本报记者王启帆

Suning.cn股权交易落地的公告。

7月5日晚间，Suning.cn集团股份有限公司(002024，Suning.cn)发布公告称，江苏国资和产业资本将进行战争投资，解决苏宁面临的流动性危机。基金总规模为88.3亿元。在获得16.96%的股权后，Suning.cn成为非控股股东。

公告显示，江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)由江苏省和南京国资牵头设立，总规模88.3亿元。华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL行业的投资者受邀参加。

显然，除了江苏省和公司总部所在地南京的国资支持，苏宁还得到了二股东阿里巴巴的支持，以及小米、海尔、美的、TCL的供应商。

根据公告，该基金将收购Suning.cn 16.96%的股权，用于支持Suning.cn应对流动性问题，稳定企业融资环境，促进企业稳健经营和可持续发展。江苏省和南京市将协调省内所有金融机构，将对Suning.cn的信贷投放恢复到合理水平。

协议转让完成后，Suning.cn将不存在控股股东或实际控制人。公告还显示，阿里在Suning.cn的持股比例不变，此前流传的“阿里将收购苏宁多数股权”的说法并不属实。

添加“字母”而不是“大写”

Suning.cn将于7月6日复牌。自6月16日停牌以来，苏宁易购股价一直维持在5.59元，为8年来最低。

对于此次股权置换的结果，Suning.cn集团副董事长孙为民6月底向媒体透露，其主要目的是“增信”，而非“增资”，通过江苏、南京领先资金背书获得银行贷款。

2020年下半年以来，苏宁一直面临债券到期、现金流紧张等一系列问题。2020年年报显示，截至2020年12月31日，苏宁短期借款237.5亿元，一年内到期的非流动负债达176.7亿元，流动负债合计1246亿元。如果对比账户中的货币资金和流动资产，苏宁的账户中只有258.9亿元的货币资金，流动资产的数量甚至低于流动负债，为1074亿元。

7月5日晚间，Suning.cn也披露了业绩预告，预计上半年亏损25亿元至32亿元，去年同期亏损1.67亿元。公告称，报告期内，公司遇到了阶段性的挑战和困难。第二季度销售收入预计同比下降30%以上，将带来较大的毛利下降。同时费用相对刚性，导致第二季度亏损较大。

此前，为稳定市场信心，2020年下半年，Suning.cn动用30亿元人民币回购债券，并于2020年11月宣布旗下王云万电科技有限公司获得60亿元人民币A轮融资。

与此同时，为了缓解资金压力，苏宁集团董事长张频繁质押或转让股权。2020年12月，张、张、南京润贤企业管理中心将公司股权质押给淘宝(中国)软件有限公司，质押股权金额为10万股。此外，张还将所持的6.5万股苏宁地产集团股份质押给淘宝。

到2021年2月，Suning.cn宣布将引入国有战略投资。深圳国资和鲲鹏资本分别以148.17亿元的总价获得Suning.cn 8%和15%的股份。

2021年6月，Suning.cn再次发布公告，与江苏、南京国资共同设立江苏新新零售创新基金，并将公司总股本的5.59%转让给江苏新新零售创新基金，该基金将向苏宁支付31.82亿元。

然而，7月5日晚间，Suning.cn同时发布公告称，深证国际(00152.HK)与Suning.cn股东未能就业务合作条件达成最终协议，决定终止潜在收购。

苏宁是怎么走到今天的？

苏宁的“败”早有征兆。虽然营收连年增长，但苏宁易购的主营业务并不盈利。Wind数据显示，2014年以来，苏宁易购扣非为负，近两年扣非明显扩大，2020年扣非已达68亿元。

Suning.cn集团副董事长孙为民也承认，“苏宁去年底开始的问题，说到底是一回事，企业的流动性出现了困难。很多事情都不是偶然的，很多事情的表象和表象都是特定历史时期现实因素叠加形成的。”

苏宁的问题可以追溯到2010年公司的“互联网”转型战略。当时，苏宁不仅上线了网上商城，还将上市公司简称更名为“苏宁尚云”，以显示其做线上业务的坚定决心。然而，与拥有互联网基因的阿里巴巴、JD.COM不同，苏宁不仅要承担线下门店的沉重资产压力，还要承担线上引流的巨大成本。

如果分析电商的盈利模式，线上平台往往通过商家投放的广告来盈利，而苏宁的盈利来自商品的配送差价。此外，互联网公司的估值和融资往往取决于用户的增长，而不是销售利润，而当时上市的Suning.cn仍然需要保证投资者的正常利润。

孙为民感叹:“我们是零售商，和广告商竞争。在资本市场，我们按市盈率估值，他们按用户数估值。这种战斗很累。”

虽然线上新业务方向进展缓慢，但线下缺少对手的苏宁“出手阔绰”。当时的竞争对手国美，因为创始人黄光裕入狱而走向沉寂。

2012年9月25日，Suning.cn以6600万美元收购美国品牌红孩子，进军母婴行业。2013年10月，Suning.cn以2.5亿美元收购PPTV，进军娱乐圈。2016年，Suning.cn斥资7.21亿美元买断了当年英超联赛的转播权；2017年1月，Suning.cn以29.75亿元的价格投资田甜运通；2019年，Suning.cn先后斥资27亿元收购万达百货，48亿元收购家乐福中国，进军尚超零售业务。

布局范围广，投资大。无论成败与否，上述M&A业务已经占据了苏宁的大量时间和精力，并逐渐远离其“零售”主轨道，导致公司盈利困难，亏损。

自助弱，开了“卖卖卖”

苏宁在看到经营危机后，开始放缓脚步，砍掉主业以外的业务。

2017年至2018年，苏宁先后三次抛售阿里巴巴股份，累计净利润预计高达141亿元人民币。2019年，Suning.cn剥离苏宁金夫，实现投资收益190亿元；2021年2月，江苏足球俱乐部宣布停止所属球队运营。

2021年新年伊始，苏宁全体员工上班的第一天，张在团拜讲话中强调，要从上到下聚焦零售主渠道、主战场。“对于不在零售主赛道的，要积极做减法，收缩战线，该关的关，该切的切。”

这一系列的“减法动作”取得了一定的成效。4月29日晚间，Suning.cn披露了2021年第一季度报告。Suning.cn实现营业收入540.05亿元，归属于上市公司股东的净利润达到4.56亿元。

然而，面对铺天盖地的局面，短短一个季度的急刹车未能挽救苏宁。“2020年的疫情和我们的一些投资引发了金融机构的恐慌，金融机构收到的贷款传导到了整个集团和上市公司的流动性。”孙为民透露。

但随着江苏、南京等地国有资金的投入，给摇摇欲坠的苏宁打了一针强心剂。

对于公司未来的发展，孙为民说:“我们还是做零售，适当的了解商品，了解客户，不去想其他的事情。核心是回归我们的优势，商品供应链，本地服务。另外就是凭借这个优势，借助过去十年互联网转型积累的能力，发展本地在线互联和本地互联网运营。”

编辑:是冬冬。

校对:张燕