文/、田廷刚
资本方最关心的是投资收益和资本回收，有必要避免在这些地方挖坑。
1、关于投资收益
根据一般项目的收益分析，政府提供的回报率是一个坑，必须自己计算。
1.在缺口补贴项目中，政府经常收到大量现金流入，将收入分成成都，并在现金流出较少的情况下故意扩大内部收益率。
2.政府减少项目资金流出的现金流入，只计算社会资本投入的资金，不包括政府投入的资金。在这种情况下，现金流出变小，内部收益率增大。项目公司项目资本的现金流出应包括全体股东的项目资本投资。
3.延长银行还本付息期限。一般来说，从与大多数银行的联系中可以发现，尽管财政部有政策鼓励金融机构按照项目的整个生命周期进行融资，但对于合作期超过20年的项目，金融机构通常只能提供15年的项目贷款期，最长可达20年。因此，在20年以上的项目中，政府延长了还本付息的使用寿命，限制了现金流出，扩大了内部收益率。
4.将银行的还本付息方式设置为等额还本方式。在正常情况下，从与银行的联系中可以发现，中长期贷款通常采用等额本金和利息的还款方式。采用等额本息还款方式时，利息低于等额本息，可以减少现金流出，达到提高内部收益率的目的。作为投资者，为了稳健性起见，通常采用等额本金和利息进行计算。
5.运营成本的计算方法不以实际计算为基础。一般来说，对于可行性研究中没有成本估算的项目，通常采用运营成本估算法，估算为总投资的1.5%-3%，政府通常估算为1.5%，从而降低运营成本和总成本。此时，所得税估值有所改善。最保守的方法是根据事实估算运营成本，并列出每个项目，以尽可能减少误差。
6.关于增值税。一般税率值不正确或未包含经营期进项税。在税率方面，一般收费公路的投入产出税率一般按11%计算，但产出通常按6%计算，从而减少了产出税。对于运营期的进项税，通常不计算进项税，从而减少了进项税。在审查期间，需要注意这些情况，以便获得更现实的内部收益率。
当征收拆迁费计入总投资时，税收费用不计入现金流出。
7.关于所得税。计算应纳税所得额时，应注意损失是否正确弥补。一般来说，化妆的时间跨度为五年。
2、关于资金回收
1.付款方式
一般来说，支付公式包括等额本金、等额本金和利息以及财政部第21号文件中的公式。当现金流入确定时：
（1）等额本金的政府支付公式更有利于社会资本方，因此可以提前收回投资，但政府方在早期阶段有很大的财务压力，因此通常很少使用；
（2）本金和利息相等的政府支付公式对双方都有利。社会资本方面，每年可获得同等收入，项目公司经营和收入稳定；对于政府来说，每年支付的金额是相同的，这可以平滑财政支出。双方普遍接受。
（3）财政部的方案对政府有利。因此，在政府支付公式下，政府的支出责任是前后少的，与财政的预期增长率一致，可以保证政府的支付能力，财政压力小；但在社会资本方面，资金的早期回收较少，大部分资金需要在未来十年内逐年回收，这可能会受到政府任期变化或未来政府财政资源的影响，因为目前的计算是基于近五年一般财政支出的平均增长率和平均支出，数据不可靠。
2.偿债准备金率和利率准备金率
除上述投资收益外，还应关注偿债覆盖率和利息覆盖率。一般而言，虽然投资收益的内部收益率有所增加，但由于政府采用的支付公式不同，偿债准备金率或利息准备金率低于1。在运营的前几年，有必要提供短期贷款以弥补损失，这实际上增加了项目公司的运营成本，导致内部收益率的隐性降低。
3.是否已进入财政部PPP综合信息平台项目数据库
因为如果项目不在项目库中，按照规定，政府不能安排财政预算，也就是说，无论项目收入有多少，如果不在项目库中都是无用的。
然而，没有必要担心。一般来说，只要是PPP项目，当地财政部门就可以登录并输入PPP项目信息，方便快捷。然而，在实践中，由于各种原因，政府往往未能进入该项目。即使签署了合同，它也在逃避不加入，需要睁开眼睛。
4.警惕“融资+EPC”模式下的政府回购项目
通过法律分析，此类项目（此类项目的建筑设计见我的专栏）《天庭法室》本质上是国家明令禁止的BT项目。即使项目中标，它也面临着无法融资的风险。在一个实际例子中，政府希望通过社会资本赚钱，但银行发现这是BT模式，拒绝贷款（因为财政部的政策也对非法贷款的金融机构施加了重罚）。
3、解决方案
基础设施项目建筑设计要谨慎，投资收益谈判要谨慎，投资回收条款谈判要谨慎。总之，我们应该参与项目实施计划的制定，关注PPP项目合同的签订。最后，在项目投资决策之前，我们必须自行核算账目，为项目投资提供科学的决策依据。
（文/，田廷刚律师，执业领域：建筑工程与房地产、基础设施与项目融资、投资与并购）
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