本期就来说说定投指数基金实际操作部分的内容。除了买入策略，如何止盈显然也很关键。

我之前强调过，对于定投指数基金，我们通常是止盈不止损。至于怎么卖，一般有以下三种方法:

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目标收益率法

当预期持有期收益率达到10%时，就卖出。

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提款获利方式

如果行情在好转，为了避免踩空，在高估阶段少投资甚至不投资，但暂时不要卖出，直到指数明显回撤，比如5%，此时卖出获利了结。

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估价方法

设定一个估值线，比如PE80%分位数，一旦达到就卖出。

本期我们先来分析一下第一种方法，解决大家最想知道的几个问题:

在这里，边肖用Python编写代码，用真实历史数据进行回测，为大家带来上述两个问题的独家参考答案。

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目标收益率法是什么？

首先，我们来看看目标收益率法是什么。

假设下图是一只基金定投收益率随时间变化的曲线。目标收益率是指预设的收益率，例如10%。一旦收益率达到10%，就卖出获利。

然后在下图中显示在红圈处获利了结。

(注:非回测数据，不涉及投资模拟，不建议作为定投，仅作为概念论证的定性案例)

很容易认为目标越低越容易实现，目标越高越难实现。

假设我们在这张图表上设定了15%的目标，会发生什么？

我们发现这一波涨幅没有达到设定的目标，所以没有卖出。然后市场下跌，我们收益率回撤，所以在这个时间窗口里，没有成功退出。

(注:非回测数据，不涉及投资模拟，不建议作为定投，仅作为概念论证的定性案例)

所以，目标收益率越高，我们卖出时的利润越大，但也降低了我们成功的概率。

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设定目标收益率获利成功的概率有多大？

那么合适的目标收益率是多少呢？如果我们设定10%收益的目标，开始定投，成功的几率有多大？让我们继续回溯测试找出答案。

我们先简单回顾一下之前的内容。此前，边肖通过回测向大家验证:根据PE百分位的低估多投资、高估少投资的强化策略，确实可以帮助我们有效提高收益率。

所以验证本期如何止盈，我们会参考这个强化策略，即从2015年4月开始，每周投一次沪深300指数，低估区1500元，正常区1000元，高估区500元。

注:以下内容均涉及回测，均采用以下回测方法:定投区间为2015年4月10日至2020年4月2日；2015年4月10日起，沪深300指数每周进行定投，每月的定投日为定投开始日次月的对日。体育历史百分位数采用近十年滚动历史百分位数。一般策略是每周投入1000元，强化策略是:PE分位数在[0%，30%]，投入1500元；在[30%，70%)固定投资1000元；【70%，100%】投500元。年平均复合收益率按计算期(按日)在选定的时间段内分为n个区间，年平均复合收益率=[(1+当日收益率)(365/计算期天数)1 ]× 100%。T持有期收益率=T收盘市值/总成本-1。目标收益率定为10%，假设T日持有期收益率达到10%时，按当日收盘价止盈。剔除持有期不足半年的情况，已实现目标收益并卖出的测试结果全部放入成功获利区，截至2020年4月2日未实现目标收益但累计定投时间超过2年的测试结果放入失败区。成功概率=成功区域的测试结果/所有测试结果。来源:Wind，华夏基金。风险:指数的历史表现不代表其未来表现。基金定投不同于零存整取等储蓄方式。定投是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的简单易行的方式，但无法规避基金投资的内在风险，无法保证投资者的收益，也不是替代储蓄的等价理财方式。

剔除短期持有(持有期小于半年)，将所有达到目标收益并卖出的测试结果放入成功获利区域，成功获利的概率如下图所示:

从上图可以看出，如果目标收益率设定为10%，成功止盈的概率可以达到85.65%。

显然，随着目标收益率的提高，成功止盈的概率在逐渐降低。当我们的目标收益率为8%时，我们在92.17%的情况下都实现了获利退出；当目标收益率提高到25%时，成功获利回吐的概率会下降到26.96%。

03

「失败」的概率有多大？

其实回测还有一种常见的情况，就是截至回测期结束，未达到目标收益，但累计定投时间已经超过2年。

因为持有期已经很长了，很多市民在实践中可能很难坚持这么久，所以这样的检测结果就直接放入了“失败区”。

那么我们“失败”的几率有多大呢？

随着目标收益率的增加，“失败”的概率也在增加。当目标收益率设定为8%、10%、15%时，回测结果不存在失效的情况，也就是说，不存在公司在回测区间内持有2年以上不能止盈的情况。但当目标收益设定为25%时，“失败”的概率达到39.13%。

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要多久才能达到目标收益率？

我们来看看目标收益率对持有时间的影响。毕竟每个人对投资都有一个心理期限，不是每个人都能忍受漫长的等待。拖延的时间越长，心态越容易波动，所以把握时间也是需要考虑的重要因素。

直觉上，我们应该可以认为，目标定得越高，就越难实现，所以需要的时间就越长，事实也的确如此。

我们应该把目标定在多合适的水平上？我们来看看历史数据告诉我们的答案。

当目标收益率设定为10%时，成功获利了结案例的平均持有期为10.09个月，但也有人直到2年1个月才获利了结。然而，当目标收益率设定为20%时，成功获利案例的平均持有期上升至1年4个月，但也有人持有2.5年后才获利。

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总结和改进方案

说了这么多，总结一下:

01

随着目标收益率的不断提高，成功止盈的概率逐渐降低。目标收益率定得越高，就越难实现。从历史数据来看，投资沪深300指数时，目标收益率设定在10-20%比较合理，需要根据自己的风险偏好来选择。

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回测结果显示，当目标收益率设定在10%-20%时，如果能成功止盈，我们的平均持有期约为10-16个月，但也要做好长期抗战的准备，因为最长持有期超过2年。

但是目标收益率的设定也是一门学问。如果设定的收益率太低，明明处于牛市，却早早止盈，只能默默忍受踩空的痛苦。

如果设定的收益率过高，错过了获利回吐的机会，就有可能市场突然开始回调，等待下一个周期的时间会很长，“失败”的概率也会增加。

有什么办法可以改善吗？以下是边肖的个人观点:

综合来看，虽然目标收益率法非常容易实现，但是很难精确控制收益率的设定，在牛市中有可能提前离场。所以这个话题下一期我们好好聊一聊，可以在一定程度上防止踩空的回撤止盈法。请注意。

风险警告

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