光鲜的背面值得购买，也有自己的隐忧。
文/每日财经报道卢明霞
这几天，一年一度的双十一购物狂欢节如火如荼。
作为“电商导购第一股”，值得购买(300785。SZ)自然也没闲着。淘宝双十一预售之际，很多用户反映一天之内收到很多值得购买的导流广告。
据《每日财经报道》报道，11年来一直值得购买和开发，是互联网电商领域的“老资格”。在过去很长一段时间里，商场里充斥着各种优惠和“薅羊毛”信息，吸引了第一批忠实用户。然而，随着电商行业的发展越来越成熟，外界投资者都在思考:这种以“导购返利”为基础、持续多年的商业模式，未来会有多大吸引力？
值得购买的业务
成立于2010年，2019年7月15日，经过9年的长跑，值得买正式登陆深交所中小板，成为首家在a股上市的电商导购平台。
查阅值得购买的年报可以发现，这几年一直处于盈利状态。据每日财经报道统计，2016年和2017年，值得买入的总营业收入分别为2.01亿元和3.67亿元。2018年其营业总收入超过5亿元，对应的净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元。
2019年至2020年，值得买入的营业总收入分别为6.62亿元和9.1亿元，对应的净利润分别为1.19亿元和1.57亿元。今年三季报，2021年前三季度营业总收入9.7亿，同比增长77.2%；归母净利润1亿元，同比增长22%。
同时，值得购买的用户层面实现了稳定增长，为公司获取流量提供了良好的基础。2016年底至2021年上半年，公司月均活跃用户数由1862.17万增长至3427.13万，注册用户数由338.95万增长至1842.34万，移动客户端App激活数由1580.03万增长至3601.05万。
目前值得买入的盈利来源主要包括两个方面；信息推广服务和互联网效果营销平台服务。超过60%的收入来自信息推广服务，包括广告和导购佣金，阿里、JD.COM和亚马逊是其主要客户。
客观来说，不管是收佣金还是卖广告，都值得买。本质上就是流量中介业务，通过广告、产品链接等手段将客户引向电商平台，最终促成交易获得分成。本质上和小红书、蘑菇街、微博、电商平台没有太大区别。
“没办法”转型与否
光鲜的背面值得购买，也有自己的隐忧。
可以说，作为一个电商导购平台，值得购买，对大客户的依赖度很高。它高度依赖电子商务巨头，如JD.COM和阿里。2016年至2018年，其前五大重要客户占比被夸大，分别占56.30%、62.06%、65.25%。
但值得一提的是，自2018年起，值得买入在财报中，不再披露公司前五大客户的销售情况，但占营收的比例依然较高。不难猜测，这个问题可能得不到改善。2019年半年报，值得买入。在提到“大客户依赖”的风险时，也坦言“公司仍然存在依赖单一客户的风险”。
对大客户的依赖，让值得购买的未来充满了不确定性和风险，因为当导购被电商平台接管后，将无法维持目前的行业地位和市场份额。而且目前阿里已经有“一淘网”作为导购平台。头部电商一旦终止合作或降低合作比例，就值得购买，将面临利润大幅下降的风险。
其实作为一个成立十年的老牌电商导购平台，很值得购买，早就被誉为国内“电商导购第一股”。但上市以来，无论从高管的公开表态、品牌、APP升级等动作来看，似乎值得购买已经陷入了一种身份焦虑，也可能是导购存在客户依赖的痛点，有意淡化近年来“导购平台”的印记。
今年公司对值得买的App进行了10.0版本的重要更新，但是在体验了新版本的“什么值得买”之后，不难得出结论，这次新升级明显弱化了导购功能。如果值得购买，经过这次改版，它将成为一个“维基式的消费者内容社区”。
然而没想到的是，“大改版”却引起了老用户的不满和集体吐槽。App Store、贴吧、知乎、雪球等平台都充斥着用户对这一新改版的“抱怨”。很多用户认为改版后，值得购买和推荐的内容变少了，广告增加了，有效信息急剧下降，已经偏离了导购电商平台最初的定位和初衷。
缺少“基因”
从这几年整个电商行业的发展来看，变化确实有些夸张。比如李佳琪和维娅的成功，就显示了直播带货的巨大能量。就连罗永浩也是看了招商证券的研究报告后进军电商直播，打出了“全网最低”的口号。
看看值得买的竞争对手。其实返利导购平台不止返利网和淘宝吧两个，还有一个小红书带货平台。事实上，紧随其后的JD.COM、拼多多、Aauto Quicker、Tik Tok，甚至百度、斗鱼等玩家，都在紧锣密鼓地进行直播带货。在短视频和直播如火如荼的情况下，缺乏“基因”的值得买。不能忽视的是，用户的核心需求是低价买到自己喜欢的产品。不管是通过网站还是直播都无所谓。
回顾过去十年，值得购买和建设的用户社区生态，已经成为其科技的重要立足点。但是，当短视频、直播已经成为平台标配的时候，还剩下多少空，大概就不乐观了。
现阶段，在瞬息万变的互联网行业，似乎只有紧跟市场的脚步，迭代更新才是王道。作为一家依靠数据导流的公司，值得购买。在不掌握核心技术和数据的情况下，能否经受住5G时代大数据、精准数据、云端的营销战术，大概还是个未知数。
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