【FoodBud】近期，紫燕食品（也就是紫燕百味鸡）更新了一版招股书，在招股书中将自身定位于餐桌卤，跟绝味、周黑鸭等定位于休闲卤，做了一个区隔。紫燕食品跟绝味收购的廖记，就是直接竞争对手。

紫燕食品是国内规模化的卤制食品生产企业，主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要品牌为“紫燕”。

截至2021年6月底，在全国的终端门店数量已超过 4700 家，产品覆盖二十多个省、自治 区、直辖市内的140多个城市。根据窄门餐眼的数据来看，紫燕百味鸡现有的门店已经扩充至5483家，覆盖31个省份，175座城市。

2018 年以来，紫燕食品的产能处于满负荷状态，为支撑公司业务规模的稳定增长， 进一步解决公司产能瓶颈问题，提高生产过程的机械化、自动化水平，降低分散化管理成本，对各区域生产基地进行了集中化整合，逐步开设新的大型生产基地，将产能较低的老的生产基地的产能逐步转移至临近的大型生产基地，形成了目前以宁国、武汉、连云港、山东、重庆等5家工厂辐射全国的产能布局。

此次，紫燕食品上市拟募资8亿元，主要是用于扩大产能，强化供应链仓库和研发能力，还有就是数字化和品牌建设。

根据紫燕食品的招股书显示，其在2021年上半年主营业务收入为13.9亿元，其中鲜货产品的收入为12.5亿元，占比90%。而在鲜货产品中，夫妻肺片的销售收入为4.2亿元，占比30.5%，整禽类产品的销售收入为4亿元，占比28.5%。

鲜货产品以外的收入，主要是预包装类的产品、包材和加盟费等收入，合计占比接近10%。

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紫燕食品以经销模式为主，带来的营收占比93%

从紫燕食品的销售渠道上来看，主要是两种：自营的直营门店和经销商渠道，加盟门店主要是由经销商的通道来拓展的。

根据招股书的信息显示，2021年上半年，紫燕食品的直营门店收入占比仅为1.2%，而经销模式的收入占比有93%。

紫燕食品在直营门店的设立上，主要是为了树立和宣传品牌形象、进行新品测试及政策试 点、获取消费者反馈和积累门店管理经验等。出于经营战略考虑，紫燕食品逐步关闭位于合肥、苏州的直营门店，因此直营门店数量有所减少。截至2021年6月底，紫燕食品在上海和武汉共计拥有25家直营门店。

可以看到的是，紫燕食品在门店端的客单价、坪效数据：在2021年上半年，直营门店的客单价为37.39元，坪效为7.33万元/平米；而同地区的加盟店，客单价和坪效也基本一致，为37.15元，坪效为7.38万元/平米。

在紫燕食品的招股书中，也拿自身的经销模式与绝味、周黑鸭等鸭卤三巨头做了对比。紫燕食品的放加盟模式，等于是授权区域代理，让区域代理来自行做加盟门店或者是放加盟。

所以，这套模式之下就会有一个紫燕食品向经销商收加盟一年每家店0.8万元，另外给经销商定了一个标准，向终端加盟店收取的加盟费不能每家店超过一年1.2万元，但对经销商向终端加盟门店收取加盟费的具体金额和方式未作强制要求。这中间的差价就是留给经销商的利润空间。

根据招股书来看，紫燕食品向经销商收取其加盟门店的加盟费、门店管理费及信息系统使用费，其中， 加盟费为0.8万/店/年，门店管理费为0.1万/店/年、信息系统使用费为0.2万/店 /年，以上费用受益期间均为1年，每年一次性向经销商收取加盟门店的上述费用。

在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，紫燕食品计入当期损益的对经销商的加盟费收入分别为1633.4万元、3094.6万元、2475.6万元及 1845.8万元。

在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，紫燕食品的经销商各期数量分别为52家、66家、77家和98家。

其中， 规模以上经销商（当期交易规模1000万元以上）各期数量分别为11家、11 家、11 家和12 家，占经销收入比例分为97.23%、94.44%、93.45%和 92.88%；其他经销商（当期交易规模1000万元以下）各期数量分别为41家、55家、66家和86家，占经销收入比例分别为2.77%、5.56%、6.55%和7.12%。

因此，紫燕食品的经销收入主要由规模以上经销商贡献。可以看到的是，在2021年上半年，销售规模大于1亿元的经销商，有8家，这8家经销商的收入占比为85.7%。

在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，紫燕食品终端加盟门店数量稳定增长，各期末终端加盟门店数量分别为2849家、3511家、4365家和4725家，各期新增终端加盟门店数量分别为940家、1053家、1226家和633家，各期退出终端加盟门店数量分别为193家、391家、372家和273家，各期净增加终端加盟门店数量分别为747家、662家、854家和360家。其中，报告期内退出的终端加盟门店主要是因经营不善、市政 拆迁、租约到期等原因而终止经营。

在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，各期经销商平均管理的终端加盟门店数量分别为60家、45家、40家和31家，平均单店销售金额分别为107.4万元、102万元、93.4万元和93万元。2019年至2021年1-6月，平均单店销售金额分别同比下降5.02%、 8.42%和0.40%，主要是报告期内新增门店系新开拓市场区域门店，处于市场培育期，收入规模尚小，品牌认可度以及影响力仍有较大增长空间，因此平均单店销售金额在报告期内被摊薄。

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前五大客户和供应商：前五大经销商经营的门店有2774家

紫燕食品的前五大客户均为该公司的经销商，负责上海、南通、南京、合肥、济南、武汉等核心区域的销售业务，前五大客户销售占比与公司在华东区域及华中区域的终端销售 比例及区域市场地位相符。

截至2021年6月末，紫燕食品的前五大经销商客户在上海、南通、南京、合肥、济南、武汉等核心区域拥有及发展的加盟门店数量分别为866家、515家、525家、535家及333家，单个经销商可通过多家加盟门店实现销售。

在供应链端，紫燕食品的主要采购活动包括采购原材料、辅料及佐料、包材、成品、低值易耗品、能源采购等。

前五大供应商中，主要是温式、中粮等公司，2021年上半年，向前五大供应商的采购额占比为24%。

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应收和预付款：经销模式下带来的赊账，在应收款中占比最大

紫燕食品采取以经销为主的连锁经营模式，即主要通过“紫燕食品-经销商-终端加盟门店-消费者”的模式实现产品的终端销售。经销商向紫燕食品买断产品， 随后转销至下游加盟门店，再由加盟门店向消费者销售。

该等业务模式下，加盟门店与消费者实时结算，随后门店与经销商、经销商与公司依次结算，各环节结算周期较短，紫燕食品的应收账款回款较为及时，应收账款占营业收入的比例相对较小。

该公司的应收账款由货款以及加盟费、门店管理费、信息系统使用费构成，以货款为主。在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，货款应收账款余额分别为3096.55万元、 2403.1万元、2346.6万元和4793.1万元，占应收账款金额的比重分别为95.4%、99.9%、99.5%和85.5%。

赊销模式的前五大客户：

2018 年-2020 年，紫燕食品加大了对应收账款回款的管理力度，将回款及时性列入对经销商的年度考核中，应收账款周转率不断提高。

2021年 1-6 月，应收账款周转率有所下降，主要原因是： 1）紫燕食品通过盒马鲜生、叮咚买菜等大型生鲜电商渠道销售金额有所增加，与经销模式相比，电商渠道客户的信用期相对较长，导致公司应收账款周转率有所下降；

2）紫燕食品子公司连云港香万家的花生米产品销售等“To B”（面向企业客户）业务规模不断扩大，而公司通常给予“To B”业务客户一定的信用期，紫燕食品该业务下应收账款金额逐步增加，对整体应收账款周转率形成了一定影响。

应收款的前五大客户：在2021年上半年，排名第一的是叮咚买菜，付款周期是月结，对账开票后30-60天付款；盒马是排名第三的，定期对账，每个月双结算日期。

2018年、2019年、2020年和2021年上半年，紫燕食品的预付款项账面价值分别为2582.48 万元、3480.8万元、3584.8万元和6323.4万元，占各期末总资产比例分别为2.2%、2%、1.8%和3.3%，主要是预付供应商采购款项。