文/方文宇编辑/蒋

6月15日，艾莫股价为36.99元/股，下跌8.12%，市值跌至148亿元。

自5月31日上市以来，艾莫股价已经连续四天飙升。股价从发行价20.99元一路飙升至最高价44.95元，市值一度逼近180亿元。

会资本，开始考验“钢铁直男”张。

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研究男士内衣业务

艾莫有限公司的前身是华美时装厂，是北京市朝阳区的集体企业，成立于1981年。1992年，濒临倒闭的华美时装厂找到了当时卖内衣失败的张。双方一拍即合，成就了今天的爱情。

1962年，张出生于苏州吴江。做生意是他自己的基因属性。“我从小学开始做生意，晚上抓鳝鱼，第二天去市场卖，赚几毛钱，然后吃碗面回家。”

从北京钢铁学院(北京科技大学)毕业后，张没有创业，而是选择在首钢大学当老师，从事科研工作。

“我读研究生的时候是学涂层的，第一次接触的业务就是涂层刀片。”张回忆说:在首钢大学任教的四年间，张凭借涂层工程赚到了人生中的“第一桶金”。

爱沐董事长张来源:官方微博

1991年，张偶然接触到记忆合金文胸项目，与内衣最硬的部位——文胸基底有关。

那时候，带钢圈的胸罩还不常见。张发现这种记忆合金只在日本销售，国内市场还是空白。发现商机的张毅然放弃涂层刀片，全力投入“记忆合金文胸”的研发。

“起初，我以为，只是一个钢圈。当时我卖了一批成品钢圈给北京一家内衣厂，他们不要我的产品。”张误入女性内衣市场，起步并不顺利。

张没有放弃。他托熟人从这家内衣厂买了两个样品文胸，成功研发出第一款内衣产品——超弹性记忆合金文胸。

来源:视觉中国

在得知张的项目后，当时濒临倒闭的华美时装厂找到了他，希望与他共同生产这一全新的产品。

张同意华美时装厂的合作要求，以技术入股的方式担任厂长。1994年，华美时装厂进行股份制改革，更名为北京艾莫服装厂。

超弹性记忆合金文胸不仅成功填补了当时国内“钢圈内衣”市场的空白色，更奠定了令人仰慕的科技属性。自此，艾莫秉承“将科技融入产品，将文化融入产品，将创意融入产品，将健康融入产品”的R&D理念。

截至2020年底，公司已获得相关领域专利294项，其中发明专利100项。招股书显示，2020年，艾莫继续投入超过1亿元用于研发，占总营收的3.25%。

也是钢圈，但也是钢圈

“作为一个企业家，他最大的特点是不贪婪，会为员工和社会的利益着想，”时任人力资源部经理的姜鲁娃在2007年说。

在资金实力并不雄厚的时候，张曾经奖励80万业绩突出的管理者买房买车，在爱沐创办了著名的“美好生活基金”。2013年11月，公司注册成立艾莫公益基金会，关注女性群体健康，开展扶贫工作。

“对于服装行业来说，设计和创意是最重要的。像珍珠一样串起创意，是根植于品牌的文化。对于爱，是‘爱’的基因。”张荣说，很多老字号没能与时俱进，这就是缺失的。

然而，对品牌文化的深深推崇未能保护其免受市场发展的影响。张追求钢圈内衣的设计感和完美，却忽略了无钢圈内衣的蓬勃发展趋势。

早在五六年前，淘宝上无钢圈内衣的销量就逐渐超过了有钢圈的，但传统内衣巨头并没有重视。由于工厂问题，艾莫甚至在2015年停产了一个无框内衣品类。

“不幸”从来不会独自降临。同年，维多利亚的秘密等高端性感内衣品牌相继出现在国内市场。国外品牌迅速抢占消费者，蚕食国内内衣品牌的市场份额。

相比国内其他内衣品牌，高端品牌线的推崇在“钢圈”领域受到了极大的冲击。为了渡过危机，张开始引入巨额资本，同时加快在的门店扩张。

激进的扩张策略使艾莫在2019年保持了男女内衣市场第一的市场份额，但大量线下门店的开设也给公司带来了巨大的运营成本压力。

2018年以来，艾莫逐步升级品牌，全面更新品牌形象和终端形象，加大对品牌推广、渠道建设和产品研发的投入。招股书显示，2017年至2019年，艾莫净利润连续三年持续下滑，跌幅近40%。

直到2020年，随着线上渠道的布局和线下门店的稳步扩张，公司净利润重回4.4亿元。

内衣自由下的焦虑

欧睿数据显示，2012-2019年，中国女性内衣市场零售额复合增长率为8.26%，远高于鞋业平均水平。2022年，市场规模预计将增至1973亿元。80、90后等新生力量也瞄准了这块蛋糕。

前瞻产业研究院的报告显示，中国女性内衣品牌有3000多个，图案比较分散。随着零售业态的变化，近年来中国女性内衣市场涌现出众多互联网品牌，市场竞争加剧。

其中，“无码内衣”Ubras获得2020年双11天猫内衣销售榜TOP1，销量增长800%，年销售额超过15亿元。

媒体记者洪晃曾回忆至少在六七年前，张就表达了对互联网电子商务的“焦虑”。

艾莫采取了一系列措施，包括以亲民的价格开通新的电商专线，积极布局线上渠道，入驻天猫、唯品会等电商平台。但2020年包括内衣在内的电商渠道主营业务收入还不到Ubras的1/3。

张毫不掩饰市场竞争加剧和电子商务收入不可持续快速增长的风险。招股书显示，艾莫拟将募集的4.4亿元用于营销网络建设项目，继续优化“云客服”、官方商城、官方小程序等。，并助力公司的渠道整合和数字化转型。

鲜为人知的是，Ubras的创始人于亚曾经是爱沐集团的高管。她认为传统内衣品牌在主战场上还是有钢圈的，很难突破，而新兴品牌细分为无钢圈内衣，摆脱了传统钢圈设计的思维，灵活性更高。

【/S2/】95、00后成为新消费主力，女性内衣消费持续升级。[/s2/]现在“穿衣自由”“内衣自由”的声音越来越大。性感不再是必要条件，注重健康、舒适和自我满足的心态日益凸显。根据罗亚的判断，无钢圈内衣将进一步参与细分市场的竞争。

面对内衣无钢圈、无尺码的市场挑战，传统内衣品牌仍需变革。在张的带领下，历经三次企业改制，涉足爱达非钢圈和新消费市场，难以妥协。