文| AI财经张梦怡
编辑|杨杰
今年6月向创业板提交招股书后不到一个月，“情趣用品第一股”醉清风的IPO审核被终止。
2021年7月22日，深交所发布《关于终止醉清风首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》。公告显示，2021年7月19日，上海醉清风健康科技股份有限公司及其保荐机构提交了撤回上市申请。根据深交所关于创业板上市审核的相关规则，深交所决定对醉青峰上市终止审核。
值得一提的是，在醉清风取消上市前的7月4日，中证协组织了第30次企业信息披露质量名单随机抽查，醉清风也在名单之列。
艾财经就为何突然撤销上市申请致电醉青峰。公司一位负责人表示，主要是出于加强品牌建设、市场培育、R&D实力、提高核心竞争力的考虑，与中证协的抽查工作没有直接关系。
但从招股书披露的信息来看，也暴露出醉风违规、R&D能力不足等问题。
近年来，情趣用品电商市场一直保持着50%的高速增长。2020年，中国情趣用品电商市场规模将超过600亿元，消费市场将继续向低线城市下沉。但这也是一个充满挑战的市场。目前a股市场还没有情趣用品公司。之前在新三板上市的众多情趣用品头部公司中，有的已经深陷亏损多年；有的虽然实现了盈利，但盈利能力有限，增长速度缓慢。以后再敲资本市场的门恐怕不太容易了。
“饕餮”的男男女女终究买不起一家上市公司。
性玩具并不是一个新行业。多年来，大大小小的成人用品店已经扎根于大街小巷，但其线上线下销售的弊端也很明显:购买的用户无法避免尴尬，不好意思走进这些店。
电商销售模式，其实对于销售情趣用品等隐私要求高的产品是有优势的。在移动互联网刚刚兴起的2012年，一家名为“醉清风”的公司看到了情趣用品电商市场的空小白，开始在网上销售情趣用品、避孕套、情趣内衣等情趣用品。
图/醉清风旗舰店
这几年，醉风一直赚得盆满钵满。招股书显示，2018年至2020年，醉峰峰实现的营收分别为7.61亿元、9.65亿元和10.67亿元，同期实现的净利润分别为0.63亿元、1.1亿元和0.97亿元。虽然去年净利润略有下降，但醉风赚了近亿元。
不仅如此，醉清风还收获了一批“忠实用户”。目前，青峰天猫旗舰店粉丝数已超过130万，每年已售出用户数超过753万，观看次数超过7.6亿次。
在各种性用品中，醉风比用具、避孕套、验孕棒等计生用品卖得好。这两类产品为醉清风贡献了70%以上的收入。庆丰销售的产品包括自有品牌和代理品牌。2020年，醉峰峰销售代理品牌收入达6.9亿元。醉清风天猫旗舰店销售的前十名产品大多来自杜蕾斯、冈本、碧玉等知名品牌。特别是杜蕾斯的产品，2020年销售2.5亿元。
虽然代理品牌的销售收入是大头，但醉青峰表示，2020年的收入增长主要来自吉米、玉木等自有品牌的增长。主打性感内衣的飞木旗舰店，从性感的黑丝、兔女郎套装到JK制服，应有尽有。目前店内粉丝数量已经超过32万。姬和菲慕的流量指数连续三年位居天猫成人用品和内衣类目第一。
随着规模的扩大，醉清风也打起了向资本市场突围的主意。今年6月24日，上海醉峰峰健康科技股份有限公司正式受理其向创业板的IPO申请。拟公开发行的股票数量不低于2，000万股，不低于本次发行后公司股份总数的25%，发行后总股本不低于8，000万股。保荐人为信达证券，拟募资5.6亿元。
同年7月4日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量随机名单第30次随机抽样。醉清风也被列入随机名单。但之后，醉清风及其保荐人很快撤回了上市申请。
从招股书来看，醉风业绩增长的背后存在诸多问题。
醉风产品基本都是贴牌生产，R&D成本很低。2018年至2020年，醉风的R&D费用分别占营业收入的0.11%、0.19%和0.23%，而醉风的销售费用占比一直在15%以上。2020年，醉峰峰的研发支出仅为250万元左右，是销售成本的1/64。
R&D工作的核心是技术人才，但醉心于微风的R&D人才也非常稀缺。“由于性保健品行业的特殊性，人才引进相对困难，技术创新和知识创新人才匮乏。”醉风在招股书中坦言。
招股书显示，醉青峰的产品和技术开发人员只有18人。同时，这些员工的经历与相关产品的研发无关。比如技术开发人员之一的陈先伦，2013年6月毕业于浙江广厦职业技术学院数控技术专业，曾做过仓库打包员、客服、运营与品牌部高级经理。另一名技术员刘丹丹于2008年6月毕业于南漳职业高中文秘专业，曾担任检验、人力、采购主管。
尽管该公司强调“人才短缺”，但这个R&D团队更像是一份“拼凑”的名单。
通常性保健品的研发还需要采购材料，进行市场和消费者调研。但在醉清风的R&D费用中，员工工资占了近98%，样品费一年才2500元，占比0.1%。很难想象这个团队用这些投资能开发出什么新产品。
招股书显示，醉清风的前五大客户中，上海夏治兵系、温州神器系、嘉兴奢侈品系、上海摩趣系的实际控制人均为醉清风前员工。
对此，醉清风解释称，这些公司在电商平台上开设店铺，通过醉清风自有渠道品牌“宜兴坊商城”向公司下达批发或代理订单；公司根据订单信息发货。公司之所以选择他们合作，是因为他们都是离职创业的前员工，对宜兴坊商城的运营相对熟悉，所以这在商业上是合理的。
但是作为一个成人用品的综合分销平台，客户应该更加多样化，主要合作伙伴都是前员工创办的公司，这还是一件值得注意的事情。同时，艾财经发现，上海夏治兵电子商务有限公司注册资本为100万元，但参与人数为0；上海摩趣电子商务有限公司注册资本200万人民币，投保人数1人。作为醉风的大客户，这两家公司在2018年至2020年的三年间实现了4000万元左右的销售额。
但这些只是醉风问题的冰山一角。
上市前夕，醉峰峰突然大举分红，公司实际控制人杨夫妇直接和间接持有公司83.43%的股份，无疑成为分红的最大受益者。2020年，醉峰峰共进行了三次现金分红，派发现金红利超过1亿元(含税)。2018年至2020年三年间，杨夫妇的现金分红分别占其母净利润的70.06%、82.21%和103.01%，利润总额为1.99亿元。
此外，该公司还存在刷单行为。招股书显示，2018-2020年，醉风刷单订单总金额超过4600万元。对此，醉青峰的解释是，该单未确认收入，不存在虚增公司业绩；刷单并不构成重大违法违规行为，更何况公司是在2020年10月以后停止刷单的。同时，因为违反《广告法》的规定，醉青峰在三年内受到了八次行政处罚。
资本市场的春天，情趣用品何时到来？
随着生活水平的提高和社会文化的开放，中国的情趣用品市场在近几年迎来了爆发。尤其是年轻的消费群体，也以更加开放的心态接受和尝试情趣用品，他们毫不犹豫地打开钱包。北京白领胡立(音译)告诉AI财经社，她在电商平台上购买了十几件女性用品。“一般来说，家电产品还是‘一分钱一分货’，越贵的产品舒适度越好。”
《2020线上情趣用品消费报告》显示，2019年，中国情趣电商市场规模已达389.2亿元，并持续保持50%以上的高速增长。到2020年，中国性电商市场规模将超过600亿元。数据显示，如今国内情趣用品市场渗透率为38.5%，相比日本74.1%的渗透率，仍有很大的市场增长空。
从产品来看，情趣用品和护理用品的消费比重在不断扩大，已经成为情趣用品的最大品类，其次是男女用具。从用户来看，男性消费者仍然占主导地位，女性消费者的比例也在逐渐扩大。二线城市、五线城市及以下是线上情趣用品的主要市场；相反，一线城市因为生活工作压力大，人均消费能力和消费增速低于低线城市。
目前情趣用品市场依然受到资本的热捧。2021年3月，成人用品新零售品牌“爱欣欣”获得数千万A+轮融资，估值3亿元；同年4月，趣味品牌SauceDesign Irrational完成数百万种子轮融资。
但目前国内a股上市公司中，还没有一家以情趣用品为主营业务的公司。新三板上，情侣健康、春水堂、塔曲股份、桔子科技等公司上市。但是，纵观这些上市公司，有的已经亏损多年；即使是盈利的公司，盈利规模也非常有限。
情侣健康自2016年在新三板挂牌以来从未实现盈利，今年5月终止挂牌。曾经和恋人健康争夺新三板“情趣用品第一股”的春水堂，日子也不好过。在2018年实现短期盈利后，又重回亏损泥潭，近年来营收不断下滑。
虽然目前塔曲股份和桔子股份仍保持盈利，但其年净利润尚未超过2000万元。
对此，艾瑞的解释是“情趣用品线上销售模式成熟，但行业具有高毛利、低利润的特点。行业上市公司如春水堂、桃花坞、情侣健康等。，虽然维持40%以上的毛利率，但仍处于亏损状态，这主要是由于限制产品推广导致的高额销售费用，挤压了利润空。"
目前情趣用品商家大多采用贴牌生产模式，不注重产品研发。行业处于产品高度同质化的恶性竞争中，也影响了消费者的体验。
“在中国，性玩具很容易被理解为色情的代名词。大部分品牌设计和视觉理念还停留在90年代的审美水平，与现代主流年轻消费群体差距较大。国内很多公司以代工为主，生产大量低成本产品，在设计和品控上有待加强；再加上流量端的限制，品牌很难突破。”SauceDesign非理性创始人凯文曾坦言。如何满足不同用户的消费需求，提高研发水平，降低销售成本，仍然是情趣用品玩家亟待解决的问题。
消费者胡立也告诉AI财经社，她几年前买的内衣质量很差，“更像是一次性产品”。然后，她每次在不同平台搜索情趣内衣产品时，都会加上“维密”这个关键词，觉得这样一来，就能搜索到质量相对更好、设计不那么低俗的产品。
醉清风，原本是市场所期待的，冲击“情趣用品第一股”。此次撤回上市申请后，醉风要想“东山再起”寻求上市机会将更加困难。
(注:应受访者要求，胡立为化名)
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