲特总能以更低的价格买入。一只长期稳定成长的超级牛股成功的关键在于，他总是通过ROE来衡量一家公司的盈利能力，根据其他信息进行综合判断，然后坚定持有。

国内也有很多净资产收益率高的优秀企业，如贵州茅台、格力电器等上市公司，从股价表现来看，也是长跑运动员和当之无愧的巨星。

通过ROE来选择企业进行长期投资是一个很好的选择，但是ROE指标和其他财务指标一样，并不完善，存在一些不足。主要表现在:

1.高ROE可能来源于企业过度负债和财务杠杆过高；

2.ROE没有考虑经营现金的质量，对业绩的可持续性判断不足；

3.ROE不包括资产质量，如现金、存货、无形资产(不包括土地使用权)和商誉等资产的构成和状况。

因此，在净资产收益率的基础上，应相应增加其他财务指标，以完善和补充财务分析体系:

1。分析负债率

过度依赖财务杠杆的强周期企业受宏观经济政策和经济周期影响较大。当市场处于景气周期时，利润率会更高，但一旦市场进入低迷期，这类企业的资金链更容易出问题，导致经营风险。

比如目前在去杠杆的大背景下，很多负债率高的公司都存在资金周转不灵的问题。此外，大量的财务费用也会对股东回报率产生影响。但是不同行业之间的差异还是比较大的，限制条件可以适当调整，需要具体行业具体分析。

2。分析净经营现金流

经营性现金净流量要保证长期是净流入，越大越好，体现了企业本身的造血能力。在企业的实际经营中，经营性现金流量净额的波动或周期性的季节性波动是正常的，甚至偶尔出现负值也在可接受的范围内。

3。分析商誉和无形资产(不包括土地使用权)的比例

如果M&A与企业高溢价形成的商誉发生减值，减值无法转回，将直接冲击净利润，成为净利润的隐形杀手。特别是对于商誉占净资产比例较高的企业，要充分评估商誉雷电的可能性，在无法做出判断的情况下尽量避免。

由于中国企业的无形资产(不包括土地使用权)除了具有垄断性质和高壁垒的专有技术外，含金量普遍较低，很多行业的核心技术主要掌握在欧美等发达国家手中。

中国最近吃了不少苦。中兴通讯就是一个例子。因为它没有掌握关键的核心技术，它的两个球都在别人手里，自然要吃亏，随时面临经营风险。

因此，无形资产(不含土地使用权)虚增的企业，也要小心减值风险，尽量避免。

一个好的企业，如果能有长期可持续的高ROE，就是我们寻找的理想投资标的。

然而，在采用交战规则时，应注意以下几点。

第一，在财务报表中，企业可能利用会计手段调整收入和利润，高净资产收益率实际上可能来自一次性投资收益、出售和处置固定资产、大额政府补助、退税或减免、一次性利润等非经常性损益。因此，应根据企业实际经营现金流量净额和长期ROE趋势变化进行综合判断。

第二，在选择企业的时候，不能只看净资产收益率的高低。如果ROE低，可以直接通过。如果ROE高，你会得到最好的。对于一些暂时陷入低谷，开始扭转困境的企业，虽然ROE不太好看，但投资者如果在这个时候卖出，往往可以获得不错的收益。

第三，ROE和其他财务指标一样，反映的是过去的财务状况，企业未来如何发展，需要根据企业的内外部环境等信息做出整体预测。

一般来说，我们在挑选优秀企业时，ROE是一个非常重要的指标，但我们在研究企业时，要结合其他财务指标进行综合分析，还要考虑企业的基本面、行业前景、宏观环境等。

风云君认为，通过以上对鱼子的简单介绍，吃瓜群众对鱼子有了更深入的了解。那么以后分析企业的时候，就多了一个可以利用的指标。

风云君偷偷告诉你，这个指标很好用，很好用，很好用，重要的事情说三遍。

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