文学圈新知，作者李莉，编辑李莉，下个月见。

熟悉乐华娱乐的人都知道创始人杜华的经历:杜华年轻时，她的偶像是林青霞。当她得知林青霞在街上被星探发掘时，她从初一到初三在南昌最繁华的街道上走了三年。

后来，杜华误打误撞，成为与龙丹妮、杨天振齐名的“娱乐圈三大教母”。赢了很多娱乐圈的当红炸子鸡，去了资本圈的新三板和a股市场，上市和退市。上市七年，他终于拿出了三年持续增收的招股书，试图敲开港股的大门。

也正是“三年”这个特殊的词，意外地挑动了一博铁粉敏感的神经:三年过去，想必大家都很清楚...

三年前的2019年，是易博与《陈情令》取得巨大成功的一年。三年时间，拿下36个品牌代言，坐上国内娱乐圈头把交椅。乐华的价值也在上升。招股书显示，乐华娱乐2019-2021年收入从6.31亿增长至12.9亿，年复合增长率为43.0%。净利润从1.19亿元增长到3.35亿元，年复合增长率为67.6%。

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虽然易博对营收的贡献并未明确披露，但招股书中仍有痕迹。近三年，乐华分别向“供应商B”(签约艺人控制的企业)支付3227.4万元、1.33亿元、3.02亿元，合计4.67亿元，占2019年总营业成本的9.2%至2021年的43.9%。

考虑到与供应商长达七年的业务关系细节、易博自2014年10月起的签约日期、与采购金额一致的爆款时间，不难推测，创造乐华近一半营收的人就是易博。

01，都在争“一博”

在乐华娱乐长达445页的招股书中，易博的名字出现了18次。超高的“丰富内容”也让资本市场唱衰乐华的持续盈利能力。

艺人经济的不稳定性近年来越来越明显。像王力宏这种成名十几年的优质偶像，也能一次跌落神坛。杜华把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，而经纪合同两年后到期的易博，看起来像是一场大赌博。

首先，艺人管理本身是一个行业集中度极低的行业，根据乐华的招股书。2020年中国营收排名前五的公司合计占6.1%的市场份额。乐华娱乐虽然以1.5%的市场份额排名第一，但并没有与第二、第三名1.4%和1.3%的份额留下差距。

其次，以艺人管理为主的乐华招股书披露的营收结构越来越失衡，像“艺博依赖症”。

总体来看，乐华集团的业务由艺人管理、音乐IP制作运营和泛娱乐业务三部分组成。其中，艺人管理占2021年总收入的91%，另外两项业务的增长在过去三年几乎停滞。“音乐IP制作运营”近三年总收入约2.5亿。《无厘头》和《我的世界码》在易博的销量分别是1700万和1500万。按照市场价一张3元计算，两张单收入近亿元。

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此外，招股书还给出经纪公司通过艺人经营创收的两种方式:参与商业活动和提供娱乐内容服务。

参加商业活动无非就是代言，线上线下推广，演唱会，节日，典礼等等。娱乐内容就是常见的电影、剧、综艺。易博两项贡献均排名第一。

在最吸引钱的代言项目方面，2020年易博新增25个品牌代言，是当年杰克森·易的两倍，在国内明星代言中排名第一。乐华最新发布的2021艺人年度总结显示，艺博代言次数已达36次。

“名气”和“变现”相辅相成。2019年之前，易博的身份标签是每日向上主持人UNIQ的成员之一，最大的职位是电视剧《世界上最好吃的就是清欢》中的二号男。成功拿下《《陈情令》》主角，只得到老板杜华在微博里的“恭喜”。

2019年，《陈情令》成为一个惊人的爆炸。之后，艺博相继获得《飞的传说》一级影视角色、《风起洛阳》二级影视角色、《冰雨火》一级影视角色；担任《这就是街舞》第三、四季导师，并出现在时尚周刊、央视春晚。乐华公布的艺人娱乐合约数量从2020年的153个下降到2021年的129个，也未能阻止收入增加30多亿元，这不得不归功于头部艺人的顶级流量。

除了艺博，乐华还有韩庚、艺博、孟美琪、亚当、贾斯汀、宣仪等57位签约艺人和80位练习生。这些艺人在2021年贡献了11.75亿元的收入，同时拿走了5.29亿元，占乐华总运营成本的76.9%。乐华在招股书中也不避讳头部依赖，称“部分知名艺人收入占比更高。”

02.“娱乐灭霸”已经过了三关。

如果说乐华的上市是基于易博的一场豪赌，那么7年前的新三板上市和冲击a股，也是源于一种“神秘的自信”。

2014年8月，乐华获得约3亿元的B轮融资。同年10月，由中国成员一博、李、周、韩国成员金成珠、赵承永组成的亚洲男子偶像组合UNIQ出道。杜华在微博中豪赌一亿，称“不火退出娱乐圈”。后来，在采访中，杜华透露“成本在一年内收回”。

次年9月，乐华第一次吹响了上市的号角，正式在新三板挂牌。当时，最著名的艺术家包括韩庚、周笔畅、黄征等人。仅3个月后，乐华宣布以23.2亿的价格“出售”上市公司。收到深交所问询函后，调整为18.9亿元。同时承诺未来三年归母净利润分别不低于1.5亿元、1.9亿元和2.5亿元。

即使陆续投资《梦想合伙人》、《夏有乔木王亚乐园》等电影，乐华2016年影视业务收入2.38亿元，占总收入的59.84%，超过艺人经纪业务。但5977万元的扣非后净利润仍远低于承诺，收购开始无限期拖下去。

过去几年，乐华积极引进韩国娱乐圈的培训体系。2016年，乐华与星舰公司合作推出女子偶像团体组合“宇宙少女”，成员包括后来在偶像选秀节目中火了起来的程潇、孟美琪、宣仪。和UNIQ的走势类似，国内不成熟的偶像团体环境和韩宇的围攻，让两个团体看起来似曾相识，陷入了沉默。

很快，一个“限韩令”让尚未成型的团模式雪上加霜。韩庚参与、乐华投资的电影《致青春》、《前传攻略》、《老男孩过河之猛龙》都赚得盆满钵满。乐华把业务重心从艺人经纪转移到影视投资，刚组团的成员要和各个剧组合作。

但乐华始终无法做到像前几部攻略一样的影视收入，更多的是像《西游3》一样豆瓣评分3分左右的烂片。年报显示，2017年，乐华营收同比下降71.18%；净利润同比下降66.55%。

与此同时，老牌偶像韩庚一直深陷“罢演门”，三年未登上湖南卫视的舞台，“伴娘推人事件”依然差评不断。合同到期后，胡彦斌、周笔畅等人离开了乐华。2017年2月，共电发布公告，乐华宣布重组失败多时，登陆a股计划告吹空。

时间终于来到了2018年。3月，乐华停止在新三板挂牌。1月《偶像练习生》开播，4月《创造101》开播。在这两档国内最受欢迎的选秀综艺节目中，乐华输送了包括导师程潇、易博，男团出道成员Adam、THEO、Justin，女团出道成员孟美琪、宣仪在内的众多艺人。乐华最终成长为一家艺人管理公司，现有艺人几乎都是偶像团体成员。

杜华终于可以骄傲地站在HKEx面前，递交一份迟到的招股说明书。

03.粉丝重，资本卧赢。

危机随之而来，延变停赛，停赛整顿饭圈...刚刚喘过气来的乐华再次面临内忧外患的局面，却依然不愿意谋求上市。

偶像艺人涌出的四年，乐华几乎每时每刻都处在舆论的风口浪尖。

先是《创造101》结束后，与腾讯在水货合约上发生冲突，乐华发表声明宣布孟美琪和宣仪退出《火箭少女101》。腾讯一点都没有妥协。后来两人归队，但毁约形象一落千丈，粉丝怨声载道，乐华名誉扫地。

其培训生黄智博因“卖口罩实施诈骗”被抓后，乐华不得不发表道歉声明；前不久艺人孟美琪陷入“知三而为三”谣言时，经纪团队未能在第一时间发表声明，当事人声明的热搜在发布的微博之前就已上榜...

在偶像制造、快生产、快消费的生意上，艺人不着急，乐华本身也是风波不断。号召粉丝为《乐华七子》众筹拍摄MV，让很多粉丝怒称“吃相太难看”；更有报道称，在中韩关系紧张时期，乐华宇宙少女组合的中国艺人出现在为韩国军队吊唁演出中...

所以，人们不得不怀疑老板杜华是否真的了解偶像和粉丝经济，尤其是对艺人经纪公司而言。这种生意更像是一个奇迹和偶然的诞生。除非传说中的紫微星落在乐华家，否则似乎不可能再造一个易博。

还没找到方法论的杜华，还想用虚拟偶像代言。

以“永不倒房”为口号，2020年10月，乐华推出虚拟女团A-SOUL，“一个中国是人固有的”(圈内人总是吃乐华公司艺人)定理再次得到验证。“出道前就死了”的粉丝在A魂出道后都表示“真香”。

不久后，成员Bella成为b站第一个破万船的虚拟UP主。成员贾冉获得“2021年百强UP主”称号，该团还获得了肯德基、Keep、欧莱雅男士、华硕等品牌的代言，成为国内虚拟偶像圈的“顶级流”。招股书中，A魂以一个集团的实力支撑起了占乐华总营收2.9%的泛娱乐业务板块。

事实上，乐华借用了字节跳动的潜能来进入超宇宙。字节跳动旗下的Seiji Lightyear负责造型和设备支持，并通过其全资子公司实际控制A-SOUL的艺术版权，这似乎比真正的偶像有着更稳定的经纪关系。乐华并没有太多的主动权。

复制下一个一博无望，虚拟偶像通关钥匙不在我手里，粉丝随时会随着爱豆的行踪翻脸...狂热的偶像经济风把乐华吹到了重新上市的关口，但就算跨过了这道坎，谁又能保证我们不会重蹈之前的覆辙呢？