公司财报，是对公司商业活动及其结果的总结性陈述，它包括资产负债表、利润表（损益表）和现金流量表。这三大报表体系（报表及其附注）也是沟通公司管理层与外部利益相关者之间最主要的路径和桥梁。利用财报分析来发现和了解公司的内在价值，透过现象看本质，透过数字来理解公司的战略、运营、风险和绩效，提高投资效率和改善公司管理，均具有不可忽视的重大意义和价值。下面以上市公司老板电器为例，教你如何有效快速阅读企业财务报表，发现公司的投资价值和潜在风险。

1.老板电器：高估还是低估

截止到2016年，老板电器市值是多少？大约340亿元。那么，它目前的价格是低了还是高了，未来是否还有升值空间？要回答这个问题，首先必须要关注它的财报。

老板电器发布的2016年度财务报告显示，2016年度的销售收入大约是58亿元，净利率12亿元。340亿元的市值，12亿元净利润，市盈率还不到30倍，那么，这是否意味着这家公司的股票价格被高估了呢？这只是一个很粗略的轮廓性的理解，要真正读懂这家公司，了解它未来的战略、运营、风险和绩效，我们就必须穿透这家公司的财报，来发现它背后的商业秘密。

2.穿透式分析三部曲

2.1 穿透式分析第一步：利润及其构成分析

既然利润是影响股价的重要因素，那么，利润的质量就至关重要。穿透式分析第一步：分析公司12亿元净利润的构成和来历。

在它的税前利润14.04亿元中，所得税1.97亿元，实际所得税率14.06%，略高于上市公司的平均实际所得税率。在税前14.04亿元中，源自银行存款的利息收入约0.78亿元，源自营业外收支的净额约0.7亿元，也就是说，在14.04亿元的利润总额中，有大约1.48亿元的利润来自非主营业务。

公司营业外收支净额0.7亿元，主要源自政府补贴收入，大部分系公司参与地方政府招商引资所获得的项目补贴收入。主营业务利润占税前总利润的89%。其中，存款利息是公司期末大量的账面货币资金余额引起的，约35亿元，占期末总资产的54%，也就是说，公司一半以上的资产是现金。

老板电器主营业务利润占比高：

2.2 穿透式分析第二步：销售及其构成分析

老板电器是一家从事家电厨卫生产和销售的专业化公司，其主要产品包括三大系列：油烟机、燃气灶和消毒柜。89%的主营业务利润主要来自三大产品的销售实现。其中：油烟机销售32亿元，占全年销售收入的56%；燃气灶销售16亿元，占全面销售收入的28%；消毒柜销售4.2亿元，占全面销售收入的7%；其他产品如蒸汽炉、微波炉及其他小家电，销售几乎可以忽略不计。

老板电器销售产品构成：

2.3 穿透式分析第三步：净利润的现金含量

公司税后净利润12.06亿元，是否有足够的现金保障呢？如果公司的利润有现金支持，我们会认为它的利润有含金量，如果它的利润没有经营活动净现金支持，那么它的利润就很可能是纸面富贵，这是利润穿透式分析中的重要一环。

比较它的利润表和现金流量表可以发现：它的经营活动现金净流入15.46亿元，远远超过它的账面利润12.06亿元。这不仅说明公司的净利润是有现金支持的，而且说明公司非常注重效率管理和净现金管理。

老板电器利润现金保障倍数：

通过以上几个指标的粗浅分析，我们或许可以有一个初步结论：这是一家业绩比较优良、利润含金量较高的公司。

3.专业的财报分析方法：思维分析法

单就利润的质量而言，以上三步穿透式的分析方法已经可以过滤大部分的风险。但是要全面、系统、深入地理解一家公司是否具有长期投资价值，简单的利润构成分析是远远不够的，我们需要学会使用思维分析法，也就是分别从经营层面、管理层面、财务层面和业绩层面四个维度去分析和评价一家公司。以老板电器为例。

3.1 经营层面分析

经营是指企业向消费者交付产品或服务的过程，以及与之相关联的活动。经营的目标是使公司的产品或服务与顾客期望达成一致，并得到更多顾客的认同。因此，经营分析的重点是看销售收入的构成及其增长、产品的市场定位和企业经营理念及其品牌影响力。

3.1.1 成长性：销售额及其增长分析

同上年度比，公司2016年度销售收入增长率28%，净利润增长率46%，完全符合预期，净利润增长远超预期。纵观过去5-10年，公司销售的复合增长率基本都维持在30%左右，保持了较快的增长速度。公司销售规模也从10年前的7.38亿元，增长到目前的58亿元，净利润从6000万元增长到目前的12亿元。这种教科书式的稳健增长，在3000多家上市公司中并不多见。公司自2010年上市以来，股价已上涨了550%。

老板电器销售收入及净利润：

3.1.2 市场定位

毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力。公司2016年度的综合销售毛利率57%，略低于2015年58%的水平，但是遥遥领先于格力32%、海尔31%和美的27%的水平。

3.1.3 品牌影响：销售地域分布分析

从销售地域来看，华东地区销售36亿元，占整体销售的60%以上。但华北10%、华中6%和西南5%也不甘落后，在全国其他地区均有一定量的销售覆盖，说明这是一家以华东为根据地且有全国性品牌影响的公司。海外销售1300万元，虽然较上年2015年有较大幅度的增长，但是对于58亿元的总销售来说，几乎可以忽略不计。或许未来的增长不可限量，但从目前来看，公司国际化的道路还任重道远。

3.1.14 经营理念：营销和研发

公司经营理念主要表现在两个方面：对于营销的重视程度和对研发的重视程度。

首先，分析销售费用：公司2016年度，在销售费用上的投入高达15.5亿元，较上年增长14%，销售费用的增长速度慢于销售收入的增长（28%），这也成就了公司净利润的高速增长。

老板电器销售费用增长：

其次，分析研发费用：公司2016年度的研发投入1.95亿元，较上年度的1.5亿元增长29%，表明公司开始从营销见长转向更加重视产品品质和差异性提升，这种策略和理念的转变给公司未来赋予了非常丰富的想象空间。

3.2 管理层面分析

管理是指企业在实现经营目标过程中相关资源的配置与协调。管理的目标是达成投入与产出效率的最大化，它包括：资产的配置和优化，资产利用效率和人均产值（收入）分析等。结合老板电器的特点，我们着重看它的效率和风险。