首先，我问你一个问题。你知道用蚂蚁花呗、JD.COM白条等产品分期购物，年化利率成本是多少吗？

如果你的答案在7%以下，那么这篇文章对你很重要。看完之后你会发现，实际利率比你想象的要高一倍以上。

——见编辑部:温暖

作者:7号投资人

来源:MBA

分期付款的典型场景——购买手机

先来看一个场景。假设我们想在Tmall.com上买一部手机，如下图所示:

我们可以选择全款5999元，也可以选择用花呗分期付款，首期一个月。

比如我们可以选择分12个月支付，每期537元，共收费6449元，其中“手续费”为449.92元。

稍微有点经济知识的人都知道，所谓的“手续费”就是利息，那么我们消费贷款的利率是多少呢？

利率是如何计算的？有多高？表象与真相

可能有人会说，利率=利息/本金，12期为一年，那么年化利率= 449.9/5999 = 7.5%；

同理，月利率= 37.49/5999 = 0.625%，在可接受范围内。

我想说，真相远没有这么简单。虽然很多人这么认为，但是这个算法是错误的。

现在让我们考虑一种新的情况:

比如你买这个手机，赊购，12个月后一次性支付6449元(其中本金5999元，利息449.9元)，那么毫无疑问利率是7.5%，也比分期付款多449.9元。有没有发现一些不同？

以12期为例。分期付款的“玄机”在于你每期都在还本金，也就是说你欠的本金越来越少。

然而，贷款人一直在根据总本金(即利息)收取固定比例的所谓“手续费”。发现玄机后，真实利率是多少？

计算过程有点复杂，需要一定的数学和经济学基础。首先要了解货币的时间价值，对具体计算不感兴趣的读者可以直接看结论。

分12期，每期支付537元，以一定利率R贴现现金流等于本金，即:

本金= F1/(1+r)+F2/(1+r) 2+...+F12/(1+r) 12

其中:F1代表第一笔现金流，以此类推，R代表月利率。

5999=537.4/(1+r)+537.4/(1+r)^2+……+537.4/(1+r)^12

你可以用计算机求解R。Excel有一个特殊的函数可以求解这个方程，就是IRR(内部收益率)函数。感兴趣的读者可以自行尝试一下，求解后得到以下结果:

注:复利俗称“滚息”。这里用复利计算更合理，单利略低，但差别不大。

为了让用户明白，余额宝会不厌其烦的给你解释，所谓的七日年化收益率(比如某日3.784%)就是投资一万个玉娟的余额宝，一年收益378.4元；

但它不会告诉你，如果你借了1万元的花，一年需要还1440元的利息。

如上表所示，有3期和6期，都在14%以上。

笔者用其他几种商品算了一下，发现利率是一样的，也就是说，花呗的利率基本上和商品种类无关。经过对不同用户的核实，发现与用户无关。

其他机构似乎走得更远

笔者对比了几个电商平台，发现如果说花坛的问题只是没有告诉你真实的利率水平，那么其他几个平台就太过分了。以下是JD.COM和小米平台截图:

JD.COM和小米引入了费率的概念，笔者认为这个费率的标价有误导消费者的嫌疑。同样，通过笔者的基层调研，很多消费者基本都把这个“费率”理解为利率(上面提到的那位朋友就是这种情况)。

但“利率”绝不是利率。如上所述，利率是经济学中的专有名词。

在中国，人民银行(央行)拥有利率的定义和解释权，整个金融体系的利率计算是有规律的，比如住房贷款，分期还款。但是住房贷款不敢引入什么利率的概念，利率就是利率。

永远不要说消费信贷是按费率定价，而不是按利率定价；

利率是标记货币和资本价格的最佳方式。这些公司不是不知道，就是不会计算。不信你看下图，绝对是“真锤子”。

小米集团和51信用卡在申请上市时向监管机构披露的信息(其他公司也是如此，这里只是举例)。

小米集团准备发行CDR时向证监会提交的说明:

小米集团披露的小额贷款利率为16%，与作者的计算非常接近，再次证明了作者利率计算的正确性。

51信用卡上市时提交给HKEx的招股说明书:

消费贷款也是贷款，定价方式应该是利率。他们向监管机构披露的是利率，只是不想告诉你而已。

JD.COM和小米只是玩了一个误导消费者的把戏，但对利率这个词还是心存敬畏，不敢越界。然而苏宁做的更过分，如图:

苏宁直接标注每期月息1%。在我看来，这种定价方式已经涉嫌“欺诈”。

笔者整理了下面各个平台的利率，统一了12期的利率，如下表所示:

小米和JD.COM的利率最低，其次是柏华，苏宁的利率惊人的超过20%，这让趣店的用户非常苦恼。

消费信贷的利率高吗？

牟取暴利的生意

根据上表，消费信贷的利率基本在14%-27%，那么无论这个利率水平高不高，笔者都列举一些常见的利率进行对比:

不严格理解，从左到右，前四位是我们存钱可以得到的利率收益，基本在4%以下。

后四项是我们贷款的利息成本，消费贷款的利率是住房贷款的2.5 -5倍。看到这个倍数，不知道说什么好。

值得一提的是，我国最高人民法院规定，民间借贷年利率超过24%后，司法不予保护，也就是说，超过24%，就是完全意义上的“高利贷”。

趣店的消费信贷利率已经超过24%，趣店用户再难。基本上可以理解为趣店用户通过高利贷买手机。

看到消费信贷的真实利率这么高，很想知道这些业务到底有多大。

基层调查发现，使用花呗等消费信贷的年轻人不在少数，但具体业务规模有多大？在好奇心的驱使下，作者终于找到了真实可靠的量表数据。

首先要知道蚂蚁金服通过花呗产品做了很多消费信贷，但是钱从哪里来？

发现蚂蚁金服、京东金融等消费贷款公司会以消费贷款为基础，向金融机构发行ABS(资产支持证券)。

没有金融基础的读者不需要知道ABS是什么，只需要知道钱来自银行等金融机构就可以了。那么我们只需要找出蚂蚁金服发行了多少ABS，就可以知道它的规模，如图:

据权威金融数据终端wind统计，截至2018年11月9日，基于小微金融的资产支持证券(ABS)余额接近2000亿，其中大部分基于互联网公司的消费信贷。

笔者翻阅详细数据发现，以“和“借白”为主的资产超过1600亿元。考虑到ABS只是蚂蚁金服的一个资金来源，“柏华”和“借呗”的规模可能高于1600亿元。除此之外，百度和小米也发行更多的ABS。

以上是总存量。从发行金额来看，仅蚂蚁金服2018年发行的ABS总额就达到了1200亿。

从资金成本来看，年利率基本在4%-6%之间。以花园为资产的资产支持型证券的主要信息如下:

有了这些信息，整个消费信贷产业链就非常清晰了。居民给银行钱，银行给蚂蚁金服钱，蚂蚁金服给消费者贷款，如图:

我们发现蚂蚁金服在花呗业务方面的毛利高达8%左右(为了计算简单，后面就不区分花呗和借呗了)，确实是一笔不错的业务。

以1600亿元的规模计算，仅蚂蚁金服的花店业务毛利就达到了100多亿元(当然毛利还要扣除各种运营成本，覆盖坏账风险等。，此处不再赘述)。

从消费者的角度来说，很惨，因为借消费信贷的消费者和给银行提供资金的居民可能是同一批人。

比如一些人在使用花坛的同时，通常会购买余额宝、银行理财等。，然后觉得自己把财力用好了，实际亏损的很惨；

比如有些年轻人经常借消费贷款，但父母可能在买银行理财或者存款。从合并的角度来说，消费者省了一圈还是自己家借的钱，把10%以上的成本交给蚂蚁金服、银行等中介。

检查完这些之后，作者似乎加深了他对许多事情的理解，例如:

2018年6月8日，蚂蚁金服宣布新一轮融资，融资金额140亿美元。市场预计蚂蚁金服融资后的估值在1万亿人民币左右，成为全球最大的独角兽企业。

2018年京东金融的估值也升至1000亿元以上。

两家公司估值涨得这么快，没有别的原因，就是利用互联网放“高利贷”确实有利可图，但消费者似乎并不知情，只是觉得有了消费信贷，似乎更加捉襟见肘。

长按下图识别二维码

可以免费听

第一讲财务估值/建模的财务报表分析

“洞察fin sight”

专注金融领域，为金融核心人才提供专业发展计划的学习平台。以知识、经验、技能分享为核心，与金融机构合作，以线上线下结合+社区服务、求职辅导+岗位推送的形式，为中国金融人才提供个性化求职解决方案，帮助其提升职场综合竞争力，获得职业生涯的最佳发展。邮件合作访问:sybil@umefin.com