中国移动是世界领先的运营商，拥有世界上最大的通信网络，移动和宽带用户数量居世界首位。中国移动的核心竞争力十分突出。从行业来看，公司作为全球运营商的领导者，地位稳定，在用户规模和网络资源方面具有显著优势；从财务角度来看，公司盈利能力突出，新兴业务发展良好，ARPU值长期生长期；从估值角度来看，公司优质资产的溢价，现金流目前估值仍处于历史低点，投资价值突出。我们认为，中国移动是一个高质量的核心资产，具有技术和消费属性。由于5g时代增长逻辑的重构，它具有巨大的配置价值。
▍行业视角：行业第一，具有显著的领先优势。
1）运营商行业规模效应显著，中国移动优势突出。领先用户规模：中国移动拥有全球最大的用户规模。截至2021年底，公司拥有9亿5700万个移动客户，居世界第一位，在中国占58.1%；其中，公司拥有8.22亿4G客户，3.87亿5g套餐用户，5g套餐用户渗透率为40.4%。网络建设领先：中国移动拥有全球最大的通信网络。截至2021年6月底，公司已开通528万个基站，位居世界第一。中国移动基站它占中国三大运营商基站总数的56%，5g基站占52%。该公司的资本支出全年居世界首位。从2001到2021，中国移动累计资本支出占三家国内主要运营商累计资本支出的51.9%。资本支出的绝对优势有助于公司建立高质量的网络，公司有望通过规模优势进一步提高竞争力。
2）中国移动拥有强大的执行力和经验丰富的管理团队。CHBN努力成为第一。2019年，面对提速降费和行业价格战的压力，公司大力推进CHBN的四轮发展。目前，中国移动CHBN的四轮业务正在全面提升。移动业务：公司继续领先；宽带业务：中国移动有线宽带用户增长迅速，超过2016年中国联通，2018年超越中国电信。从2016到2021，中国移动有线宽带用户的增长率分别为41%、45%、39%、19%、12%和14%。截至2021年12月，公司拥有宽带用户2亿4000万人，位居行业第一。政府和企业的业务领域：公司大力拓展dict业务。2018年至2020年，公司dict业务复合增长率达到66.20%，行业领先。移动云的IAAs+PAAS市场份额在2021年第三季度达到国内公共云的3.22%，排名第七。一月2021年6月移动云业务收入97.21亿元，同比增长118.11%。2021年第三季度，中国移动IDC机柜数量居中国第二，移动蜂窝物联网模块出货量居世界第三。看好公司ICT业务开拓新的增长空间。
3）1000亿产业投资打造5g生态。公司股权投资的建设5G生态系统产融它有巨大的发展潜力。目前，中国移动通过中国移动资本、中国移动投资等实体投资了40多个项目，股权投资1673亿元（截至2021年6月），年投资收入近130亿元。2021，公司参与大华股份有限公司固定增长和参与紫云增资项目，认购中际旭创建的1610万股股份和hyperfusion股份，进一步加强产业链布局。
▍财务前景：净资产收益率和现金流表现良好，业绩增长继续加快。
1）持续稳定的高盈利能力：2020年，中国移动的ROIC为7.9%，在全球领先运营商中排名第一；该公司的净资产收益率和净利率分别为9.6%和14%，突显了其盈利能力。2020年，中国移动的收入排名世界第四，利润排名第二，运营能力排名第二净现金流排名第一。
2）高分红回报持续增长：中国移动现金分红比例一直处于领先地位。2018年至2020年，公司股息率分别为49.0%、55.9%和52.6%。2010年至2020年，中国移动累计分红总额达到6410亿元，这一时期中国移动累计分红金额为中国联通和中国联通电信股息总额的6.4倍。自2020年6月以来，中国移动的平均股息率为6.62%。假设中国移动未来将维持55%的股息率，预计中国移动将香港股票中国移动的股息率为6.7%A股股息率为5.2%。
3）业绩增长持续提升：随着产业政策的转变、竞争格局的改善和5g用户渗透率的提高，公司ARPU值有望持续增长弹回。2021年第一季度至第三季度，中国移动单季度移动ARPU值分别为47.4元、56.1元和47.5元，同比分别增长1.1%、5.6%和1.3%。2021季度前三季度，中国移动有线宽带ARPU和宽带综合ARPU分别为34.8元和39.8元，同比分别增长7.3%和10.7%。ARPU值的不断提高推动了公司业绩的稳步增长。2021年第一季度至第三季度，中国移动的收入增长率分别为9.4%、17.6%和11.1%，净利润增长率分别为2.6%、8.5%和8.7%。近年来，业绩增长率达到新高。
▍估值视角：估值处于历史最低点，明显低于海外标杆公司。
1）优质资产质量和安全裕度建设：中国移动拥有优质资产。与海外领先运营商相比，中国移动拥有更高比例的流动资产和丰富的现金储备，而海外运营商拥有更高比例的频谱和商誉资产。到2020年底，中国移动的现金资产总额为4905亿元，显著领先于全球运营商。中国移动的现金资产占总资产的28.4%。截至2020年底，中国移动的资产负债率和计息负债率分别为33.3%和4.6%，全球主流运营商的平均水平分别为65.7%和46.0%。该公司的高质量资产建立了安全边际。
2）估值弹性高，投资价值突出：从历史估值来看，中国移动估值处于低点。截至2022年2月7日，中国移动的香港股票PB（MRQ）为0.827倍，该公司在过去十年的股价PB平均值为1.46x。该公司的估值此前受到美国投资禁令的影响，对未来估值的改善持乐观态度。从全球比较来看，中国移动的Pb明显低于中国移动威瑞森、德国电信、T-Mobile美国和其他海外领先运营商。
▍公司治理视角：Huia促进治理优化、增持、回购和股权激励，以增强市场信心。
1）回归a推动公司治理优化：2022年1月5日，中国移动a股上市，募集资金净额553.5亿元（如果全部行权）超额配售选择权）。Huia的上市引入了国家集成电路产业投资基金国家能源集团、中国能源建设集团公司、中电投资控股有限公司中国一汽集团、文莱投资局等战略投资者预计，惠亚将继续推动公司治理的优化。
2）公司通过增持、回购和股权激励增强市场信心。2022年1月4日，中国移动宣布，计划在A股超额配售期届满后，回购不超过20亿4800万股香港股票（2022年2月7日）。此外中国移动集团计划在2022年1月21日至2022年12月31日期间增加持有中国移动a股的股份，累计增加30-50亿元。从2022年1月21日到2022年1月27日，中国移动集团增持了约15.09亿元。股权激励方面，2020年6月，公司批准向9914个激励对象授予约3.06亿份股票期权，行使价格55港元，解锁期将分别在授予日期的2/3/4年后开始。我们认为，回购+增持+股权激励反映了企业对公司发展的信心。
▍风险因素：
运营商之间竞争加剧的风险；5g商业模式不成熟的风险；5g相关政策变更的风险；云计算以及其他新兴业务发展低于预期；公司ARPU值增幅低于预期；公司的成本控制低于预期；公司5g基站建设不符合预期；对公司资本支出的控制低于预期；公司自由现金流增长低于预期。
▍投资建议：
我们相信，中国移动是全球领先的运营商，拥有领先的盈利能力、优质的资产、良好的现金流绩效，以及在网络资源和用户规模方面的显著优势。我们相信，中国移动在5g时代的竞争优势有望进一步巩固，我们对中国移动业务的良好发展和业绩的持续增长持乐观态度。
这篇文章来自金融界
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