（艾未未财经通讯社张梦）
编辑马华腾
A股即将走出性用品的第一股。
近日，上海醉清风健康科技有限公司正式接受创业板IPO申请。发行人本次发行股份不少于2000万股，不少于本次发行后公司股份总数的25%，发行后总股本不少于8000万股。发起人是信达证券，该公司计划筹资5.6亿元。
据了解，2018年、2019年和2020年，醉清风的收入分别为7.61亿元、9.65亿元和10.67亿元。2018年至2020年，醉清风的净利润分别为6300万元、1.1亿元和9700万元，呈现波动上升趋势。换句话说，醉清风在三年内售出了近28亿件性玩具。性用品的销售还导致浙江一对80后夫妇的财富急剧增加，这对夫妇是醉清风的创始人。目前，这对夫妇通过分红成功获利约1.99亿元。
然而，这并不意味着性产品的生意容易做。醉清风的主战场是淘西平台，超过一半的销售收入来自天猫商城。然而，由于淘宝性别产品行业竞争激烈，价格战频繁，醉清风的毛利率远低于同行，这进一步影响了醉清风销售收入的增长。
此外，醉清风还面临合规风险。他因违反相关法律法规，在三年内被罚款八次。同时，公司还存在办公用地不符合消防要求、非法出租非商业性房地产等问题。
上海醉清风健康科技有限公司是一家集品牌、产品和平台于一体的性别健康产品综合运营商。通过“品牌”、“零售+平台客户+分销”的多维销售模式，形成了性别健康产品领域多品牌、全品类、多渠道、多门店的运营能力，目前醉清风的主要自有品牌包括enigi和Feimu，以及100多个代理品牌，包括杜蕾丝、冈本、子哈特、A-One、satisfyer等性别健康产品。
从产品结构来看，醉清风的营业收入主要来自四大类：家电、计划生育、护理和服装。器具是指男性和女性的性生活辅助用品；计划生育产品包括避孕套和妊娠检测产品；服装产品包括趣味内衣、丝袜等；护理产品包括润滑油等。目前，主要产品SKU约3700个，其中电器和计划生育的营业收入占总收入的70%以上。数据显示，2020年醉清风主营业务收入10.67亿元，家电和计划生育产品收入7.87亿元。
什么产品能在互联网上卖得这么好，支持10亿元的年销售额？以该公司自己的店铺醉清风（AndyLau）为例。杜蕾丝安全套和冈本安全套的月销售额分别约为10万和4万。第三个月的销售是性感的透视制服。在过去的一个月里，订单数量已达到3万份。另一家颇受欢迎的自营店enigi旗舰店每月销售3500个男士飞机杯和3000多个女士跳蛋玩具。
不仅销售额很高，醉清风领导下的主要成人用品商店的流量也非常可观。私人品牌enigi和Feimu的流量指数连续三年在天猫成人产品和性感内衣中排名第一。截至2020年底，天猫醉清风旗舰店的粉丝和会员累计超过130万，2020年浏览量超过7.6亿，交易用户超过753万。截至2020年底，醉清风旗下的宜兴坊商城累计注册会员已达1.8万人，月均拥有2000多名活跃分销客户。
值得注意的是，醉清风赚了很多钱，因为他的主要产品非常受欢迎。2018年、2019年和2020年，醉清风分别实现收入7.61亿元、9.65亿元和10.67亿元，2019年和2020年分别同比增长26.67%和10.67%。2018年至2020年，醉清风实现净利润分别为6300万元、1.1亿元和9700万元，呈现波动上升趋势。
截至2020年底，醉清风的销售费用占营业收入的15.07%，研发投资占营业收入的比例为0.23%。销售费用的比例是研发投资的65倍。对此，醉清风非常坦率地表示，他是一个轻资产的互联网销售+OEM生产商业模式，主要通过“基于销售的采购”模式，将自己的商标授权给供应商进行OEM生产。
醉清风及其妻子醉清风持有的大部分股份由该公司43.43%的股份直接控制，与醉清风家族的股份相同。叶君丽的哥哥叶君波还开设了一家“杭州碧源贸易有限公司”。叶君波和妻子蒋梦蝶分别持有90%和10%的股份。该公司的主要业务是有趣的丝袜。在登陆资本市场之际，醉清风突然支付了很大一部分股息。2018年至2020年，公司现金股利分别为4435.3万元、9076.4万元和1.04亿元，占当年归属于母公司净利润的70.06%、82.21%和103.01%。通过近三年的分红，这对夫妇成功地获得了约1.99亿元的利润，相当于该公司两年的利润。
醉清风创业板IPO突破的背后是中国蓬勃发展的性用品市场。近年来，由于电子商务系统的高度成熟和物质生活水平的提高，我国性别健康产品的消费群体不断扩大，消费者单价和购买频率也不断提高。
根据阿里斯顿数据，中国性别健康产品的市场规模预计将从2020年的34.5亿美元增长到2025年的54.5亿美元，复合年增长率为9.58%。此外，AI媒体咨询公司发布了《2020年中国情趣用品行业及消费行为调查分析报告》调查显示，34.82%的受访者表示他们想尝试性用品，28.13%的人认为性用品令人愉悦。中国成人产品消费者主要选择综合电商平台和独家性别应用平台购买产品。其中，综合电商平台占比近70%。
成人产品市场是一个混乱的初始市场，这必然会让行业内的参与者面临许多合规风险。醉清风及其子公司因屡次违反广告法而受到行政处罚。
根据招股说明书，2018年10月20日，醉清风领导的上海香曲因在电商平台发布的产品广告违反《广告法》相关规定，被责令停止发布非法广告，并被罚款200元。2018年12月24日、2019年3月8日、2019年5月14日和2020年7月8日，上海欢乐因类似原因被罚款。此外，醉清风的另一家子公司温州旺渠于2020年11月20日因违反《广告法》被罚款3万元。
从违规原因来看，醉清风受到处罚的原因包括广告中对疗效和安全性的断言或保证，表明治愈率或效率。该广告与其他非广告信息没有区别，导致消费者误解，未能获得专利权，并在广告中虚假声称获得专利权。值得一提的是，醉清风受到惩罚的原因还包括“妨碍社会公共秩序或违反社会良好习俗”
此外，醉清风因未遵守消防规定而两次受到处罚。2020年10月10日，温州醉清风室内装饰工程因未完成消防备案被罚款3500元；2018年10月19日，温州市醉清风室内装饰工程竣工消防验收逾期后投入使用，被罚款5000元。持续的处罚也导致醉清风的营业外支出持续上升。2018-2020年，公司营业外支出分别为13100元、79200元和82100元，其中罚款支出分别为13100元、3700元和80800元。
醉清风在招股说明书中表示，该公司相当一部分办公物业是民用房屋，或者没有租赁申请，未来有可能被罚款和搬迁。截至本招股说明书签署之日，醉清风已使用17处租赁房产，总面积20521.96平方米。上述租赁物业中，未申报租赁的面积为7515.87平方米，占租赁总面积的36.62%。由于此类缺陷，存在被房地产管理部门罚款的法律风险。
此外，上述租赁物业中有七处为工业用途，而非商业用途，面积为3555.7平方米，占总租赁面积的17.33%。存在因目的不一致而被迫搬迁和装修的风险，可能会对公司的运营产生一定影响。
在罚款持续的同时，醉清风还透露，为了提高门店的排名和赞誉率，达到促销和排水的目的，该公司曾偷订单。根据招股说明书，醉清风的订单金额分别占每期销售收入的3.17%、0.77%和1.4%。2018年至2020年，共印刷4650.74万元。然而，自2020年10月以来，醉清风停止印刷。
一般来说，家电、服装和护理产品的主战场是淘宝平台，醉清风也不例外。该公司一半以上的收入来自天猫商城和阿里健康，然而，由于淘宝性别产品行业的激烈竞争和频繁的价格战，醉清风的毛利率和销售收入都受到了一定程度的影响。
根据招股说明书，2020年，醉清风98.19%的业务收入来自网络销售，网络销售收入分为三种模式：在线零售、在线分销和平台客户销售，分别占52.81%、30.45%和16.74%。换句话说，在线零售渠道贡献了其大部分销售额。所谓网上零售模式是指通过天猫、淘宝进行的销售JD。组件对象模型以及其他向C端消费者销售产品的大型电子商务平台。
醉清风的在线零售渠道高度依赖天猫平台。2018年至2020年，醉清风在天猫平台的销售比例分别为94.23%、96.86%和97.56%。总体而言，天猫平台的销售额应该随着销售比例的增加而增加，但公司在天猫平台的销售额从2019年的5.74亿元下降到2020年的5.4亿元，同比下降5.96%。
对此，醉清风解释说，服装产品销售收入减少3064.26万元，主要是受市场竞争加剧和天猫平台服装销售规则调整的影响。天猫平台收入的下降也拖累了醉清风整个在线零售渠道的销售额，从2019年的5.93亿元降至2020年的5.53亿元。2020年，公司自有品牌收入为3686.75万元，同比下降8.93%。
在线零售渠道收入下降后，醉清风转向在线分销渠道和在线平台客户。2018年至2020年，醉清风的在线销售和在线分销收入分别为21998.09万元、26782.82万元和31909.42万元。2019年和2020年的同比增长率分别为21.75%和19.14%。总的来说，结果是好的。然而，由于在线分销渠道面向分销客户，产品定价较低，毛利率在三个销售渠道中最低，仅为22.8%，其他渠道保持在30%以上。
醉清风也通过了JD。组件对象模型自营阿里健康大药房和天猫超市等大型电子商务平台合作销售该公司的产品。将产品销售到大型电商平台后，他们会对外销售，即平台客户销售模式。然而，由于天猫超市平台毛利率较低，醉清风平台的客户销售渠道毛利率也在日益萎缩。从2018年的40.1%到2020年的34.58%，具体而言，JD。组件对象模型自营业务毛利率最高，达到40.90%，阿里健康大药房毛利率为33.22%，天猫超市毛利率仅为13.17%。
在上述因素的影响下，醉清风的综合毛利率并不十分稳定。2018年至2020年分别为32.09%、34.56%和32.65%，“公司所处的性别健康产品电商行业属于完全竞争性行业，如果未来行业竞争进一步加剧，公司经营的主要品牌产品竞争力降低，或者公司无法应对电商平台规则的变化随着时间的推移，它可能会面临价格不稳定导致毛利率波动的风险。醉清风在招股说明书中指出。
与同样关注性别产品的上市公司相比，醉清风的毛利率明显较低。2020年，塔曲股份、情人健康、橙子股份和春水堂的毛利率分别为64.56%、46.28%、55.14%和53.18%。相比之下，醉清风的毛利率只有32.65%。一方面，它与天猫的流量密不可分。另一方面，天猫平台的价格战给它留下了伤痕。对于渴望在资本市场展示实力的醉清风来说，这个问题似乎急需解决。
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