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温韬镜像娱乐公司

2021年，相比于连续出两部票房超过50亿的电影市场，电视剧市场要平淡很多。这一年，引发全民讨论的爆款剧屈指可数。一些备受期待的剧播出后，却未能掀起持续的讨论热潮。受此影响，背后的电视公司也变得越来越艰难。

根据近日多家电视剧上市公司发布的业绩预告，慈文传媒预计亏损超过2亿；欢瑞世纪的损失估计在1.1亿左右；唐德账面虽然扭亏，但也通过关联交易增加了利润；长期亏损的当代东方在一系列资产问题中濒临退市。

然而，持续的行业低迷也在酝酿新的变化。一方面，深陷泥潭的公司正逐渐迎来曙光。唐德背靠浙江广电后，复苏步伐明显加快。欢瑞和慈文也在积极拓展业务链，以更加合理的业务结构应对市场变化。另一方面，行业不景气也在催生新的生活方式。几经波折，稻草熊终于在港股上市，其“平台化”的运作模式初见成效，迅速提振了公司业绩。华策也在原有优势的基础上，调整组织架构，加快适应行业新环境...随着众多公司的集体探索，行业会在变革的过程中不断完善。

唐德:净利润扭亏为盈，关键是“老项目”卖4亿

业绩:报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润1800万-2700万，较上年同期扭亏为盈。

在连续亏损三年后，唐德影视终于交出了一份扭亏为盈的业绩预告。报告期内，公司收入主要来自电视剧《长风破浪》、《象山叶》、《夏梦狂诗》以及网络视频平台定制剧《暗巷秘境》等。多部剧收入的背后，公司新实控人浙江广电起到了不小的作用。

2021年12月，唐德公告称，公司拟与浙江广电及子公司浙江影视进行关联交易，涉及公司2020年经审计营业收入的197.08%。根据具体披露，此次交易涉及金额近4亿元。

但这次交易的内容都是2021年之前的项目，已经发了几轮了。即便如此，《长风破浪》和《我们少年在战争中》的单集版权价格仍分别达到471万和190万。这么高的价格难免让人生疑。本次交易后，唐德2021年利润总额将增加1.8亿元以上。换句话说，这笔交易是公司扭亏的重要原因。

这一举动也迅速引起了深交所的多次关注。在唐德最新的回复信中，该公司透露，许多电视剧尚未收回相关款项。不过，在公司的业绩预测中，这些项目产生的收入也将算作公司2021年的主要收入来源。从这个角度来看，虽然唐德的账面有望扭亏，但并没有真正改变亏损局面。

此外，值得注意的是，一度让唐德陷入亏损漩涡的《巴青传》也有了新进展。在最新的回复中，唐德披露了公司部分项目近五年的盈利情况，其中，唐德指出“H项目因主要演员舆论原因未能如期播出”，由此推断该项目大概率为《巴青传》。截至2021年底，该项目是唯一一家披露亏损的项目，亏损金额已达1.7亿元。因此，上面提到的关联交易帮助公司增加利润总额1.8亿元似乎就不难理解了。

慈文:预亏超2亿元，公司陷入“间歇性饥荒”

业绩:报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损2-2.9亿元，较上年同期亏损有所收窄。

从慈文传媒的整体业绩来看，公司亏损主要集中在下半年。此前半年报数据显示，截至2021年上半年，慈文传媒实现营收3.9亿，同比增长554.64%，净利润增幅也超过300%。但第三季度，慈文传媒营收与上半年基本持平，但净利润开始缩水至810万。在这种趋势下，公司全年净利润大幅亏损。

业绩预告披露的亏损原因主要有两个。一个是公司年内确认收入的项目很少，主要是电视剧《暴风之舞》的发行收入和网络电影《麒麟奇幻小镇》的分账收入。但根据猫眼数据，后者的分账票房只有847万，而在半年报中，这两项收入已经披露。另一个原因是计提资产减值，估计涉及2.4亿多元。

可以说，慈文传媒下半年几乎没有收入，甚至在何山令的负面影响下，相关发行收入也没有计入全年业绩。

尽管全年业绩表现不佳，但从慈文传媒的整体内容布局来看，公司也有意拓宽业务结构，不断将布局方向延伸到网剧、网络电影、院线电影等更多方面。但是目前这些探索的爆率还是不高。此外，目前行业处于低谷期，创作周期相应拉长，也让慈文传媒的“间断性剧荒”更加明显。

2021年下半年，公司几乎没有剧上市，公司联合出品的院线电影《1950他们很年轻》只赚了1088万票房。结婚的两个猜想，杀狼，时间之城，冰球小子等等都是2022年初上线的，还没怎么出彩。更重要的是，今年上半年公司内容储备的快速消耗，也可能导致慈文传媒在今年下半年再次陷入剧荒的窘境。

欢瑞:营收同期增长154%，但净利润亏损1.1亿元

业绩:报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损1.1亿元，较上年同期亏损有所收窄。

和慈文一样，欢瑞的亏损规模也在缩小，但其披露的业绩变动原因似乎有些矛盾。

报告期内，公司营收达4.7亿元，同比增长154.14%，公司两大主营业务:影视剧销售业务和艺人经纪业务。在主营业务整体业绩向好的前提下，公司亏损的主要原因是计提了资产减值，涉及金额1.1亿元，而这只是公司预计的年度亏损。从这个角度来看，公司在其他业务上应该是亏损了不少，从而抵消了主营业务带来的业绩增长，但欢瑞并没有具体披露这一点。

具体来看，电视剧销售业务方面，公司预售模式日趋成熟，与视频平台的定向合作也在不断推进。但2021年，欢瑞世纪打造的《云顶天宫》、《永不说再见》、《君之歌》、《天目危机》、《岁月在闪烁》、《御龙传说》、《仙道养成2》等剧里，并没有高烧不退的爆款内容，很多剧口碑较低。这些剧的豆瓣评分几乎都在5分以下，云顶天宫甚至降到了2.5分。口碑和人气两个维度遇冷，意味着欢瑞剧在市场上并不讨喜，这种反馈大概率会影响剧到公司后的销量。

此外，公司目前的预售模式存在诸多不确定性。比如欢瑞曾经以8.4亿的总价卖给腾讯视频包括《神启》在内的三部剧。2018年欢瑞财报也提到《神启》为公司贡献了1.3亿的营收。但是《封神启示录》因为种种原因一直没有播出，关联交易无法结算。为此，背后的两大制作方方欢瑞和新文化一度对簿公堂。根据欢瑞的业绩预告，双方达成和解后，《神启》产生的5000万元亏损也计入2021年非经常性损益。

艺人经纪方面，欢瑞的人才流失问题还没有完全解决。而欢瑞最近与成熟艺人李签约，也能体现欢瑞改变艺人经纪模式的意图，借助与成熟艺人的合作，消除旗下艺人“爆款后离职”的发展困难。

ST当代:主营业务基本荒废，向“宝赛尔”关联公司捐赠3.21亿元

业绩:报告期预计归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2-1.3亿元，较上年同期由盈转亏。扣除非经常性损益后净利润为亏损2.2-2.3亿元，同比有所增长。

在业绩预告中，当代东方提示，根据《深圳证券交易所股票上市规则》(2022年修订)的相关规定，2021年公司净资产仍为负值的，将终止上市。在其三季报中，截至2021年9月底，公司净资产为-2.1亿元。对此，为了“保壳”，当代东方也在极力推动净资产“转正”。

根据业绩预告，报告期内，公司实际控制人控制的其他公司向当代东方捐赠股权资产和现金资产共计3.21亿元，预计2021年末公司归属于母公司所有者权益为正。公告还披露了净资产的具体数额，预计为2100万至3100万。

然而，这一行动的合规性还有待确定。此前，为了增加资产，当代东方的全资子公司东方影院甚至试图以1元起拍价转让霍尔果斯当代华汇影院管理有限公司、厦门泰禾新影文化传播有限公司等4家公司的相应股权，并以出售方式清理空其负资产。深交所也在不断询问此事。业绩预告披露后，深交所再次对当代东方3.21亿资产捐赠进行问询。关注的核心是这个捐赠是否合理合规。

面对这样的局面，徘徊在退市边缘的当代东方无暇顾及主业。2021年半年报，公司IT业务收入占比超过50%，公司为数不多的储备项目多为存货，鲜有新开发项目。在这样的发展形势下，即使当代东方借助资本运作成功“保壳”，其后续发展也不容乐观。

稻草熊:净利润预增750%，“平台”运营模式有待进一步探索

业绩:报告期内，预计归属于股东的综合净利润不低于1.56亿元，同比增长不低于750%。但在最新的业绩补充预告中，公司预计调整后综合净利润不低于1.89亿元，同比增长45%。

从业绩来看，虽然稻草熊调整后的净利润增幅大幅收窄，但其近2亿的净利润已经超过了很多同行业上市公司。相比其他公司，稻草熊的定位是“大中大型平台”。

根据公司此前财报中给出的说法，稻草熊尝试的平台化运营模式，可以高效地将编剧、制片人、导演、演员、制作工作室、品控专家、发行渠道等关键资源整合成一个完整的生态系统，不断完善具有专业制作管理和品控能力的“大中大型平台”。

目前公司也在不断探索这个方向。其中，为视频平台定制内容成为该方向的主要形式，比如公司为爱奇艺定制的神话新武侠剧《於陵》和援外医疗组剧《一起深呼吸》。稻草熊2021年上半年财报数据显示，公司定制剧收入达4.58亿元，同比增长5倍多，定制剧成为公司增长最快的业务形式。

但由于定制剧的投资金额是按照评估值给的，后续制作可能会超出预期成本，从而降低自身利润。今年上半年，稻草熊定制剧系统的毛利率从去年同期的16.7%下滑至3.6%，原因是《於陵》后期特效增加了成本。

除了稻草熊，其他影视公司也在尝试这种模式。例如，唐德影视曾获得腾讯视频3.6亿元(含2500万制作费)的古代传奇剧大单。相比版权剧和合拍剧，定制剧的收入主要是制作费和播出后的项目分成，大大降低了影视公司自身的风险。如今，在行业整体低迷的当下，稻草熊定制剧取得了不俗的表现，或将加速这一模式成为行业新的发展方向。

华策高层动荡，鲁花白娜精益求精

目前，华策影视和鲁花白娜尚未披露2021年业绩预告，但根据之前的业绩，两家公司大概率不会亏损。

首先我们来看华策影视。截至今年三季度，华策营收已达29.68亿元，净利润3.24亿元，同比增长近60%。可以说，只要华策第四季度不出现大的经营问题，大概率已经提前锁定了全年业绩“领头羊”的位置。

基于如此良好的业绩，华策迟迟不披露年度业绩，或许是因为近期频繁的高层变动。公司公告显示，今年1月起，华策影视对公司组织架构进行调整，在电视剧主业之外，进一步发展电影、版权、国际、元宇宙四大新业务，加强“中国台湾”建设。随着此轮调整，公司高层人员岗位变动频繁，预计将影响公司未来发展方向。

相比之下，鲁花白娜虽然业绩不如华策，但整体业绩也在快速增长。截至今年三季度，鲁花白娜实现营收5.36亿，同比增长627%，对应净利润约5940万，同比增长近70%。

第四季度，该公司出品的电影《狮子少年》累计票房达2.49亿。此前，公司披露《狮身人面像》累计票房收入(含服务费)约为1.44亿元时，公司来自该片的营业收入区间约为4050万元至5200万元。按此计算，公司从这部电影的收入预计在7000万-9000万元之间。这一收入有望扭转公司上半年电影业务毛利率亏损的局面。

此外，鲁花白娜也在第四季度公告称，公司将终止1.8亿元购买北京广韵动漫文化有限公司的计划，公司已为此支付的4680万元也将全额返还，由此产生的资金回笼有望进一步提升公司业绩。