21世纪经济报道特约作者 王应贵撰稿 尽管美联储官员认为美国已经实现就业最大化目标，美国股票市场却迎来了新年“开门黑”。
今年以来，截至1月21日，标准普尔500指数累计下跌了7.73%，纳斯达克指数跌去了11.99%，市场恐慌指数（芝加哥期权交易所波动指数CBOE Volatility Index）由年初的17.22上升至28.85。从美国劳工部1月7日公布的就业报告看，就业市场已恢复到疫情前的水平，失业率降至3.9%，12月份创造了19.9万个工作机会（季度调整后，未经季度调整为7.2万个岗位），全年共增加了644.8万个就业岗位，创造了少有的奇迹。
从表面看就业市场恢复很好，然而这一结论却经不起仔细推敲，并且美国民众和金融市场也并不认同。美国民众依然担心经济问题，拜登总统并没有把就业市场的现象级改善转化为政治优势。盖洛普最新民意显示，民众对拜登总统工作的认可度一路高开低走，始于刚就职时的57%，去年9月降至43%，目前仅为40%。
美国就业恢复不平衡 低薪行业仍在挣扎
2019年末和2021年末的就业情况变化能说明许多深层次问题。
首先，就业水平还未恢复到疫情前。2019年末，美国就业人员总数为1.52亿人，而2021年末为1.49亿人，在岗人员减少了301万人，其中私营部门减裁了225.4万个岗位，政府部门（主要是地方政府）削减了75.6万个职位。
其次，行业部门的恢复情况差异较大。商品生产部门的就业恢复状况总体良好，油气开采仅减员4.63万人；非住宅建筑服务承包商（指砂浆灌注、场地平整、管道、油气和电气工程）减少了10.6万岗位；制造业裁员28.3万人，其中由于芯片短缺交通工具制造部门减员了10.7万人。
美国服务行业受疫情冲击很大，就业恢复速度较为缓慢。服务行业属于劳动密集型行业，数字化程度较低，防疫政策限制了行业恢复进度。与疫情前的2019年12月相比，批发行业减少了约17万岗位，零售业减裁了22.4万个岗位（服装门店受影响较大）；商业管理与废物服务（指场地使用日常维护服务，包括办公室管理、人员招聘、文件印制和秘书服务、活动安排、场地清理、保安与监控服务、清洁和废物处理服务）和教育卫生行业分别减少了42.4万、65.4万个工作岗位；艺术、娱乐休闲及住宿餐饮业分别减少了24.3万、84.4万个就业机会。
最后，地方政府收入锐减，只能勒紧腰带过日子，裁员是必然选择。
恢复较好的行业包括快递投送、仓储、金融保险、管理与技术咨询、科学与技术研发服务，分别增加了23.3万、31.6万、11.5万、13.7万和10.4万个就业岗位。与就业市场的大势相比，这些行业的就业增加就显得微不足道了。美国联邦政府、州政府和央行均会根据疫情发展态势制定下一步经济政策，然而疫情并不以政府决策者的意志而转移。许多民众愚昧无知，无视病毒存在，以自由为名组织和参与大型群体活动，增加了民众被病毒感染的风险，这必将影响到就业市场的持续恢复。
失业率不足喜 劳动参与率令人忧
美国失业率不足喜，因为失业统计方法掩盖了一些真相。简言之，失业率等于失业人数除以劳动人员总数的比例。然而，如何定义失业以及如何计算劳动人数却大有玄机。首先，美国劳工部定义以下人员为失业人员：在统计调查周没有工作；可随时开始工作（因病除外）；在过去四周内至少有一次在积极找工作，或被解雇等待召回。换言之，在过去四周里没有积极找工作的失业人员就不统计在失业人数里，即分子减小了，如此计算出来的失业率自然就低了。
其次，如何定义就业也有一番学问。美国劳工部将下列人员定义为就业人员：临时工、兼职工作和全日制工作。具体而言，在调查周，带薪工作至少1个小时的人员和自家企业、专业、行业和家族企业的自雇人员，以及不管是否带薪临时离职、离开工作单位或离开农场者和在家里无薪工作至少15小时的人员。统计时，这些人员均被视为就业人员。按照这样统计口径计算出来的就业数据掩饰了就业质量问题。
最后，如何定义劳动人员数（计算失业率的分母）也颇费思量，即确定具体的劳动者总数量。美国劳工部将现在不愿意工作的人员和愿意工作的人员区分开来。前者包括现在不想就业者，以及想就业但过去12个月没有找工作或没准备好去工作的失业人员，后者指过去12个月在找工作（最近四周放弃找工作）且准备好去工作的失业人员（被称为劳工市场边缘化人员或士气低落失业人员）。在统计时，美国劳工部门将后者从劳动人员总数中剔除。
2019年末和2021年末的失业率的经济学意义就十分清楚。以就业而言，2019年是最近几年美国经济最好的一年，年末失业率为3.56%，失业人员为589.2万人，劳动者总数为1.646亿人，参与率为63.4%；2021年末失业率为3.89%，失业人员为631.9万人，劳动者总数为1.623亿人，参与率为61.9%。那么，如此多人员退出了就业市场，其原因值得思考。如图1所示，疫情发生之前的几年里，美国劳动者总数整体向上增长，目前就业市场仍未恢复到疫情前时的水平，劳工市场已达到就业最大化目标的说法难以自圆其说。坦率地说，失业数据很漂亮，但民众的切身感觉却并非如此。
企业招人困难 隐形失业人员庞大
美国就业市场偏紧，放出的招聘岗位数量为新世纪以来之最，企业普遍反映招聘困难，但令人费解的却是很多人仍在寻在意向中的工作机会。据美国劳工部统计，2019年末放出的招聘岗位为673万人，失业人数为586.1万人，即每个失业人员可平均获得1.15个工作机会。随着疫情暴发，就业岗位锐减，2020年4月仅有463万个招聘岗位，失业人数为2303.8万人，招聘岗位与失业人员的比率低至0.20。自此以来，比率几乎逐月上升，就业环境不断改善，到2021年11月末招聘岗位达到1056.2万个，失业人数为680万人，招聘岗位与失业人员之比率上升至1.55。据私营部门统计，2021年12月的招聘岗位上升到1200万人，就业环境更加宽松。
由于就业机会剧增，就业人员的选择增多，离职率不断攀升。2019年12月，美国就业人员离职人数为348.7万人，离职率为2.3%，2020年2-6月有所回落，但2020年7月至2021年1月稳定在2.3%左右，之后便开始上扬，2021年11月离职人数高达425.7万人，离职率达3%，再为新世纪以来的峰值。
目前，市场流动性很强，离职率高，企业出现用工荒。招人困难的行业包括零售、休闲和餐饮业、专业和商业服务、医疗保健和社会工作，其根本原因在于工作强度大、薪水低、职业前景看淡。例如，疫情之下，医疗行业员工工作压力增大，身心疲劳。一般而言，员工跳槽的原因大致是为了更好的薪酬待遇、更灵活的工作和别处更好的机会。在劳工市场竞争中，除行业特点外，中小微企业处于劣势，难以拿出可与大企业相媲美的福利待遇，招工自然困难，但是这些企业却向全社会提供了80%左右的就业机会。疫情期间，企业充分认识到远程办公的重要性，数字化技能成为未来员工的必备技能。大多数失业人员或跳槽人员不具备这样的数字能力，无法匹配岗位要求。最后，疫情依然是主要原因。由于担心被感染，许多员工自愿放弃机会，或依然选择远程办公岗位，或留在家里照顾上学的孩子，或由于疫情开销减少，政府补贴增多，家庭储蓄增加，可以承受短期的失业压力。
美股仍有较大向下调整空间
就业市场与经济增长关系十分密切，每月新增就业岗位的变化能准确预测经济的发展态势，预测效果通常好于其它经济指标。众所周知，个人消费对美国国民生产总值的贡献度达68%左右，因此刺激个人消费是政府经济政策的重心。经济增长的基本路径就是增加就业（特别高质量就业）、提高劳动者收入、促进个人消费、提升经济活动体量。如表2，美国行业收入差别较大，休闲款待业、零售行业、其他服务业（维修、发廊、洗涤等）等行业收入偏低，且受疫情影响较大，但是这些行业就业人员约占全部私营部门就业总数的三分之一。
在通胀居高不下的情况下，不少美国民众面临经济困难，通过税收调节家庭收入提上政府议事议程。据盖洛普去年12月2日发布的民意调查结果，45%美国家庭出现经济困难。低收入家庭受到物价上涨的冲击较大，收入低于四万美金的家庭中71%表示通胀导致经济拮据；47%的中等收入家庭和29%的高收入家庭表示通胀造成一定经济困难。在没有大学学位的成人中，约55%表示通胀造成资金紧张，而有大学学位的成人中30%表示认同。社会公平性再度成为热议的话题，但拜登政府却无力推动相关立法。个人和家庭如此，企业，特别是中小微企业，何尝不是深陷通胀所造成的痛苦之中？
通货膨胀再度成为社会的头号公敌，如何控制物价上涨？答案是：无解。现在发生通胀的原因较以前复杂很多，靠美国自身努力肯定是徒劳的。上世纪九十年代初兴起的全球一体化不断深化，通过供应链的不断优化降低了世界的通货膨胀水平，确定了中国成为全球供应链中心。目前，疫情肆虐、海运费用暴涨、芯片短缺、供应链紊乱、原材料上涨、人工成本上升、交通基础设施滞后、高额关税、美中关系紧张等因素助推了通胀水平，拜登政府和美联储货币政策调整只能解决小部分问题，全面控制通胀需要全球共同协作。按消费者物价指数计，2021年12月美国通胀指数达7.12%（跟失业率测算一样，当然通胀的计算是个技术活），但去年全国工资平均仅上涨4.68%。
美国宏观经济政策对经济增长的帮助很有限。最近美国疫情完全失控，而民主党党内激进派、温和派和保守派政见相左，矛盾重重，规模更大的基建支出法案和气候与社会建设支出法案一再搁浅。为了备战中期选举，民主党许多议员指望把州与地方免税额（SALT，对来自西海岸和东北地区的民主党议员尤为重要）由1万美元提高至8万美元，以此安抚区内选民，但共和党议员一致反对，民主党内西弗吉利亚参议员曼钦和亚利桑那参议员西内马（ Kyrsten Sinema）也反对。部分民主党议员誓言若不先通过免税额度提案，其它立法免谈，摆出一副不合作的架势，拜登总统的协调能力受到质疑。
美国股市开门黑的根源在经济增长前景。美国政府可以对奥密克戎轻描淡写，对通货膨胀前景持乐观态度，然而股票市场深知变异毒株的极大危害，以及通货膨胀的持久性。最近两个月就业增长陷入停顿，对今年经济前景并非好兆头。美国银行和摩根士丹利业绩增长不错，但摩根大通、花旗银行、高盛和网飞等公司业绩回落较大，投资者的恐慌性抛售并非冒失之举。以目前的美国国内政治和经济发展态势看，美国股票市场还有较大的向下调整空间。
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