本文来自微信微信官方账号:泡腾VCER (ID: ptvc2020)，作者:Gordon，编辑:Janet，Claire，标题图片来自视觉中国。
最后一站:三个人的游戏冒险
2008年夏天，马克·梅里尔和布兰登·贝克难免有点不知所措。加州圣莫尼卡的炎热天气已经令人厌烦，从天使投资人和家人那里募集的150万美元已经耗尽，只能支撑公司继续运营一个多月，随时都有可能倒闭。为了寻找新的资金，他们去了硅谷几乎所有的投资机构，但每一次邀请都无一例外地落空了。
怀着最后的希望，他们来到一座名叫沃菲尔德大厦的大楼，敲开了米奇·拉斯基办公室的门。即使梅里尔和贝克都是商科出身，没有任何游戏开发的技能和经验，但经过一次交谈，他们对游戏的热爱和对游戏行业趋势的洞察还是让莱斯基刮目相看。
“游戏即服务，我们提供免费游戏，并通过额外的增值服务收费，”他们非常肯定地说。
“虽然(这)和我之前投资过的游戏公司的商业模式不一样，和我现有的认知也不一样，但我愿意冒险给你写张支票。”莱斯基笑着说。
最终，莱斯基还找到了另一家投资机构，共同为这家游戏公司投资700万美元。
后面的故事就不用赘述了——这家名为Riot Games的公司开发了一款世界知名的游戏《英雄联盟:命运之战》，这是世界上最成功的游戏之一。目前腾讯100%控股拳头游戏，在《英雄联盟》问世6年后开发了全球最赚钱的手游《王者荣耀》。
米奇·莱斯基(Mickey Laiszky)是一位见解深刻、慷慨大方的投资者，是硅谷顶级风险投资基准资本(VC-Benchmark Capital)的合伙人之一。他曾经投资Snapchat，用1350万美元赚了32亿美元，回报近250倍。在接受《福布斯》采访时被问及他最成功的投资时，他说:“我想谈谈Snapchat，毕竟它广为人知。但就我个人而言，我最成功的投资创业是Riot Games，因为我当时无法预见太多，投资它违背了我自己投资游戏的很多原则，但幸运的是，我见证了它成为世界上最成功的游戏公司，这真的很令人兴奋。”
崛起:在正确的时间做正确的事情
1993年，47岁的克林顿当选为美国第42任总统。为了解决里根时代和老布什时代激进的财政政策和海湾战争造成的巨额财政赤字，他把工作重点放在发展经济和促进预算平衡上。其中最重要的措施之一就是发展“新经济”，建设“信息高速公路”，重塑美国经济发展模式。
当时的副总统戈尔(后来戈尔成为老牌风险投资KPCB的合伙人)是新经济发展的重要推动者。他大力推进国家信息基础设施(NII)，使海量信息在网络通道中快速传播，提高了人们的工作效率和生活质量。
新时代暗流涌动，波涛汹涌，一批有远见的企业家和投资人渴望前行，期待勇立潮头。
克林顿和戈尔
回顾过去，1994~1995年是群星闪耀的好年景。网景、亚马逊、雅虎、易趣都是这两年诞生的。互联网的繁荣也给萧条的美国经济打了一针强心剂。1995年8月，成立仅一年的网景公司IPO，尚未盈利，但浏览器市场占比80%。短短5个月，网景公司的股票从每股28美元攀升至每股174美元，其他科技公司也一片繁荣。而硅谷的沙丘之路，一扫日本半导体压抑多年的阴霾，再次引领了世界的发展潮流。
互联网时代的创始人:网景公司
同年，曾在美林皮卡德基金(Merrill Pickard Fund)、TVI基金(微软IPO前唯一的风险投资机构)和企业家凯文哈维(Kevin Harvey)工作过的三位投资人Bruce Dunlevie、Andy Rachleff和Bob Kagle共同成立了一只新基金。他们对老牌投资机构的投资风格和策略不满，敏锐地察觉到互联网的崛起，期望为风投行业树立新标杆，于是雄心勃勃地将新基金命名为Benchmark Capital。
至此，作为美国VC 2.0时代的杰出代表，标杆资本正式向VC 1.0时代的霸主红杉和KPCB发起挑战，拉开了自己的传奇序幕。(Benchmark与国内的高蓉资本和源码资本有相似之处，都是由老牌投资机构的新生代投资人创立，源码分别是红杉的一草和IDG的高蓉·张震)
标杆传记:《E世代英雄》
标杆之道:简化、平等、主动、迭代。
Benchmark Capital位于旧金山天德龙社区的沃菲尔德大厦。门口只有一个门牌给予指引，没有显眼巨大的标识。但在里面，带有艺术美的装修风格让人眼前一亮，仿佛这是一家设计公司，而不是投资公司。
五个合作伙伴在沃菲尔德大厦，基准工程。
内部:基准接收
这种极简风格在Benchmark的官网上也有体现。该公司使用一个页面的网站，用蓝色、黑色、白色和灰色四种色调突出显示总部和分公司(旧金山和伍德赛德)的地址，没有任何多余的介绍。伍德赛德路让人隐约觉得它和硅谷有着千丝万缕的联系。
标杆资本官网
每周，该团队将在一个艺术会议桌前与硅谷的顶级企业家、企业家和科学家举行半秘密晚宴和合作伙伴项目讨论。公司最老的合伙人比尔·格利(Bill Gurley)认为，这张桌子的大小非常适合七个人坐在一起讨论。
基准会议室中的非典型会议桌
福布斯采访基准
如果作者用四个字来解释Benchmark，首先想到的是简化、平等、主动、迭代。
精简:Benchmark的精简体现在很多方面。如果精简投资，单只基金规模一般在5亿美元以内。对于投资者来说，这意味着极其严格的自我要求，比如像猎豹一样捕捉猎物，主动出击，并且是极其克制的狙击手，不轻易浪费手中的任何子弹。同时，几个合伙人只由几个员工服务，每个合伙人需要时刻战斗在一线，保持足够的攻击性市场嗅觉，自己完成交易。
团队扎根硅谷，不设办公室也不全球扩张，只在能力圈做最大价值投资。我们都知道规模对任何基金都是很有吸引力的。对于Benchmark来说，做大做强规模并不难，但早期投资、小额投资的经典VC模式早已被Benchmark所一致。
权利平等:Benchmark的另一个主要特点是追求伙伴之间的平等和权利平等。团队里没有所谓的创始合伙人或者管理合伙人，也没有标志性的人物。虽然每个项目都会有一个主导合伙人，但是其他合伙人也会贡献自己的想法和意见，群策群力，最后的退出收益由所有合伙人平均分配。这种模式在崇尚个人英雄主义的硅谷也有所不同。
主动:基准奉行积极的投资策略。投资人不仅会在投资前积极发挥自己在BD项目中的主观能动性，还会在投资后普遍要求进入董事会，深度参与公司的关键事务，担任公司的经营顾问，招聘关键人员，制定公司的战略等。这种决策方法在易趣、优步等项目中也体现得淋漓尽致。
迭代:Benchmark一直有一个不成文的传统:几乎所有的合伙人都会在50岁左右退出基金的日常运作，在巅峰时期将自己的权限交给下一代投资者。例如，该公司的四位创始合伙人已经从基金运作中退休，担任顾问的角色，目前任职时间最长的合伙人比尔·格利(Bill Gurley)也宣布不再参与新的基金募集运作。
在周会上，团队不仅要讨论项目，还要执行另一项重要任务:评估合作伙伴候选名单，一次又一次迭代更新，达到祛旧吸新的效果。这也解释了为什么Benchmark能在硅谷一如既往的保持竞争力，获得强大的品牌口碑。(这和其他老牌风投很不一样。比如说到红杉，首先想到的当然是第一代掌门人瓦伦丁和第二代掌门人莫里茨。说到KPCB，就要提到白金和图雷。国内基金提到红杉就想到沈南鹏，高毅就想到章雷。)
特立独行的投资风格和纪律创造了Benchmark的投资传奇。成立26年来，该基金虽然错过了谷歌、脸书等公司，但仍捕捉到了Ebay、Twitter、Riot Games(英雄联盟LOL开发商)、Snapchat、Instagram、Dropbox、Nextdoor、Yelp和优步等巨星项目，并以极度克制(单只基金规模小于5亿美元)为LP创造了惊人的投资回报。据统计，在2015年之前，他们掌管的8只基金为投资者带来了总计226亿美元的现金回报。单就收益率而言，这样的投资业绩是其他老牌硅谷基金难以企及的。
非凡的投资:不仅仅是本垒打
Ebay和优步无疑是Benchmark在互联网时代和移动互联网时代的典型投资杰作。虽然Ebay和优步在中国输给了淘宝和滴滴，但依然不影响企业本身的伟大。
Ebay:主动上门的天才
Benchmark的合伙人曾经投资过一个叫eShop的公司(后来被微软收购)，法国移民工程师pierre omidyar就来自这个团队。在业余时间，他制作了一个个人拍卖网站AuctionWeb(易贝的前身)来赚外快。没想到，副业收入逐渐超过主业。皮埃尔一边继续投资，一边思考网站的未来——拍卖网站将成为一个巨大的在线社区，具有无限的增长潜力。
辞职后，他找到了老东家的投资人卡格勒。皮埃尔当时并不缺钱，但他希望能有风险投资机构的背书，这样才能吸引优秀的CEO加入。结果AuctionWeb在演示过程中不负众望，遇到了网络连接错误的问题。所以Cagler对这个项目最初的印象并不冷淡，直到后来在这个网站上找到了自己喜欢的收藏，才产生了兴趣。
1997年，Cagler为Pierre投资了650万美元，其中150万美元是股票担保贷款(据说Benchmark的支票放在Pierre的保险柜里，从未使用过)，占易贝22%的股份。他还向皮埃尔推荐了最佳首席执行官候选人梅格·惠特曼。未来10年，这位女强人将把Ebay打造成为全球在线市场和全球第一的消费电子商务网站(Ebay和中国也有很深的渊源，也是淘宝和支付宝崛起的重要推动力)。
宫子和惠特曼
一年后，Ebay在1998年成功IPO，市值一度涨到210亿美元，比投资的650万美元高出近1000倍。此时，Benchmark成立仅三年，其第一笔基金规模为8500万美元，而Ebay的股票价值为50多亿美元，最终分配给LP投资者的回报高达92倍。凭借一战Ebay的著名标杆，迅速成为一线基金之一。
(1)作为投资人，不要忽视主动找上门的创业者。也许有才华的企业家和想法就在其中，这些人往往能和你共同取得成功。
(2)共识投资可能获得不错的收益，但只有非共识投资才能获得超常收益。当时很多基金错过了Ebay，主要是认为线上个人拍卖是一个微不足道的出逃市场(看看国内大基金集体错过的POP MART)。非共识投资的试错成本不高，但错过投资的成本很高。
(3)给还在工作，有创业想法的人一些建议。在主业之外发展一个小副业，可能会带来意想不到的喜悦，比如Ebay、Nike、Soul，都是从创始人的副业发展起来的。
优步:价值观与价值观的碰撞
2019年，随着当年美国最大IPO优步的上市，公司背后的早期投资者Benchmark Capital以1100万美元的初始投资获得了70亿美元的产出，回报超过600倍。然而，在巨大回报的背后，创业者和投资人并不总是互相争斗。诚然，Benchmark的合伙人比尔·格利(Bill Gurley)和优步的创始人卡兰尼克(Kalanick)有过蜜月期，但价值观的碰撞还是让他们分道扬镳。
2008年冬天，特拉维斯·克兰尼克(Travis Klannick)和优步的另一位联合创始人加勒特·坎普(Garrett Camp)在巴黎召开了一次技术会议。然而，他们在寒冷的冬夜打不到车，这让他们萌生了打造一款叫车软件的想法。核心思想是无论什么情况，他们都可以利用市场调度，帮助用户快速拿到车。
2011年，优步创始人TK与多家基金进行谈判，希望尽快敲定其A轮融资。在TK遇到Benchmark的Bill Gurley之前，他先和另一家在同一条路上工作的投资机构见了面。然而，停在路边的优步车引起了比尔的注意。比尔太了解优步了。他知道当时优步还没有在硅谷开始创业，停在竞争对手前面的一定是TK的车。所以比尔和TK开了个小玩笑，偷偷让这个优步开车走了。会后TK实在没车骑，只好跑到Benchmark的办公室，满头大汗，迟到了二十分钟。后来，比尔在晚上送了他一双跑鞋。
基准合伙人:比尔·格利
这个小小的恶作剧无疑加深了比尔和TK之间的个人感情。在优步的业务中，TK一直非常重视比尔的建议。比尔会提醒TK关注潜在的最大竞争对手Lyft，并且曾经给TK招募了很多关键高管，包括优步的CTO，虽然比尔曾经想把这个CTO拉进自己的投资机构。此外，他还参与了优步的战略制定，包括帮助团队考虑采用自动驾驶技术，甚至滴滴和优步中国的合并背后都有其推动。
然而，当股东利益、公司文化和价值观受到侵害时，比尔态度坚决。他带头反对软银入主公司，并在优步经历性别歧视、性骚扰、专利纠纷等一系列丑闻时，联合其他机构投资者将TK永久驱逐出董事会。
优步上市当天，TK不允许参加敲钟仪式，只能在远处观看。作为代价，Benchmark最终接受了软银的持股，让出了第一大机构股东的位置。比尔还退出了优步的董事会，这使他自己和Benchmark在一段时间内受到了批评。
优步上市的那天，创始人TK不能亲自敲钟。
比尔·格利从未在公开场合回应过此事，只是在母校的一次演讲中，谈到自己的职业经历和人际关系时，提到了自己特别怀念的——TK和优步。
(1)价值与价值观:传统财务通过PE/PS、DCF等模型评估企业价值。未来，投资者与被投资者的价值契合度将在企业估值中占据一定比重。好的企业不一定是报表光鲜的公司，而是能为客户、员工、股东、上下游合作伙伴、政府和全社会创造最大价值的企业。
(2)投资人需要做的，不仅仅是提供资本，更是作为企业的发展顾问，在关键战略、关键人物、关键时刻帮助企业，甚至不惜与创始人产生强烈的分歧或冲突。
结尾:经典风险投资的未来
曾经视Benchmark为标杆的五元资本合伙人刘钦，在自己的投资轻易输给滴滴后，曾说“一个天才的想法输给了100亿美元”，而这种损失可能给刘钦带来了不小的影响。
2021年4月，五元资本宣布完成新一轮募资，规模超过130亿；中国VC 2.0时代的典型代表——源码资本(Source capital)近日完成了第五次募资，规模为70亿。就连Benchmark新募集的资金也有一部分配置到二级市场。其合伙人比尔·格利(Bill Gurley)曾多次在公开场合批评拥挤基金(crowded fund)造成了目前初创企业的高估值和投资回报率的大幅下降。
所以有人说古典VC投资已死，平台投资当道，但归根结底，VC投资也是一种周期性的活动，有起有落，繁荣产生的泡沫必然会被戳破。每个投资机构要关注的是如何在周期中找到一条长期增长的均衡线，剩下的就交给时间吧。
套用一句略显陈词滥调的老话，“退潮了才知道谁在裸泳”。
参考:
1.10年前的英雄联盟是如何诞生的？》
2.经典风险投资的终结，在优步赚了80亿美元的Benchmark也进入了股市
3.“怎么3。《优步已成为硅谷重量级投资者的一大麻烦》
4.“为什么和优步CEO一起不断被炮轰的Benchmark能甩出这么多世界级的公司？”
5.“疯狂投资4:为什么只有5亿规模的标杆资本让VC又敬又畏？”》
6.旁白:易贝来历不明的故事
7.美国风险投资70年
8.风险投资简史
9.复古风标杆首都旧金山总部设计欣赏
10.20世纪90年代的互联网热潮
本文来自微信微信官方账号:泡腾VCER (ID: ptvc2020)，作者:戈登，编辑:珍妮特和克莱尔。
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