元祖股份，1月25日股价21元，观察回调等待机会，看好2022年站稳20元，年底站上24元，未来目标价60元+
关键词：长坡厚雪，千亿市场，高度分散
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每天路过小区门口的蛋糕面包店的时候，你是否注意过，它是自建门店，还是地方连锁品牌，还是上市企业品牌？小小的社区门店，和更大的热门商圈门店，聚合在一起，能为一家烘焙上市企业提供多少营收呢？这个赛道有多大？大企业大品牌的天花板有多高？
今天分享的就是元祖股份(SH603886)，一个从长江中下游地区起家的烘焙品牌，之后会继续分享其他上市的烘焙行业企业，桃李面包(SH603866)和海融科技(SZ300915)。中国烘焙市场年复合增长10%+，已经持续十年之久。
今天，你吃面包/蛋糕了吗？
行业趋势近年来，烘焙食品行业整体呈上升趋势，且该赛道全国性品牌较少。艾媒咨询的研究报告观点认为，在烘焙市场整体利好的情况下，资本介入烘焙行业，催生了一批新兴的烘焙糕点品牌，同时也促进了整个行业快速发展。
2021年1-8月烘焙食品行业投资事件多达22起，投资金额达到57.0亿元，最高年投资金额2016年投资总额为20.9亿，2021年投资金额是2016年的3倍左右。红杉、IDG等资本入局，多个烘焙品牌宣布了融资信息。
面对一个高增长高复购的食品消费行业（超八成消费者每周购买烘焙食品，其中每周消费3次以上的用户占比43.3%，而每天购买烘焙食品的消费者占比12.8%），以及新品牌竞争者和它们的资本投资方蜂拥而至的格局，元祖股份既有挑战也有机遇。
挑战在于，食品消费喜新不厌多，各种国潮新烘焙品牌携资本入场，必然带给消费者更多新品，而元祖股份是否能继续保持自己的研发竞争力，是需要时间和市场验证的。
机遇在于，烘焙作为新鲜消费食品，消费者的品牌敏感度较高。虽然烘焙门店极其分散，上市的几个烘焙企业门店数量加起来，市占率也不到2%，
但是元祖股份在其扎根的长江中下游地区的省市区具有良好的品牌用户基础，而这片区域也是我国的经济相对发达地区，新资本新品牌的入场，会激活更多用户尝试知名品牌，新产品新品类和新的购买方式，这对于具有先发优势的元祖股份，都是非常欢迎的挑战。
营收利润2021年前三季度营收20.84亿，同比+11.83%，净利润3.32亿，同比+13.4%
其中第三季度营收10.81亿，同比+5.12%，净利润2.7亿，同比+1.08%
2021年上半年营收10.03亿，同比+20.09%，净利润0.62亿，同比+143.04%（去年基数较小）
其中第二季度营收5.99 亿元，同比+14.98%，净利润0.60亿，同比+7.36%
下图是元祖股份自2016年上市以来的营收及净利润增长情况，仅2020年受疫情影响下增长放缓，2021年截止三季度报，元祖股份再次录得两位数增长。
不被公众熟知的行业大背景元祖与其他头部烘焙企业一样，通过中央烘焙工厂统一生产，利用自动化设备，少量多批次，质量可控，快速冷链运输至各门店，部分产品生产为冷冻面团或半成品，运输至门市店现场加工。这并不是什么先进科技，目前的主流连锁餐饮企业，都在使用这一套策略。
但是我国烘焙食品业从2000年以来，将近20年的时间里，都保持了相当可观的10%以上的增长，其增长速度远超过食品工业的平均速度。仅在2020年疫情影响下出现一段时期的萎缩，并在2021年再次反弹快速增长。
根据iimedia Research(艾媒咨询)数据显示，2021年中国烘焙食品市场规模预估达2600.8亿元，同比增长19.9%。疫情逐渐恢复后，烘焙食品市场将保持10%左右的增长率，2023年中国烘焙食品市场规模将达3069.9亿元。
这是一组非常典型的灰犀牛数据。烘焙门店离大家很远吗？每个县市都有。从21世纪初每个县市一两家商圈店，逐渐普及至，每个小区一家甚至两家社区店。
数据显示：2019年中国烘焙门店数量将近50w家，门店数量增长放缓，总量远高于其他渠道门店数量（其他指便利店/超市），而对新消费品有了解的投资者应该也有印象，2014年以来我国的便利店也处于井喷状态，每年以超过10%的速度增加门店，2016年共有1.6w家便利店，2019年就有了3.1w家。相比于超市渠道的日渐萎缩，烘焙门店为主，便利店渠道为辅的线下烘焙销售格局已经比较确定。
经营数据分产品看：
上半年元祖的蛋糕业务营收4.21亿，同比+44.27%，中西糕点实现营收5.26亿，同比+9.21%，水果营收0.10亿，同比-58.75%。
分渠道看：
上半年元组的线上销售营收3.95亿，同比+53.52%，线下销售实现营收5.82亿，同比+4.15%。
截至21年6月底，整个线上营收占比40.42%，同比+8.90%，电商平台开发的不错，而公司直营门店/加盟店分别为576/123家，相较年初分别净增18/4家。
结语这是我个人非常喜欢和熟悉的企业模型，没有什么大利空，大困境，大改革，也不用挖掘太遥远的历史。就是简单的C端消费产品，线下线上渠道同步发展，门店越多顾客越多，营收越多。
这种理想的行业增长态势下，唯一会影响领先品牌在高度分散市场中抢市场的，就是消费大环境和自己的现金流压力。那我们可以看到元祖股份在开店扩张的步伐上还是比较理性，而烘焙食品本身的10-40元的低客单价，在当下的社会总消费下降的大环境里，受到的压力较小。
甚至于如果这方面大环境压力进一步恶化，会有利于中小自建烘焙品牌的产能出清，有利于市场份额向大企业大品牌集中。
元祖股份，1月25日股价21元，观察回调等待机会，看好2022年站稳20元，年底站上24元，未来目标价60元+
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元祖股份2018-2021年周线K线
