11月2日，扬州金泉旅游用品股份有限公司(以下简称“金泉股份”)披露招股说明书，公司拟募资4.12亿元。除9308.02万元和9774.21万元将用于年产25万顶帐篷和35万个睡袋生产线的技术改造外，其余资金将用于户外用品研发中心的技术改造。

不难看出，近46.3%的募集资金用于生产线的技术改造，金泉股份似乎急需产能扩张。但实际上，公司这几年的产能利用率是不够的。

资料显示，金泉股份主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售。公司主要产品有帐篷、睡袋、户外服、背包等户外用品。

招股书显示，金泉股份主要采用ODM/OEM方式为科尔曼(Cooreman)、The North Face (North)、Fjallraven(瑞典北极狐)、Mammut(猛犸象)等国际品牌加工生产。因此，金泉90%以上的营业收入来自海外，并且这一比例在逐年增加。

此外，公司前五大客户销售收入相对集中。2018年至2021年上半年，销售额占比分别为75.2%、75.81%、76.13%和79.32%，呈上升趋势。

财务上，2018年至2021年上半年，金泉股份营业收入分别为4.91亿元、5.96亿元、5.97亿元和3.69亿元，归母净利润分别为6253.06万元、8274.19万元、5951.87万元和4212.95万元。可以看出，2019年，金泉股份的营收和净利润都能保持双增长的状态；但到了2020年，其营收只会保持0.23%的小幅增长，而归母净利润已经开始下滑，为-28.07%。

值得注意的是，近几年金泉主营业务的毛利率也极不稳定。2018年至2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为18.08%、20.68%、21.28%、19.85%。

有意思的是，金泉股份在产能利用率并未饱和的情况下，仍将近一半的募集资金用于扩大帐篷和睡袋的产能。

2018-2020年，金泉股份帐篷、睡袋、背包产能利用率呈下降趋势。其中，帐篷产能利用率从2018年的96.98%下降到2020年的72.55%，睡袋从98.55%下降到73.3%，背包从93.68%下降到85.15%。

虽然2021年上半年，上述产品产能有所增长，但仍处于不饱和状态，背包产能利用率骤降至38.06%。

对此，金泉解释称，2021年1-6月，公司根据订单情况，在越南金泉调整了部分用于生产背包和服装的缝纫设备，用于生产帐篷和睡袋，减少了背包和服装的产能，尤其是服装的产能。但金泉生产的帐篷、睡袋数量大增，产能利用率提高。背包产能利用率大幅下降，主要是公司背包产量因客户零售额减少而大幅下降。

随着金泉股份管理规模的扩大，其应收账款也成倍增长。2018年至2021年上半年，金泉股份应收账款账面价值分别为5596.31万元、6224.87万元、5266.06万元和1.26亿元，占总资产的比例分别为12.03%、11.88%、10.47%和22.45%。(蓝鲸上市公司wangxiaonan@lanjinger.com，王晓男)

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