经济观察报记者蔡跃坤2022年1月，郭晓霞持有的安信信托百万产品终于迎来了兑付的曙光。

作为一名退休的普通北京居民，66岁的郭晓霞投资信托产品已经超过9年。在过去的9年里，她的投资享受了一段高收益和“安全保本”的时期。

然而，2019年4月，她购买的一款安信信托产品延期发行。经过两年多的处置，2021年12月底，安信信托公布了《关于上海卫安投资管理有限公司转让安信信托自然人投资者信托受益权的通知》。2022年1月初，她签订了受益权转让合同。按照安信信托公布的方案，她投入100万本金，2022年下半年可以收回80万，最终损失20万本金，两年多利息。

对于目前的处置结果，郭晓霞从最初的不愿意接受，到反复考虑之后，选择了折价支付止损，主要是时间上耽误不起。

郭晓霞亲身体会到的变化是，投资信托收益高，安全性好。但是经历了这个投资失败的案例后，我充分认识到信托产品不再只是赎回，风险开始增加，然后在选择投资时会更加谨慎。

2018年以来信托行业违约率有所上升。同年，资管新规发布，信托等金融机构开展资管业务不得向客户承诺保底收益，不得以任何形式支付，要求打破刚性支付。

经过三年多的时间，投资者开始逐渐接受不再只是赎回的信托市场。

2021年，是资管新规的收官之年。2022年，信托机构已经加紧了从非标到标的转型之路。在如今的信托投资市场，保本不保、收益下降、风险高的情况下，信托业的高净值客户应该如何进行投资选择？

收益率从12%左右下降到6%左右

2022年，是郭晓霞用闲钱理财投资的第11个年头，也是她投资信托产品的第10个年头。

2013年之前，郭晓霞的投资主要集中在银行融资上。原因之一是她对理财知识了解甚少，投资渠道有限。第二，她认为银行理财比其他投资更安全可靠。

退休两年后，2013年开始，她逐渐接触到信托理财师，开始逐渐了解信托产品。让她印象深刻的是，2013年，她买了一款年化收益率12%的信托产品。一年后，本金100万，到账利息12万。

相比银行理财带来的收益率，投资信托产品带来的高收益成为吸引郭晓霞购买信托产品的主要考虑因素之一。

一位信托理财师也回顾了过去:2015年前后，贵州及全国其他地区的信托项目融资成本大多超过15%，收益率在10%左右。在这种环境下，投资者争相购买。

随着郭晓霞对信托知识的了解越来越多，在随后的几年里，她开始陆续加大对信托产品的投资，投资规模控制在300万元左右，少量其他资金也会投入到公募基金中。2017年之前，她在日常投资中很少关注信托逾期风险，即使有部分产品赎回，短暂延迟后仍会赎回。

招商银行和贝恩公司发布的《中国私人财富报告2015》数据显示，2014年，中国可投资资产1000万元以上的高净值人群首次突破百万，较2010年翻了一番，可投资资产超过1亿元的人群超过8万人。这些高净值人士持有32万亿元可投资资产，中国私人财富管理市场进入快速增长期。

信托产品以保本、高收益、购买门槛高等特点，一直受到高净值客户的青睐。直到2017年底，信托产品的公开违约数量仍然很低。2018年以来，信托违约频率增加。

据中信证券明明研究团队统计，信托行业风险项目数量从2015年一季度末的425个增加到2020年一季度末的1626个，信托行业风险项目规模从2015年一季度末的974.47亿元增加到2020年一季度末的6431.01亿元。在严格监管和强有力的监管政策措施下，随着风险资产规模的增加和整体资产规模的压力下降，信托资产的风险率持续上升。

在郭晓霞的印象中，2012年前后，信托产品收益率一般能达到12%左右；2016年前后，信托产品收益率降至7%左右，但个别产品收益率仍超过9%。然后在2018年和2019年，上升到8%左右。2020年以来，信托产品收益率再次降至7%左右。现在部分投资信托产品收益率已经跌破6%。

目前，据用益信托统计，2021年12月集合信托产品平均预期收益率继续上涨。据公开信息不完全统计，12月份集合信托产品平均预期收益率为7.12%，较上月同一点上升0.06个百分点。集合信托产品平均预期收益率上行，主要是短期因素。年底信托公司冲规模，投放更多非标产品带动市场热度，导致平均预期收益率上升。

益佰信托表示，长期来看，国内宏观经济增速放缓的大趋势不变，国内低利率的市场环境仍将维持。目前企业投融资需求不旺，房地产行业调控导致行业风险加大，信托公司寻求优质底层资产难度加大。集合信托产品平均预期收益率仍下跌空。

从信托投资到公开发行

自2019年投资信托失败后，虽然郭晓霞一直在关注信托投资，但暂时没有购买新的信托产品。“保本比收益更重要。”郭晓霞向记者分享了她的投资经验。

从2020年开始，郭晓霞开始增加公募基金的投资比例。目前她的理财投资结构大概是公募基金50%，银行理财30%，活货币基金产品20%。

你为什么开始增加对公募基金的投资？郭晓霞的考虑是手里有闲钱，买银行理财收益率太低；而且从2020年开始，她身边的很多朋友开始讨论公募基金的投资。在此之前，她的理财师也开始推荐公募基金。她以为把钱交给专业的人打理，回报率可能会更高。

然而，自2020年以来，郭晓霞投资公募基金的历程并不尽如人意。有时候，看着自己持有的基金净值涨跌，每天都“惊心动魄”。总的来说，她在公募基金上的投资还是亏损的。

尽管如此，郭晓霞仍将大约50%的投资保持在公募基金上。她认为与信托相比，公募基金最大的优势在于其灵活性，可以随时赎回，即使亏损也可以尽快止损。而且以她现在的年纪，投资理财不能太保守，但也不能太激进。太保守，收益率太低；太激进不合适，风险太大。在她心目中，现在，投资本金的稳定性比收益更重要。

中国信托业数据显示，截至2021年三季度末，信托业管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较二季度末下降0.94%，较2017年四季度末的峰值下降22.11%。

在信托业管理规模下降的同时，公募基金的管理规模却在明显上升。中国基金业协会披露的数据显示，2021年前11个月，基金公募总规模从年初的19.89万亿增长至25.8万亿，净增5.4万亿，增幅27.3%。公募基金行业呈现蓬勃发展势头，创历史新高。

除了投资公共基金，郭晓霞投资的另一大部分是银行融资。回顾银行理财的投资历史，她告诉记者，2018年银行理财的收益率在4%左右。在此之前，一些银行提供的收益率甚至可以达到5%。但目前基本在2%-3%左右，收益率也明显下降。

郭晓霞觉得，目前在银行柜台咨询理财产品，最大的变化就是银行工作人员不再提“保本”理财；更多的是提供一种净值浮动预期收益率的理财产品。

记者还注意到，除了像郭晓霞这样的投资者，一些投资信托产品成熟的投资者认为，尽管信托风险频发，但信托产品仍然为投资者提供了较高的收益率。关键是你有投资经验。选择时，比如先看项目介绍，有无抵押，抵押物质量等。然后选择信托机构、国企和民企股东背景等指标。如果是自己选择的信托产品，即使后期有风险，也愿意承担。

2021年是资管新规过渡期结束的一年。2022年，信托机构将继续积极寻求转型发展，融资业务将继续下降，以证券投资业务为新生力量的标准化投资将快速发展。

根据中国信托登记有限公司的数据，信托公司不断提升资产配置和财富管理能力，完善规范的信托投资体系。一方面，他们增加了与中国基金会注册的私募基金管理人合作的深度和广度。另一方面，增加主动投研能力，开发主动配置的TOF/FOF产品。2021年，标准信托保持快速增长，尤其是债券领域，规模大幅增长。当年标准信托月度新增投资867.98亿元，占当月新增资金信托的26.05%，比上年平均水平增加375.42亿元，增长11.28个百分点。

郭晓霞会一直关注信托产品的投资。如果有合适的产品，她还是会选择投资。毕竟信托提供的收益率相比银行理财是有优势的。

上述信托理财师也表示，在与信托投资人接触时，发现现在信托投资人两极分化严重。如果只买过一两次信托产品的投资者，近两年发生了风险，就会认为信托风险高，暂时不会进行信托的投资配置。但如果长期投资信托产品的投资者有比较成熟的投资理念，信托打破新换概念也是可以接受的。

(应采访对象要求，郭晓霞为化名)