“如果企业没有力量能够阻挡竞争者的进入，那么行业的利润率就会逐渐被拉低，即使是高效率的企业，也仅仅只能获得平均的投资回报。相反，创造高额回报率的企业，是拥有高昂的进入壁垒，竞争者无法进入或者需要高额的成本才能进入，正是进入壁垒，才创造出企业最深的竞争优势”----哥大价值之父：格林沃尔德

在四十年前，西方经济大师波特创造性的提出竞争战略这一学说，把国家，企业，个人参与经济大循环的思维，提炼到战略规划这一个高度，在企业竞争形态中，波特提出在行业中有五种力量会影响企业的竞争战略，它们分别可以五种能力来观察：替代品威胁能力，供应商议价能力，新进入企业威胁能力，购买者的议价能力，同行竞争能力。本质而言，这五种能力对每个企业的竞争权重是不同的，而最核心的力量是新进入企业威胁能力，也就是企业进入壁垒，这是一切企业竞争战略的高级的护城河。

事实上，在绝大多数行业中，都不存在竞争壁垒，作为投资者的我们，如果观察上市公司的财务指标就可以得出结论，低毛利率，低净利率的生意普遍存在同质化的趋势，无论是大宗商品，原材料，矿产品，交通运输，还是轻工，轻纺，家居日用，甚至看似高大上的金融，地产，互联网，半导体，无一不面临着同行的竞争，对于没有进入壁垒的行业，企业只有一种战略，就是将高效运营做到极致，将成本控制做到极致，我们可以发现，在高度竞争同质化行业，通常是做到最高效经营的企业成为行业龙头，占领了市场最大的份额。这一点在行业管制放开的的西方市场最为明显，而在国内市场，因为有国企垄断，牌照限制，政策导向原因，在同质化的金融，能源，电信，运输，工程，建筑行业，是由央企和国企占据了行业龙头地位和最大份额。

那么我们会疑问，对于民企集中高度竞争的行业，除了高效运营的基本战略以外，如何营造进入壁垒呢？有的会说是规模效应，有的说是差异化策略，有的说是技术效应，如果我们从长期视角看，无论是规模还是技术，无论是差异化还是大量研发，都只能带来短期动态的进入壁垒，而不是长期静态的进入壁垒。比如在零售行业将高效大规模运营做到最成功的沃尔玛，也是零售行业唯一一个超3000倍回报的股票，在亚马逊互联网电商兴起后，市场份额和市值持续萎缩，沃尔玛市值仅仅是亚马逊的四分之一。在PC机操作系统称王的微软，在PC机芯片称王的英特尔，在功能手机称王的诺基亚，在胶片时代称王的柯达，在旧能源时代称王的埃克森，在油车时代称王的丰田，在遭遇技术变迁，在面临科技发展，在时代更替面前，原来的规模专利优势，差异化特征，都不再是强大的壁垒。微软遭遇手机安卓和苹果IOS系统暴击，英特尔CPU被数据时代芯片GPU英伟达暴击，诺基亚和柯达出局，全球最大能源集团埃克森市值不如营收仅1/20的宁德时代，丰田虽然卖车数量是特斯拉30倍，但是市值仅仅是特斯拉一半。

技术，专利，规模是一把双刃剑，当下的王者一旦遭遇到科技发展，技术变迁，原来的竞争优势会出现雪崩变化，而今大热的新能源，光伏，锂电，风电，占据了大部分新增千亿市值公司的名单，但是究其本质而言，这是进入壁垒不高，同质化严重，差异化极小的重资产生意，技术可以模仿，人才可以挖，制度可以模仿，产能可以扩充，而投资者最需要警惕的是技术的更替，或是新技术的突变，带来新材料的应用，或是新技术的成本下降，带来大规模替代效应，甚至全新科技路径的出现，会带来原产业的消失。让行业巨头失败消失往往不是同行，而是全新赛道的降维打击。曾记否，2010年火热的光伏行业遭遇欧美双反暴击，业内巨头尚德，赛维，英利倒闭，资本撤离，行业雪崩，十年后又一轮光伏高潮来临，行业巨头已经面目全新，当全行业在大规模扩充产能，行业外资本蜂拥而上，当一个行业出现一蜂窝的热潮时，往往需要多一些警惕的思考。

在重资产行业，有一个猫狗定律，即处理遗弃猫狗的时间要比买猫买狗时间多十倍，当行业走向低谷，去消化处理供应过剩的时间，要远远多于补充供给不足的时间，也就是说当供应不足的时候，在高利润的诱惑下，行业往往出现大干快上的局面，迅速补充产能；相反，如果供应严重过剩，要处理多余资产，过剩产能，额外厂房设备的时间，远远要长久于新增产能。这也是可以说明一个资本市场的现象，重资产周期行业的牛市往往是昙花一现，短期快速暴涨，在行业见顶后的周期股熊市往往很漫长，甚至十年一个轮回，让投资者无法忍受漫长的煎熬。我们在今年暴涨的航运业就可以看到这一特征，发散到金融行业，同样也有同质化严重的银行股，历经过往十年的漫长煎熬，许多投资者还在忍耐坚守，呜呼。

用进入壁垒来思考企业的竞争优势，可以启发我们的投资思维，如果发散展开企业优势，我们会发现产品成瘾特征，转化成本，网络效应，复杂的个性化服务，都会带来某些进入成本壁垒，而企业竞争优势的持续性和长久性，取决于这些进入壁垒的难易程度。观察港A股上市公司，进入壁垒最高的是大家都非常熟悉的腾讯，茅台，片仔癀，用二十年的视角观察下来，高壁垒的生意往往在客户锁定上具有罕见的粘性。未来他们的优势是否可以继续维持，不被降维打击，依然需要投资者长期的观察和思考。