定位于中高端，“爱慕”、“兰卡文”和“爱慕先生”在业内排名第一，爱慕市场份额已超过13%
文本：海豚声
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爱慕——个人服装的领导者。这家公司的老板似乎是一位有海豚的校友。在我学习的时候，我听说文胸里的钢环不仅仅是一种记忆合金材料。转眼间许多年过去了爱慕终于上市了。当然，经过多年的发展，爱慕已经超越了文胸的制作。近年来，他占领了男式内衣和儿童内衣市场。当其他同行在亏损线上苦苦挣扎时，爱慕的表现也很稳定。尤其是男士内衣，爱慕可以说是四家贴身服装制造商中仅有的几家公司之一。精英男性的服装生意似乎也不错，例如，大多数人以前不喜欢它勒比2020年半年报的预测在今年年初发布。预计利润将同比增长45-55%，其股价在过去六个月悄悄翻了一番。再加上最近海外形势的不确定性，尤其是在印度，纺织和服装行业也一再活跃。爱慕，作为一支新开的股票，值得一看。今天让我们来看看海豚的深度分析！
爱慕是中国为数不多的能够持续投资于中国女性体型研发的公司之一，专注于人体工程学、版本开发、面料研发等。哈哈，这篇介绍有点正式。简而言之，爱慕是一家经营女性内衣的公司。做女人的生意是合理的，尤其是内衣，这应该是一个好生意，但之前城市美亏损的激增给这个行业蒙上了阴影。然而，不同于城市美容的主要分销渠道及其在中低端的定位，爱慕和汇洁和李芳一样，走高端路线。因此，爱慕、汇洁和安立芳经常出现在高端商场的柜台上。它们的毛利率高达70%左右，而城市美主要集中在街上的小商店，2019年毛利率曾降至22.6%，但2020年也在改善，已反弹至约49%。
在性能方面，爱慕在四家贴身服装制造商中表现最好，规模略高于其他制造商汇洁股份有限公司，当然，这可能是因为爱慕的大本营在北京，所以我通常会更多地看到爱慕的广告，而且我经常在地铁里看到它们。
按类别划分，爱慕的文胸收入约占40%，内衣收入约占15%，保暖服、家居服和其他服装收入分别占18%和22%。也许大多数人认为爱慕只做文胸。事实上，当你仔细观察保暖衣服和家居服时，总收入已经占到了近40%。
当然，近年来，市场竞争日趋激烈，公司产品的平均价格也有不同程度的下降。例如，核心类文胸的平均价格从2018年的198元/件下降到2020年的150.5元/件。
经过多年的发展，爱慕拥有多个品牌，如下图所示：
- 爱慕（1993）——品牌色调：爱、精致和活力
- 热衷于保全面子（2005年）-对于年轻女性来说，它注重放松、活力和时尚兴趣
- 兰卡文（2004）——为高端女性打造内衣贴身艺术品。奢华性感
- 爱慕先生（2005）——为精英男士提供舒适、时尚、高品质的内衣
- 爱慕儿童（2009）-爱慕婴儿（0-3岁），爱慕青少年（12-16岁）
- 慕澜（2010）——体型管理功能性塑造产品线，经典美体产品
- 爱慕（2013）——专业运动内衣和服装
- 乎兮（2018）——简单、舒适、性价比高的无框内衣产品
2019年，中国女性内衣市场规模为1739亿，2012-2019年复合增长率达到8.26%。然而，中国有3000多个女性内衣品牌，品牌集中度低于国外市场。2019年，前五大女性内衣品牌包括爱慕、安立芳、都市美、婷美和汇洁，总市场份额仅为9%，远低于日本、美国和英国66%、58%和19%的市场集中度。未来仍有很大的改进空间。
该公司的爱慕（JetLi）、兰卡文（NicholasTse）等品牌是少数几个能在中高端领域与日本竞争的品牌之一瓦科勒、德国黛安芬和其他外国品牌与中国原创品牌竞争。
2018年和2019年，公司核心品牌爱慕在业内排名第一，市场份额分别为7%和7.34%。收入规模稳定在10亿左右，约占30%。相比之下，安利坊（1388.HK）旗下安利坊品牌的市场份额约为6.3-6.8%，而汇洁旗下的曼尼芬品牌的市场份额为6.3-6.9%；赌城在日本赌局（3591.T）下的比例为4.4%
该公司的爱美品牌主要面向年轻女性，约占市场的2.2-2.3%。由于低成本少女品牌的激烈竞争，艾美的收入在2019年和2020年分别同比下降4.5%和31%，其收入比例从2018年的15.3%略微下降到2020年的9.4%，
在高端女性内衣市场，公司旗下的NicholasTse品牌位居行业第一，市场份额超过1%，在日本，华格尔和安立芳分别占0.56%和0.41%。兰卡文的收入规模约为1.4亿元，约占4%，毛利率也超过80%，远高于核心品牌约67-72%的毛利率。
爱慕运动和乎兮是该公司近年来创造的潜在品牌。爱慕的体育收入约为1亿。乎兮主要专注于简单、舒适、性价比高的非钢戒指产品，其中“零感体验”系列和“极简主义”系列更受欢迎，2019年推出后，乎兮获得了市场认可。2019年和2020年，乎兮的收入分别超过4000万和1.29亿。
其中，爱慕的主要运动内衣具有更多的外在穿着属性，更注重吸湿快干功能，运动内衣更注重运动时胸部的减震效果。运动内衣作为运动服装的细分类别，市场竞争门槛较高，市场集中度较低。主要参与者是耐克、阿迪达斯、十项全能、安踏以及其他运动服装品牌，以及lululemon和LornaJane等女性瑜伽运动内衣品牌。总体来看，我国运动服装品牌的市场份额集中度较高，前五大运动品牌的市场地位相对稳定，这对个人服装品牌向运动内衣领域的拓展提出了很大挑战。
在二胎政策的刺激下，该公司爱慕的子女收入从2018年的2.6亿增加到2020年的4亿，收入占比从2018年的8.47%略微增加到2020年的12%。从行业角度来看，2019年在线主流电商平台儿童内衣销量前100名品牌中，除NGGGN、优衣库和巴拉巴拉其在线市场份额超过2%，其他品牌的市场份额较低，主要是因为儿童内衣市场参与者众多，包括bonpoint、Carter's和AndyLau等童装品牌，以及优衣库飒拉、Gap等男装和女装快速时尚品牌、南极洲、CalvinKlein等男装和女装内衣品牌、李英芳好孩子以及其他母子连锁品牌棉花时代以及其他非服装品牌。
该公司的爱慕和龙头公司旗下的三枪是最早涉足男士内衣市场的中国品牌，2018年和2019年，公司爱慕品牌的综合市场份额分别为9.52%和13.5%，位居行业第一，德国的舒雅和三军分别以6.7%和5%的市场份额排名第二和第三。该公司品牌爱慕的收入稳定在18%左右，其中“亲肤保暖天鹅绒”系列、“第一号裤子”系列依此类推，毛利率约为76-78%。
2018年，与2010年相比，中国男性内衣市场规模达到1646亿元，占内衣市场的近40%3602010年至2018年，年均增长率超过17%。这些数据对海豚来说是最令人惊讶的。我们的男士内衣消费正在悄然增加。
目前，世界上主要的男士内衣品牌大多是欧洲和美国的公司，特别是PVH（拥有CalvinKlein和汤米·希尔菲格品牌）、赛马国际（含赛马品牌）、雨果·博斯、利维、美国鹰（含美国鹰品牌）等。
与分销导向的都市美相比，该公司与汇洁和安立芳一样，主要专注于线下直销渠道，但其收入份额从2018年的70.2%略微下降到2020年的59.3%。为了优化零售网络，公司线下零售终端数量已从2018年的2472个减少到2020年底的2156个（2020年疫情下为208个），包括1725个直销终端，覆盖31个省、市、直辖市。直销终端主要是附属柜台。截至2020年底，该公司拥有1390个附属柜台和330家自营租赁店。此外，该公司已迁入新加坡、澳门柬埔寨、迪拜和其他地方，在国外有10多家销售店。由于该公司主要针对中高端群体，其线下零售店主要位于中高端百货公司或购物中心，包括王府井、寿商集团、银泰集团金鹰集团他们是公司的五大客户。
募集投资项目公司计划投资4.4亿元，计划未来三年在国内主要城市建设362个直销终端（包括华东113个），并对现有576个直销终端进行优化升级
近年来，公司电商渠道收入增长迅速，两年内几乎翻了一番，收入占比从2018年的17.8%大幅提升至2020年的31.6%。特别是2020年，受疫情影响，公司电商渠道收入达到10.6亿元，同比增长57.6%。此外，由于公司电子商务渠道比例的增加，公司的毛利率从2019年的70.7%降至2020年的67%。
该公司的在线渠道天猫、唯品会在线渠道分别占50%和24%左右，唯品会是该公司最大的客户，从2018年到2020年分别占收入的5.85%、5.83%和7.7%。公司经营2018年至2020年，“爱慕官方旗舰店”连续三年跻身天猫“双11内衣热销店”前十名，中国主流电子商务的孩子们在儿童内衣产品的销售方面，爱慕在2019年的行业排名第八。
在疫情的影响下，公司于2020年开发的“云客户服务”移动客户端管理工具使《门店指南》能够在关闭期间管理微信的线下门店成员，。线下会员可以通过导购扫描微信群或朋友圈进入官网小程序，使线下会员可以在公司官网微程序中下单。因此，该公司官网上的在线渠道比例已从约5%大幅上升至2020年的16.7%。公司还建立了自己的会员制度，会员人数从2018年的279万人增加到2020年的521.35万人。
主要竞争对手--
汇洁分享：四大核心品牌人体模型、恩维斯、兰卓丽、加上一个尚品，2020年的收入比例将分别为66.5%、17.7%、9.34%和4.58%。
安立芳：它有两大品牌，安立芳和安立芳范德西
三江集团（一家上市公司的主要股份制子公司）：2019年利润2432.7万元
定位在中高端，有一些亮点。我们对无框内衣等新产品的增长趋势以及男式内衣和儿童内衣的潜力持乐观态度。特别是现在，在三个孩子的刺激下，对儿童内衣的需求也会增加。还有很多隐忧。线下渠道的投资正在萎缩，在线渠道增长的可持续性尚不可知。它还面临着诸如南极洲等中低端产品的竞争。竞争形势也比较激烈。此外，内衣作为消耗品的高端属性，其消费频率也存在疑问。短期股价偏高，后续值得追踪。
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