格力电器的分析会分为3部分发表。这是第2部分。
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格力电器的问题比较多，分析起来比美的集团还要困难！
我把格力电器几乎所有的财务指标分析过一次之后，再重新从整体的角度来看问题，花的时间比预计的要多。
所以这篇分析中，财务数据上和美的集团相同的地方我会直接略过。主要将精力放在格力电器的问题点上进行分析。
本来准备二、三部分一起发的，但有关格力“转型和未来发展”相关的问题还没弄清楚，所以先发第二部分。
另一个原因是，篇幅太多，公众号word文档导入不进去。得手动粘贴，费时间。
就分开发吧。预计第三部分在明天见面。首发当然是公众号。
目录（第二部分）
预告第3部分目录：
提示：请注意第三部分的目录内容，有点内容哦。
六、财务分析重要说明：
本节主要针对格力电器有特有的财务数据进行分析。
对于因为行业特性造成的不达标的财务数据，不再做分析。
如果要了解行业特性造成不达标的财务数据，请参考作者写的《美的集团深度分析》
（一）、ROE分析下图是格力电器2015年到2020年的ROE数据，以及，2015年到2020年归母净利润增长率。
（金额单位为万元，标颜色的单位为：%）
ROE计算公式为，ROE = 归母净利润/归母所有者权益*100%。
我们从格力电器2015年到2020年的ROE中以及归母净利润增长率中可以看出以下问题：
1）2015年，归母净利润下降非常严重，导致ROE下滑。
2）2018年到2020年，ROE一年比一年低，2020年ROE首次小于20%。2019年和2020年，归母净利润呈现负增长。
我们需要分析这些问题的原因。
1、是否行业原因？2015年到2020年下美的集团和海尔智家的ROE和归母净利润增长率如下。
从数据上可以看到，美的集团2015年到2020年ROE非常稳定，波动很小，归母净利润增长率也保持在10%以上。
海尔智家除了2015年归母净利润是负增长之外，其余年份都为正增长。
通过对比三家公司，我们得出以下结论：
- 2015年，家电行业比以往难过一点。格力电器2015年受到了不少影响。
B）2018年到2020年，特别是2019年和2020年格力电器ROE下滑严重，归母净利润呈现负增长，这是自身原因。
C）美的集团的抗风险能力确实强大。
下面，我们开始查找下格力电器2018年到2020年ROE下滑的原因。
2、下滑原因分析根据杜邦分析法，ROE受3个因素的影响，分别是，净利率、资产周转率、权益乘数。
家电行业ROE受净利率影响比较大。我们重点分析净利率。
净利率又受毛利率和费用率影响较大，对于一家专注于主业的公司，我们可以把净利率的公式做如下简化：
净利率 = 毛利率 - 费用率
那么可以得出，毛利率高，费用率低，净利率就高，相应的ROE就高。
如果ROE出现下滑，我们需要从毛利率和费用率角度出发分析。
我将格力电器2015年到2020年的ROE、费用率、毛利率、毛利率波动等数据汇总制表如下：
2018年到2020年ROE下滑分析：从表中我们可以清楚地看到，2017年、2018年、2019年、2020年的ROE分别为：34.15%、28.69%、22.42%、19.25%。下滑的非常严重。
根据我们的简化公式：净利率 = 毛利率 - 费用率
1）（期间）费用率分析：先看费用率。
2017年、2018年、2019年、2020年的费用率分别为：15.62%、15.27%、14.13%、13.5%。
费用率呈逐渐下降趋势，很明显，导致ROE下滑的原因不在费用率上。
那么肯定是毛利率下滑严重了。
毛利率分析：
从统计上我们可以看到：
2017年、2018年、2019年、2020年的整体毛利率分别为：32.86%、30.23%、27.58%、26.14%。
相应的2018年、2019年、2020年毛利率波动为：-8%、-8.76%、-5.22%。
格力电器毛利率连续3年的下滑还是首次。ROE连续3年下滑如此严重的也是首次。
我们可以得出一个这样的结论：毛利率下滑是导致ROE下滑的主要因素。
那么毛利率为何会出现下滑？
根据毛利率公式：毛利率 = （营业收入 - 营业成本） /营业收入
可以看出毛利率下滑，要么营业成本增加了，要么营业收入减少了。
2）第2018年，毛利率下降8%从上图中营业收入增长率来看，2018年，营业收入增长33.61%。
计算下2018年营业收本增长情况。
2018年营业成本为：1382.34亿，2017年营业成本为995.63亿。
2018年营业成本增长 =（1382.34亿-995.63亿）/995.63亿=38.84%.
我们可以明显的看到，营业成本的增加幅度远大于营业收入。这就会导致毛利率下降。
再看下2018年的年报中“营业收入构成”相关部分：
我们发现一个有趣的问题：
2018年，在整体营业收入增长33.61%的情况下，主业空调的营业收入只增长26.15%。
格力的主业空调营业收入的增长居然小于整体营业增长。严重拖了后腿！
同时，我们看到，空调占营业收入的比重也下降了。从2017年83%降到了2018年的78%。
那么空调的营业收入占比下降，空调的营业收入增长不及整体营业收入增长，是因为空调不好卖了吗？
那么看下2018年空调的毛利率如何？
我看看到，2018年格力电器空调的毛利率为36.48%，是正常的。格力电器的空调并没有失去竞争力。
所以，格力电器2018年空调的营业收入下降的根本原因是：格力电器在发展除了空调以外的业务。
2018年年报显示，格力电器除了空调之外还发展的业务有：生活电器、智能装备、其他主营、其他业务。
这些业务的营业增长幅度远远大于33.61%，如下图。
空调的毛利率为36.48%，整体毛利率为30.23%，我们可以猜测，格力电器除了空调以外的其他业务毛利率应该很低，导致格力电器的整体毛利率出现了比较大的下滑。
之所以是猜测，是因为2018年，格力电器并没有给出除空调以外的其他业务的毛利率数据。
结论：
那么对于格力电器2018年在整体营业收入增长33.61%的情况下，毛利率反而下滑了8%，导致ROE下滑严重的原因在于：
2018年格力电器在发展除了空调以外的其他业务，导致空调业务在营业收入中的占比减小，且其他业务毛利率低，从而降低了整体毛利率。
进而导致了ROE的下滑。
3）第2019年、2020年毛利率下降我们再来看这张统计表：
可以看到第6行“空调营业收入占比（%）”，2018年，2019年，2020年，空调营业收入占比分别为：78.58%、69.99%、70.08%。
2019年和2020年，格力电器的空调营业收入占比减少到了约为70%。
再看下2019年、2020年年报中关于其他业务的毛利率：
2019年，其他业务毛利率只有3.56%，2020年为：3.87%。
这再次验证了我上面的结论。
4）结论所以，2018年到2020年，格力电器ROE下滑严重，毛利率下滑严重是因为格力电器发展除了空调以外的其他业务，导致空调业务在营业收入中的占比减小，且其他业务毛利率低，从而降低了整体毛利率。
进而导致了ROE的下滑。
5）特别的2020年-毛利率异常我们还注意到一个异常数据：
2020年，格力电器的主业，空调毛利率出现了明显的下降。
近几年空调的毛利率为低于过36%，2020年降到了34.32%，下降比例为2.80%。
我们需要找下原因，看看格力电器的空调业务竞争力是否下降了？
我们在2020年格力电器年报中找到以下描述：
原来是新的收入准则，将“销售返利”不记入销售费用，冲减了营业收入。
换句话说，这个销售返利，以前是记入销售费用的，不算营业成本。现在把销售返利用来冲减营业收入，导致空调的营业收入减少，从而使毛利率降低了。并不是格力空调的毛利率降低了。格力电器的空调竞争力还是那么强！
但，我这里提出一个疑问：以前销售返利返的是空调，现在销售返利直接返“现金”了吗？
（二）公司负债以及偿还风险一个公司的负债低，那么公司在面对危机的时候更有能力从容面对，从而度过危机。所以，负债在估值中占有较大的比重。
本节对公司负债率和【准货币资金 - 有息负债】进行讨论，看看格力电器有没有偿还风险。
1、公司负债率下面直接列出美的集团、格力电器、海尔智家的资产负债率。
从美的集团、格力电器、海尔智家的资产负债率可以看出，家电行业负债普遍较高。不是个别现象。
我们再看下格力电器2015年以前的负债。
格力电器的负债一直较高，那它为何这么高的负债呢？
看一下合并资产负债表中负债科目结构，资产负债率较高是应付、预收等经营负债造成的，还是由于短期、长期借款等有息负债造成的。如果经营负债占比较高，那是公司竞争力强的体现；如果是有息负债，特别是高息短期负债，占比较高，那公司就面临较高的偿债风险，需要远离。
1）2020年格力电器2020年年报第95页，负债科目如下：
可以看到，2020年和2019年，排名前5的负债是：短期借款、应付账款、应付票据、合同负债、其他流动负债。
其中，应付账款、应付票据、合同负债，这三个是经营负债，无偿占有了上下游公司资金，这是公司竞争力强的表现。
我们应该将这部分排除。
同时，我们看到，长期借款比2019年增加了很多。我们需要分析！
A）排除经营性负债
在考察下“其他流动负债”。
（数据来源：格力电器2020年财报）
在附注中可以看到，其他流动负债的主要构成为“销售返利”科目，预销售返利是格力电器占用下游经销商的资金，类似于预收款项，属于经营性负债。我们看一下 2020年格力电器的经营性负债占总负债的比例。
经营性负债 = 应付票据+应付账款+合同负债+销售返利
=21,427,071,950.32+31,604,659,166.88+11,678,180,424.65+55,808,250,764.80
=1205.18(亿）
2020年总负债合计为：1623.37(亿）
2020年总资产为：2792.18(亿）
经营性负债占总负债的比例为：1205.18(亿）/1623.37(亿）=74.23%
<这个指标比美的集团优秀的多！>
去掉经营性负债后的负债比例为：
（总负债-经营性负债）/总负债 = (1623.37(亿）-1205.18(亿）)/1623.37(亿）
= 25.76%。
可以看出负债中经营性负债占比为74.23%，这个比重很大，这部分是企业无偿占用上下游公司的钱，是公司竞争力强的体现，并不是偿债能力弱的体现。我们把负债合计减
去经营性负债，得出剩余的负债，再把它除以总资产，可以得到比值为 25.76%，这个指标很健康。
B）在看“长期借款”
2020年格力电器长期借款从0.47亿增加到18.6亿，我们看下财报附注。
格力电器财报中没有更多相关说明。
2、准货币资金 - 有息负债那么格力电器的准货币资金是否能够覆盖有息负债呢？
（备注：1、图中金额单位为万元。2、交易性金融资产经过了调整）
我们可以看到，格力电器的（准货币资金 - 有息负债）的差额大于0，且差额较大，2020年这个差额为1146亿。而美的只有503.55亿元。是美的集团的整整一倍！！
3、小结格力电器整体负债率较高，但负债中经营性负债达到74.23%，这是公司强势的体现。
除去经营性负债，公司的负债率为25.76%，很健康。
准货币资金 - 有息负债 的差额大于0，且差额较大，2020年这个差额为1146亿元，这说明公司现金比较充足，能够覆盖负债。
同时我们还能看到，格力电器的准货币资金差不多为1300多亿，比美的集团高200亿。从而也说明了，格力电器现金流非常充足！！
综上，格力电器没有还债压力。
（三）其他财务指标汇总1、营业收入从营业收入额度和增长上看，格力电器在三家企业中较弱。2020年出现负增长，我们简单讨论下。
2020年营业收入异常分析2020年格力电器的营业收入出现了-15.15%的负增长。
2020年疫情放大了格力电器的短板。格力电器的短板在哪里？
渠道。渠道是它的优势也是劣势！
格力电器的线下渠道非常强大，线上渠道相对较弱。
遇到疫情这样的突发事件，线下渠道就显得十分的不利！
那么2021年，随着国内疫情的好转，格力电器恢复了吗？
（资料来源：雪球）
我们可以看到，2021年第一季度净利润为34.43亿元，同比增长120.98%。
乍一看，同比增长120%呢，好牛呀！
但，净利润呢？只有34.43亿！相比2017年还不如！
说明格力电器在恢复，但没有想象得那么快！收复失地需要的是时间！况且，2020年，格力电器在空调销量上被美的超越了。
2、营业收入的现金含量上面我们讨论过，营业收入再多，如果收到的都是白条，那又有什么用？白条就是欠款，还不还全靠别人的信用。肯定没有现金来得实在。
计算公式如下：
营业收入现金含量 = “销售商品、提供劳务收到的现金”/“营业收入” * 100%
营业收入现金含量>100%，说明营业收入中基本都是现金收入，营收质量比较高，利润质量也会比较高。这个比例越大越好，越大，说明公司的预收款项很多。
营业收入现金含量<80%，营收中白条收入较多，应收账款后期应收账款暴雷的可能性比较大。
下面我们就来看下格力电器的营业收入现金含量。
格力电器：
这个指标并不合格。说明格力电器的应收账款占营业收入的比例较多。
我们需要再详细了解下。
2018年，其“营业收入现金含量”为68.15%。我们分析下2018年的应收账款：
我们从格力电器2018年的年报中可以看到：
应收账款为：77亿；
应收票据为：359.12亿。
营业收入1981.23亿。
应收账款为和应收票据都不是现金。
所以，未收到的现金为：应收账款+应收票据 = 436.11亿。
那么2018年，格力电器未收到的现金/营业收入= 436.11/1981.23=22.01%。
可以发现，格力电器的应收账款确实比较多。
我们在分析下应收票据里有多少准现金：
应收票据可以分为商业承兑票据和银行承兑票据。
商业承兑票据到期不一定能收到钱，只能看做应收账款。
银行承兑票据到期就能收到钱，可以看做准现金。
我们看到，应收票据中有343.34亿的银行承兑票据。看做准现金。
可见，应收票据中大多数为准现金。
未收到的现金为：436.11亿-343.34亿=92.77亿。
这个数字还算可以。
343.34亿的准现金算作现金的话，那么2018年营业收入的现金含量为：
（1350.29亿+343.34亿） / 1981.23亿 = 85.48%
这个指标算是合格。
3、成本管控能力成本管控能力我们直接给出结论：格力电器最好，美的集团次之，海尔智家最差。
如果要看更详细的分析，请看以前的文章《美的集团深度分析》
4、主业盈利能力这个指标我们也直接给出结论。如果要看更详细的分析，请看以前的文章《美的集团深度分析》
3家公司过去6年主营利润率平均为：
美的集团：8.90%
格力电器：14.35%
海尔智家：4.97%
3家公司过去6年（主营利润与营业利润的比率）平均为：
美的集团：86%
格力电器：92.27%
海尔智家：78.4%
投资类资产占总资产的比率大于 10%的公司不够专注，需要淘汰掉。
下面我们看一下格力电器的投资类资产占总资产的比率。
格力电器的主业盈利能力和专注度非常优秀，在三家公司中表现最优秀。
4、公司竞争力我们从两方面考察。
1、看（应付预收 - 应收预付）了解公司竞争力如果（应付预收 - 应收预付）>0 ，公司无偿占用了供应商和经销商的资金，相当于上下游公司给公司提供了无息贷款，金额越大，公司竞争力越强。
反之，说明公司资金被上下游公司无偿占用了，竞争力弱。
应付预收 = 应付票据 + 应付账款 +预收款项 +合同负债
应收预付 = 应收票据+应收账款+应收款项融资+预付款项+合同资产
我们可以看到，格力电器这一差额都为正，且2020年的差额为201亿。
2、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本（固定资产+在建工程）与总资产的比率大于 40%的公司为重资产型公司。重资产型公司维持竞争力的成本比较高，风险比较大。另外（固定资产+在建工程）与总资产的比率保持稳定或持续下降的公司风险较小，比率短期内增幅较大的公司财务造假的可能性较大。
我们可以看到，格力电器过去6年的（固定资产+在建工程）与总资产的比率平均值为8.8%，且大体上逐年减少，说明格力电器维持公司竞争力的成本在减小，这是个好事情。
总结：其公司竞争力优秀！
5、存货和商誉格力电器存货平均值为：7.50%
海尔智家存货平均值为：13.34%
美的集团的存货平均值：9.95%
格力电器存货没有暴雷风险。
商誉：
格力电器商誉占比很小，没有暴雷风险。
2018年格力电器才开始有商誉。我们看一下。
2018年收购了合肥晶弘电器有限公司，我们从公司信息，公司的发展历程中得知，这是一个专业制造冰箱的企业。
意味说格力电器2018年开始涉足冰箱产品。
2019年商誉有所增加：
格力电器收购了上游企业。
格力电器存货和商誉没有暴雷风险。
6、分红特别说明：2018年是没有分红的。
从2015年到2020年，除了2017年没有分红，这个分红比例还是不错的。
总分红金额目前在家电行业第一。也说明格力电器的现金流强大，是真赚到了钱。
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关于财务分析，我说两句。
美的集团的分析那篇文章比较多，也比较长，是因为除了美的集团产品多之外，也涉及到家电行业的详细介绍。
格力电器我不准备按照美的集团的套路来分析。
我会重点将格力电器中存在的问题或者可能存在的问题分析清楚。让大家能够清晰地了解格力电器的风险点。
优秀的财务指标我会一笔带过。
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谈几句：
声明下，目前我本人没有持有双汇发展、美的集团、格力电器。对我来说，5折才是好价格。而且即使5折价格买入，也要分批购买。
持有周期最少是3年，从估值中可以看出，我都是以3年作为估值的。
越保守，越安全。宁可少赚，也不冒风险。
如果您是想通过看我的分析做短线的，请绕道，这里不适合你。
另外，我分析文章，有几个目的。
1 锻炼自己，只有不断学习，不断积累，才能将公司看得更清楚，才能发现好的机会。你可以从第一篇文章看，就会发现进步很明显。
2 为将来好公司跌到好价格购买做准备。
3 静下心来分做分析才是投资的正确道路。如果方向是错的，努力就好比一种阻力。天天看消息，看股评，甚至研究K线图，只会越来越迷失。
至于粉丝，公众号，头条号，这些都是副产物。经营情况良好，我开心，惨淡也无所谓，我不靠这个吃饭，这不是我的主业。
所以，各位，您关注我，看文章、甚至通过我的推荐报名学习，对我来说并不是所谓的恩赐。当然，您做这些，我心底是感谢的（争取出更好、更简单，但更透彻的分析，这对大家的感谢，也是对自己的负责。）。
另外，我的更新不会很勤快。甚至可能很“懒”。毕竟我开贴的目的不是为了分析公司而分析！我是提高我自己的！这才是最重要的。所以，我不可能把所有业余时间都花在公司分析上。况且每次分析完我还要总结，还要反思，我需要找出一条快速、简单而又准确地直击公司的痛点和优点的分析方法。
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错别字那些还没来得及修改，先发。
个人精力有限，存在很多遗漏和分析片面，欢迎指正。
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这种深入分析要找很多资料，要汇总很多数据，花了很多精力。相信读完的朋友已经可以感受到，字里行间全是拳拳诚意。
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