作者莫开伟，中国知名财经作家，中国地方财政研究院研究员。

近日，微信的一款新产品“零钱通”开放公测。用户可以将微信钱包中的零钱直接用于微信支付，同时获得理财收益。从这个角度来说，零钱通就是“微信版的余额宝”。几年前，余额宝实现了既有消费应用又有理财增值的功能。

在2015-2016年的债券牛市以及随之而来的债务危机中，货币基金、同业存单、银行理财之间的资金空流转链条开始被市场认可。2017年，货币基金再次快速扩张，余额宝一家占货币基金的20%。余额宝的“疯狂增长”引起了市场和监管的广泛争议和担忧。那么，我们如何监督变革以确保其创新或发展不受遏制呢？

首先，不要让零钱通遇到余额宝式的限流，资金管理要走在前面。

从2017年下半年开始，为了满足监管要求，田弘基金开始了对余额宝的一系列调整:首先，在三个月内，余额宝将个人最高投资金额从100万下调至25万，之后又下调至10万，并设定每日个人最高购买金额为2万。第二，调整资产配置，降低部分银行定期存单的头寸，同时增持中国政府和政策性银行发行的短期证券、商业票据和回购协议，进一步降低投资风险，适度降低收益率。第三，引导大量资金离开余额宝，转投其他同类产品；第四，田弘基金调整余额宝服务规则，设定余额宝每日申购金额，股票持续。每日申购额度根据基金申购赎回动态设定。余额宝规则调整引起市场反弹，大量用户在微博微信痛斥“不方便”“抢不到”。2017年，监管部门三次要求余额上限，分流到12家基金公司，成功缩减田弘基金规模。

按照零钱通的势头，只会比余额宝更快地扩大规模。谨防重蹈覆辙，影响投资者情绪，给监管带来负面舆论。

其次，建议将对应基金与田弘余额宝基金进行对比，进行系统重要性的货币市场基金管理。

原因之一是改变可以触及潜在用户，资金基数非常大。以支付宝为例。当支付宝用户数达到4.5亿，余额宝用户数达到3亿，也就是说三分之二的用户可以发展成理财用户。那么以此类推，零钱用户预计很快就会达到6亿。从资金模式来看，余额宝拥有3亿用户，接入12家基金公司，资金规模1.9万亿元。以此类推，零钱可以达到3亿用户，接入4家基金公司，平均每人1000元，4家基金公司的规模很快就会突破1万亿。

第二，需要防范流动性变化的风险。无论是余额宝还是零钱通，其实都是一种货币基金。而且这种货币基金吸收社会公众的资金，形成资金池，支付利息。它具有非常强的货币支付属性，在功能上构成了银行存款的替代品，甚至具有现金支付的便利性。然而，它不具有与银行存款相同的安全性，并且不受存款保险的保护。

同时，该基金给予投资者非常丰厚的赎回便利。没有相应的保护机制，让资金快进快出，更危险。一旦意想不到的负面影响到来，由于基金投资者结构过于单一，投资者的“羊群效应”非常容易运行，恐慌性赎回会迅速蔓延到整个金融市场。因此，随着规模的快速扩张，对基金风险控制的要求也会逐渐提高，因为货币基金虽然仍是相对安全的资产，但毕竟不是银行存款，风险准备金不足等问题很可能会造成很大的系统性风险。

最后，币行本身要回归技术平台的位置。

余额宝、零钱通等平台要让金融科技企业回归平台定位，把重心从产品转移到平台上来。让更多的金融公司有更多的机会与技术平台合作融合，提升服务能力——尝试通过技术平台获取流量，学会应用大数据进行风险定价，利用金融云实现自主可控的低成本运维。未来的金融将不仅仅是投资理财，还将深入渗透到金融行业的各种需求场景，为更多行业提供更深层次的服务，弱化互联网金融的金融属性，强化互联网金融的服务属性，这似乎是互联网金融行业未来的发展方向。