作者:霍霍
资料来源:商业数据(ID: Biz-leaders)
2月18日，华兰生物拆分的华兰疫苗上市，让这家深耕中原的药企再次成为关注的焦点。然而，华兰疫苗第二天就跌了5%。这块肥肉能让投资者赚钱吗？
一个
在中国，“出海”是一个突破性的词。很多成功人士会在简历中使用这个词，它代表着知识、策略、洞察力和一点点颠覆。但“下海”这个词也可以用来解读现金、诱惑、机会、金钥匙、第一手消息。在积贫积弱的时代，政府机关和单位虽然隐藏着第一手的信息和前端的技术，但是他们比较敏感，不太容易施展才华。
随着改革开放的到来，体制内的聪明人找到了施展的地方空播下了财富的种子。这样商业故事也发生在制药行业。他们安家之后，对政策有所警觉，同时对市场有所洞察，等待财富从中国这个人口大国流出。
华兰生物的创始人安康就是其中之一。早年学医，大学时做过赤脚医生，后来从新乡区卫生防疫站站长爬到兰州生物制药研究所所长。这个兰州生物制药研究院不一般。它是由原国民政府西北防疫处吸收了晋西北制药厂的血清和疫苗后建立的。有着深厚的历史积淀，安康从中汲取了未来创业的技术和经验。
改革开放后，辉瑞、美杜莎等世界疫苗巨头被引入中国。这些国外巨头启迪了在兰州研究多年的疫苗和血清的福祉。他与香港资本合作创办了华兰生物。与安康相同经历的，还有志飞生物的姜仁生、科兴集团的尹卫东、康泰生物的杜为民，他们都成为了国内药企的顶尖人物。
呃
安康扔下铁饭碗，含金钥匙，主营血液制品。华兰生物创立三年后，拿到了“人血蛋白”的生产皮，随后成为全国首家GMP认证企业。
安康不仅有金钥匙，更抓住了政策红利。【/S2/】2001年，政府规定不再审批新的血液制品企业的设立，相当于提前入驻的血液制品企业成为保护对象，在自家院子里赛跑，没有外来对手抢食。
到2004年，华兰生物上市，8个产品，27个规格，超过了老牌的血液制品公司上海莱士和天坛生物。安康直言华兰生物成功的关键之一:“行业保护政策”。
2012年，卫生部进一步完善单采血浆站管理办法，规定单采血浆站建设向规模大、技术强的企业倾斜。从那以后，华兰每年收集的血浆从不到400吨到上千吨。要知道血液制品企业竞争力的核心在于单采血浆站的数量和血浆采集量。
就在利好政策发布前一年，贵州相关单位关停了华兰生物布局贵州的6个单采血浆站中的5个。这5个血站的产能占华兰生物2010年采浆总量的一半，直接蒸发华兰生物市值16亿元。
2015年，国家发改委等七部委联合发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，放开血液制品价格上限管制，改为市场调节。血液制品价格相应上涨，利好以血液制品为主的华兰生物。
政策并不总是照顾安康和他背后的华兰生物。2017年，公立医疗机构药品采购实行“两票制”。所谓“两票制”，就是药厂给经销商发发票，经销商再给医院发发票，中间把经销商干掉。没有中间商赚差价，就没有中间商卖货，导致华兰生物血液产品库存增加到4.35亿，营收下滑，股东集体出逃，股价暴跌。
另外，竞争者少并不意味着竞争压力小。血液制品行业同质化非常严重，同类的几个产品差别不大，这就意味着你要想当老大，就得净化别人做不到的新产品。天坛生物，国企，不想被超越，投入了大量研发资金。是a股血液制品公司中规模最大的R&D公司。在这方面，华兰生物只能是第二。
三个
金钥匙虽然依旧辉煌，但含金量已经下降。尤其是近几年，华兰生物的血液制品盈利能力下降。此时，安康早在非典时期就布局的安康疫苗已经准备就绪。
2009年，墨西哥爆发甲型H1N1流感。华兰疫苗迅速投入疫苗生产，成为全球首家研发甲型H1N1流感疫苗的公司，不仅彰显了华兰疫苗的社会责任，也擦亮了华兰疫苗的品牌，不到一个月市值翻番。
自此，流感疫苗成为华兰生物的核心产品，市场份额位居前列。安康及其家族也成为2009年福布斯中国富豪榜和胡润富豪榜的河南首富。
2018年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗获得国家新药证书并上市。2019年，华兰疫苗已成为国内流感疫苗的龙头，批签发量(不考虑剂量)占比42%。
2020年，华兰疫苗营收达到24亿元，净利润从2017年的-0.2亿元增长到4亿元，支撑了华兰生物业绩的半壁江山。
时隔十多年，新冠肺炎爆发，安康明确发出“研制新冠肺炎疫苗”的声音。当全国人民都在等待新冠肺炎疫苗助推器的时候，华兰研发的新冠肺炎疫苗还遥遥无期，华兰疫苗拆分上市的消息却出来了。
去年8月，华兰疫苗上市申请获得创业板上市委员会通过。
很多人说，安康在收获期将优质疫苗资产分拆上市，稀释了母公司股东间接持有的疫苗资产股权，损害了股东利益，尤其是中小股东的利益。
这不是空。华兰疫苗宣布上市时，华兰生物负债率较低，账面资金充裕。华兰疫苗的核心产品四价流感疫苗表现抢眼，收入、净利润、现金流也很不错。另外，国内流感疫苗普及率低，市场空大。华兰疫苗可以用自有和上市公司层面的资金谋求未来发展。
资本给予疫苗上市公司的估值极高。如果按照40倍PE保守计算，华兰疫苗估值300亿元。安康控股97%的科康股份持有的华兰疫苗10%股份市值为30亿元。分拆上市后，安康价值大增。除安康外，高淳和陈一祁鸣分别出资12.42亿元和8.28亿元收购科康股份持有的华兰疫苗15%股权，转让后高淳华英和陈一祁鸣分别持股9%和6%，账面上两家投资机构获利超24亿的巨额。
安康的分拆运营一度被质疑。然而，低调的安康不允许人们揣测他的想法。然而，近年来，医疗行业的股市波动很大。风浪大的时候，中小股东容易集体离场，只有志同道合的大股东才能坚守阵地。这可能是外界能为安康找到的最像样的解释了。还有一种猜测，也许华兰疫苗本身就是安康想和华兰生物一起养的儿子。要知道，新冠肺炎的疫情并没有减弱，未来的医疗市场依然是一片蓝海，而华兰疫苗和华兰基因就是乘风破浪的主角。
在养“亲儿子”的过程中，安康只做了一轮公开融资——高燕和陈怡投资，背后是大咖章雷和M&A女王刘小丹的投资。章雷在其著作《价值》中多次强调高陵对医疗行业的资金帮助，刘小丹领导的陈怡投资也专注于医疗健康领域。或许安康在给华兰疫苗之前就明白了章雷和刘小丹在医疗行业的投资思路。
IV
华兰疫苗茁壮成长的同时，安康也与时俱进。2013年，华兰基因工程成立，正式进军基因重组和单克隆抗体领域。在安康的计划中，华南基因也在列，可能由华兰生物和华兰疫苗代言，讲的是同一个故事。
安康的战略规划是老一套，从血液制品的生意中赚真金白银，然后把真金白银投入到新的项目中进行自我扩张，进一步扩大收益，每一步都踩准时代脉搏。这一切在资本市场上以数倍上涨的估值形式被几何放大。
这也是国内医疗企业发展的一个缩影，但华兰股东想要分享到这一宏大战略构想的红利并不容易。[/s2/]自去年8月华兰疫苗上市申请获批以来，华兰生物跌幅近30%。或许如何利用好资本平台才是福祉平衡的关键。
2015年，华兰生物共分红约12亿元，安康在接受采访时表示:“应该对得起股东。”这时候安康就知道棋子要落在哪里了。也许更早，我在离开兰州生物制药研究院的时候，就已经规划好了这个事业。
*题图购于视觉中国。
