2000亿元宇宙VR设备龙头、智能穿戴设备龙头歌尔股份，有哪些核心技术，成为元宇宙A股第一个。据Steam平台数据，Oculus Quest 2自2021年2月起连续问鼎VR头显市占第一，9月市占环比提升1.04 pt至33.19%。随爆款应用不断涌现，良好软件生态有望支撑VR/AR行业稳健发展。Oculus目前订单充足，VR成为公司最主要的增 长点之一，预计今年智能硬件利润占比将近三分之一，明年占比将继续提升。公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发 挥公司零组件业务和整机业务间的协同效应。声学零组件今年在安卓系客户份额有望提升，游戏机将带来新的增量。MEMS 麦克风今年受益于耳机、手表等可穿戴设备继续高增长，公司声学零组件在客户的份额有望继续提升。今年切入游戏机等整机代工等新产品，明年也将带来新的利润增量。可穿戴以及智能声学整机的份额进一步提升。

未来发展趋势，AR/VR增长潜能充足：根据咨询机构IDC的预测数据，在2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR增强现实产品出货量有望达到约 138%的年均增速。VR虚拟 现实和AR增强现实产品的快速成长，有望为科技和消费电子产业链上的相关企业带来显著的业务机会。公司作为全球 VR/AR组装龙头，具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力，未来随着VR/AR市场进一步起量，将进一步打开公司的成长空间。

公司作为华为主要供应商，智能声学整机及可穿戴维持高增速，扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机：公司有望受益AirPods份额提升+高端产品导入，可转债扩产新增年产2860万只 tws 耳机突破产能瓶颈（建设期会逐步释放产能），板块弹性大；智能手环/手表：判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长，公司可穿戴设备布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。

公司在光学5G方面持续发力，VR/AR 有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了 VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务，自制零部件能占其VR代工产品产值30%，且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着 5G 加 速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR 行业 迅速成长，公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握 DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力)，扩产持续蓄能（可转债新增350万套VR/AR 产品和500万片精密光学镜片及模组），看好板块向上弹性。

特别声明：本研究数据为产业研究数据，不做投资参考。