一贯高调的余额宝又出来拉仇恨了！
数据显示，截至6月30日，余额宝期末净资产达1.43万亿元，占货币基金总量的28%。与去年年底相比，激增了近80%。我不知道那是什么！
从资金流向来看，一季度数据显示，余额宝约64%的资金流向银行存款和结算备付金，约20%是买入返售金融资产，债券投资约占16%。从投资者类型来看，余额宝2016年年报显示，基金持有人3.25亿人，其中个人投资者占99.72%，机构投资者占0.28%。
虽然余额宝的大部分资金最终会进入银行体系，但作为一种现金管理工具，其过快的增长速度和规模仍然蕴含着流动性风险，存在类似存款“挤兑”的可能性，需要高度关注。
与银行存款不同，余额宝是一种货币基金，用户可以随时赎回，货币基金只能通过新增申购资金和资产变现来补充流动性。当金融市场大幅波动或者余额宝本身产生负面影响时，3亿多用户的赎回很可能会给余额宝带来灾难，进而给整个金融体系带来风险。不久前，田弘基金将个人持有余额宝的最高份额从100万份调整为25万份，主要目的是分散其风险，但其流动性风险也不容小视。
2008年9月16日，历史悠久的美国货币市场基金管理公司Reserve Management旗下的几只基金净值跌破一美元，出现大规模赎回，几乎引发了整个货币基金行业的“挤兑”。在美国政府的强力干预下，只有采取暂停赎回、加入临时保障计划等措施，才能避免系统性风险。但货币市场基金引发的“挤兑”风险引起了美国证券交易委员会(SEC)的重视，此后完善并收紧了对货币市场基金的监管政策。
当然，从国外对货币市场基金的监管经验来看，目前欧美国家并没有对货币基金征收准备金。2012年底，FSOC提出加强货币基金监管的三项措施:一是改为浮动净值定价；第二，直接提取3%的备用金；三是提取1%的准备金，根据风险等级补充一定的现金。但在SEC 2013年年中提出的改革方案中，后两项被认为货币基金成本过高而未被采纳。2013年，欧盟也提出了对所有货币基金征收3%准备金的建议。但其对银行的准备金率仅为2%，因此遭到基金业的强烈反对，无法实施。
SEC对货币基金改革的目标是增强透明度，采取措施规避流动性风险。因此，美国监管货币基金的主要措施之一就是设置赎回门槛和赎回费。当货币基金中流动性最强的资产比例低于30%时，基金有权封闭一段时间赎回，并引入赎回费条款。当这一比例低于10%时，基金将强制引入赎回费条款，此时投资者可以赎回，但需要支付1%-2%的价格。这种方法可以在一定程度上抑制“跑”的冲动。另外，美国将货币基金的监管细分为机构和零售，机构的监管比零售更严格。同时，严格控制信贷资金，减少对政府资金的控制。
事实上，2016年底中国金融市场流动性紧张时，银行、保险等金融机构也赎回了大量货币基金，市场上有传言称大型货币基金遭遇巨额赎回和“爆仓”。数据显示，当季货币基金遭遇1577亿净赎回，资金大幅流出，申购比例为-3.36%。其中，华夏基金遭遇1299亿净赎回，申购比例为-26.59%，成为大型基金公司中净赎回比例最高的公司。旗下多只货币基金，赎回比例都在50%以上。
2016年证监会发布《货币市场基金监督管理办法》，规范了我国货币基金的管理，但货币基金分类监管仍处于空空白状态。借鉴国外经验，可以从以下三个方面完善货币基金的监管:
首先，提高赎回门槛。目前我国对货币基金的限制赎回要求是流动资产比例分别为10%和5%，低于美国的30%和10%，还有较大调整空。通过适当提高受限赎回的门槛，可以在一定程度上降低投资者的赎回冲动，从而有助于防范流动性风险。基金管理人自身也要采取各种措施，制定应急预案，加强流动性风险的管控。
第二，实行分类管理。比如分为机构货币基金和散户货币基金，机构货币基金受到更严格的监管。以余额宝为例。虽然其投资者中机构投资者的比例不高，但随着其规模的扩大，隐藏的风险也在增加。近期货币基金年化收益率不断攀升，加上股市低迷，机构投资者不断进入，资金进出容易产生流动性风险。
第三，增强资金透明度。管理办法指出，鼓励基金管理人结合自身条件，自愿增加货币基金的信息披露频率和内容，以提高货币基金的透明度，但没有强制要求。下一步可以借鉴美国的做法，要求货币基金每日按面值报价，进一步提高货币基金的透明度，有助于准确掌握货币基金的运行状况，有助于规避市场挤兑风险。
余额宝这么大，有些人高兴得睡不着，但我希望有些人因为担心而睡不着。啥也不说，加强监管，未雨绸缪！(中新经纬APP)
【专家简介】中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼，接近有趣金融。
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