编辑导语:提到“百度”，大家都会以为是搜索网站。如今10年过去了，互联网普及的人口红利效应已经下降，百度也不例外。这篇文章“重估”了百度，对百度进行了新的分析。让我们来看看。

百度正在刷新外界对它的认知。

3月1日，百度发布2021年及第四季度业绩报告:本财年总营收1245亿元，同比增长16%，百度核心营收952亿元，同比增长21%。单营收层面，相比过去五年，百度营收增速已经稳定，找到了合适的引擎。

在业绩发布会上，百度将动力归结于人工智能云业务的增长。该业务去年增长64%，达到151亿元。此外，百度在智能驾驶方面也有所突破。例如，百度将为比亚迪提供智能驾驶解决方案，该解决方案将在未来几年内服务于比亚迪的许多热门车型。

百度过去的主营业务是网络搜索广告，这也是百度过去的摇钱树业务。在移动互联网初期，李彦宏也提出(2012年)BAT代表互联网三大收入来源的三极:广告、游戏、电商。如今10年过去了，互联网普及的人口红利效应下降，我们所信奉的商业玩法也到了瓶颈期，急需新的活水。

作为老牌互联网玩家，百度也不例外。

《巴伦周刊》最近的一篇评论说，“由于宏观经济放缓，百度未来的道路不确定。百度股价在2021年下跌了31%，比一年前的峰值低了约55%，但分析师对此持乐观态度，认为百度仍有近50% 空的涨幅，接近其历史峰值水平。”

事实上，为了寻找第二条增长曲线，早在10年前，百度就开始在智能经济领域发力(2016年，百度将人工智能业务提升为公司发展战略目标；2019年，李彦宏在乌镇世界互联网大会上首次提出“智慧经济”新概念)，移动生态、智慧云、智慧驾驶是百度近年来确定的三大增长引擎，后两者由百度核心的非广告业务呈现。如果这种增长趋势能够保持，那么百度或许可以摆脱大众对其广告公司的刻板印象，甚至可以复制亚马逊和微软的创新故事。

因此，在本文中，我们将主要讨论以下三个问题:

提到百度，大家的第一反应都是搜索。

百度在过去的十年里擅长“信息分发”:让用户快速获得他们想要的信息。这意味着，在PC时代，百度的商业链接很短。当时百度的主要竞争对手是各类门户网站，搜索引擎本身的高维技术使得百度在之前的竞争中占据了绝对优势。后来，搜索成了百度的第一张名片。

"互联网是一道开胃菜，它的特点是快."根据李彦宏的著作《智能经济》，遵循这一逻辑，百度创造性地推出了百科、知道、贴吧等产品。以贴吧为例。曾经是论坛界的高材生，承载着一代人的青春。移动互联网时代，算法推荐和社交推荐的兴起在一定程度上降低了人们对公共领域搜索的依赖，平台信息聚合的趋势对百度造成了极大的冲击。

移动互联网时代，各类应用都在努力占据用户更长的时间，想尽办法让用户留下来。这个时候，被视为入口用完就走的百度意识到了这种突然的变化，并在2013年开始了基于现有移动生态的填充阶段。

互联网下半场，百度可谓“费力不讨好”。不像腾讯和阿里，产品本身自然决定了过去可以延续的打法，只是把重点放在了手机上，而百度不一样。唯一与移动互联网有密切联系的现有业务是搜索引擎背后的人工智能能力。但当时的AI更多的是理论和个体层面，距离规模化应用还有很长的路要走。

即便如此，百度还是毅然将赌注押在了AI上，投入了大量的人力物力，R&D投入的比例逐年增加。李彦宏曾在《知识经济》一书中给出了这一决策的逻辑。“如果说过去10年中国经济是另一个亮眼的标签，我觉得这个标签应该是‘互联网经济’，我们的电子商务、移动支付、数字生活服务在全球都是领先的；未来10年，如果提前给它贴上标签，我觉得应该是‘智能经济’，这将和150年前美国工业化面临的机遇非常相似。”

后来，大家都知道了这个故事。

百度在争议中前进。在2021年和第四季度业绩报告发布之前，关于这份财报，其实有两个细节可以着重讨论:一是百度的新商业逻辑；第二，百度核心毛利率和营收份额变化。

第一个问题比较简单。百度的业务逻辑比较清晰，几乎对应麦肯锡的三层模式(移动生态对应核心业务，智能云对应开发业务，智能驾驶对应创新业务):在核心的网络营销业务维持基本面的同时，培育云计算、智能驾驶等新业务。基于移动生态，负责提供资金和技术支持，智能云和智能驾驶是上层建筑。

有心人会发现，目前的百度很像转型期的亚马逊和微软。

第二个问题也是大众最关心的问题。从下图可以看出，百度的毛利率长期与广告和营销收入占比正相关，毛利率随着营销收入占比的降低而降低。新兴业务在一定程度上稀释了核心业务的毛利率，但毛利率下降到一定程度后，两条折线趋于闭合，这意味着百度所押注的新兴业务的盈利能力正在逐步提升。

换句话说，百度这10年设下的局开始“定性”，迎来收获期。

具体细节方面，首先是移动生态层面。在流量普遍达到峰值的移动互联网领域，百度的移动生态却逆势而上。截至2021年12月，拳头产品百度Appmau为6.22亿，同比增长14%。其次，在百度AI云层面，已经正式进入加速增长通道，增速位于中国四大云阵营前列。IDC数据显示，百度已连续五次蝉联AI公有云服务商第一。与此同时，智能云的业务也在加速发展，其在制造业、能源、交通和公共服务领域的总收入在2021年增长了一倍多。

最后是智能驾驶等方面:百度坚持用路车协同方案做自动驾驶。2021年，签署数千万订单的百度王牌智能交通覆盖的城市数量从一年前的14个跃升至35个。此外，去年第四季度，萝卜跑的载人订单量约为21.3万，环比增长近一倍，覆盖8城3地。可以看出，在自动驾驶的下半场，百度的投入和商业化已经逐渐进入回报期，这将有助于百度的长期盈利和估值重估。

历经波折的百度开始找到自己的节奏感。逻辑上，从“连接人和信息”变成了“连接人、信息和服务”。在商业上，它从自己擅长的搜索开始(搜索引擎从诞生之日起就是人工智能产品，其进化史在一定程度上代表了人工智能技术进步的缩影)，构建生态基础，再以生态场景检验其AI应用能力。

百度这几年打了很多攻坚战，百度七剑客名气很大。

在创业初期，百度的团队有着共同的完美主义倾向，而众所周知的百度工程师文化在这一时期奠定了基础，最终催生了‘简单可靠’的企业文化。相比其他互联网巨头，百度敢于自我创新和进化。一个典型的例子是，百度在2019年开始全面推行OKR。实施OKR的目的是维护组织的联系，确保战略的渗透一致性。几十个人初期很容易充分沟通，但是到了几万人的时候，沟通和执行就开始变得低效。

伊扎克·伊迪丝曾在《企业生命周期》一书中提到过类似的观点:一个公司要想长期生存，就必须独立于其任何一个成员。这意味着，公司的价值观和文化要想长久生存，就要以一种超然的方式把成员团结起来，这是任何个人都无法企及的。只有当公司拥有愿景、价值观、理念、仪式、行为和信仰时，其成员才能团结起来，而不是局限于眼前要履行的职能。

互联网强调速度。它就像一道开胃的开胃菜。它发球快，但没有很大的技术要求和挑战。相比之下，人工智能是数据、算法、计算能力三位一体的协同发展，能量会相对缓慢地显现出来，就像一道主菜慢慢煨出来，需要更多的耐心和更长的投入，但价值会更高。这个从快到慢的过程，恰恰是技术创新对产业升级影响深化的过程。

管理大师查尔斯·汉迪主张，设计第二条曲线要遵守的规则是，它能促进一个人或组织挑战第一条曲线所暗示的假设，即事物会如第一条曲线所揭示的那样向前发展，并首先设计可能的替代方案。人们谈论第二条曲线，却忽视了构建新的商业曲线，这是一个极其痛苦的创新过程。

所以我们在研究百度的时候，往往会被它的刻板印象所偏颇。主要有两个原因:1。百度的基础业务，也就是移动生态业务，太亮了；2.百度押宝的智能经济，也就是AI行业正在由虚转实。

以百度Apollo为例，它是过去几年智能交通市场的一匹黑马。赛文研究院数据显示，截至2020年底，百度城市智能交通及车路协同市场终端用户订单业绩10亿元，成为国内城市智能交通领域唯一进入Top5的互联网企业。很好奇，之前一直在研究AI和自动驾驶的百度为什么能深入智能交通赛道腹地？

要回答这个问题，要从百度在智能交通领域的远见卓识和百度手中的四张王牌，即“智能汽车”、“智能道路”、“智能云”、“敏感地图”说起，这四张王牌排列组合，形成百度王牌流量引擎:1个数字基础+2个智能引擎+N个生态应用。

这在一定程度上也解释了为什么百度坚持用车路合作方案做自动驾驶。原因是它将部分自动驾驶功能转移到路侧，可以大规模降低成本，达到加速自动驾驶商业化的目的。

培育新业务就像种一棵树。你不能第一天种下，第二周就拔起。我们需要做的是观察它的根，看看它是否还在生长。

“成熟企业面临的是未来的不可预测性和向下游市场转移的难度。”克莱顿·克里斯滕森曾在《创新者的困境》一书中说。这个问题是百度接下来要面对和解决的。如果从投资逻辑来看百度，那么这个问题可以拆分成两块:

细心的人会发现，百度这些年的变化是有迹可循的。

观豹，作为国民应用，百度APP已经换了三次Slogan。2005年的“百度一下，你就知道了”是最早最广为人知的，2017年的“有东西搜一下，看看。”相对来说，大众感知不强。最后是去年的“百度，生活更美好。”Slogan变化的背后，其实是百度愿景更清晰的体现:用技术让复杂的世界变得更简单。

1993年，美国的詹姆斯·f·摩尔(James F. Moore)首次提出了“商业生态系统”的概念。他认为商业生态系统是由组织和个人支持的经济共同体，不同于传统企业。一个有机的社区，其中的人和组织相互依存，在不断的互动中共同发展。

对于智能经济来说，“台基社会”是一个明显的信号。从消费互联到产业互联、产业智能，百度现在正进入一个关键的“换挡期”。后期需要持续加热达到“燃点”，需要叠加整合，逼近“引爆点”，最终协调“控制点”。

在人类经历的前三次工业革命中，驱动工业革命的核心技术都表现出很强的通用性，呈现出标准化、自动化、模块化的工业大规模生产特征。目前来看，智能经济的大方向是确定的。为了抓住这一机遇，百度在智能经济方面的投入一直走在国内大型科技公司前列:最新财报数据显示，2021年，百度核心研发支出221亿元，占核心营收的23%。多年来的高R&D投入也逐渐释放了百度在AI领域积累的势能。

随着边界逐渐清晰，当技术达到爆发的临界点，时代的天平似乎开始慢慢向百度偏移。