广州广证恒生证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
新媒股份(300770)
事件：
公司全资子公司南新金控与自然人吴杨观、龚静毅及新三板挂牌公司上海圣剑网络科技股份有限公司签署了《股权转让协议》，以2,000.9万元受让圣剑网络10%股份。
核心观点：
上市后首次对外投资，牵手智能电视内容服务提供商。圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营，目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容，以内容研发为导向，目前拥有88名研发人员，占员工总数69%，且已于全国27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了合作关系，2019年H1实现营收和归母净利润4213万元（YOY44.6%）和1570万亿（YOY69.3%），综合毛利率为71.12%。我们认为公司有望通过投资圣剑网络，巩固双方在新媒体内容端的合作，符合公司后续发展的战略方向，且公司有望通过不断的外延布局，构建IPTV/OTT新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。
营收增速逐季增长，彰显市场渗透、量价齐升趋势延续。公司是广东内IPTV播控集成的唯一授权服务商，其OTT业务资质全国范围内亦具有稀缺性。2019Q1-Q3的单季度营收增速分别为：44.88%、65.92%、79.81%，显示公司整体创收增长动力依然强劲，IPTV与OTT业务量价持续维持可观增长。2019Q3公司整体毛利率为54.21%，较2019H1小幅提升，公司期间费用率水平约为15%，较2018Q3的22.47%有明显下调，得益于公司经营规模持续扩大，管理费用率水平近年来逐步下调，2019年管理费用率下调的趋势继续维持，规模效应持续彰显，受此影响报告期内公司净利率水平达到37.98%，较2018年同期净利率水平高出2.7%左右。认为：智能电视加速出货普及（出货量占比88%）、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU，同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率仍有提升空间，继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。
盈利预测：我们维持公司19-21年归母净利润为3.5/4.8/6.4亿元，对应PE为45/33/25倍，看好公司作为广东省内唯一的IPTV播控集成牌照与国内少数拥有OTT播控集成牌照的资源方，中短期IPTV持续发力，中长期OTT市场进一步挖掘，维持强烈推荐评级。
风险提示：用户渗透不及预期、人们使用偏好改变
