其实，对于如何重组地方政府存量债务一直争议不断，一种观点认为，有可能搞外科手术式切割政府债务，直接旋转门，央行玩白手套；而另一种则观点认为，会用温和的市场化手段，通过债务违约，去除刚兑的方式来渐进式改革。
传闻始末
3月10日晚，一则“中国将出台10万亿元QE计划”的消息引爆金融圈，该消息称，中国将全面置换地方政府存量债务，由央行再贷款埋单。
这个计划随后被市场命名为“中国式旋转门计划”，即用国家授权的低息地方债置换银行体系和市场内高息地方债务。
受此消息影响，3月11日早盘中国股市大涨，在上午交易时段中，尤其是在开盘期间，上证指数由银行股带动快速上涨逾1%。
不过随着财政部副部长朱光耀的辟谣，上证指数在冲高回落，截止收盘报3290.9点，涨幅0.15%。据悉，中国版QE是不实之词，地方债务置换是在国务院对地方债批准规模之下、企业与商业银行之间的契约行为。
有市场人士表示，其实上述传闻主要来源于广发证券首席经济学家刘煜辉《银行股行情有多大，就看白手套做到有多白》的讲话和海通证券固定收益分析师姜超3月7日的一份报告，这份报告的题目为《开前门，堵后门，护命门——楼继伟答记者问及地方债置换点评》。
据报道，在刘煜辉的讲话，比较明显的字眼是，“相信中国财政部将在未来置换10万亿元级别的高息地方债中国版QE将一举大幅度降低中国债务市场利率水平，银行体系信贷不良率大幅下降，银行避免僵尸化，信贷高质量扩张功能恢复。”
而财政部长楼继伟在人大会议期间举行的新闻发布会也为如何重组地方政府存量债务提供了重要线索。3月6日上午，财政部举行新闻发布会，楼继伟就地方债相关问题回答了记者提问。而此前有媒体报道称，财政部已批复3万亿的存量债务置换，1万亿的额度已批复至各省财政厅。
对于3万亿存量债务的置换方式目前尚不明确，姜超认为有几种方式：一是部分置换，市场发行；二是全面置换，市场发行；三是全面置换，央行认购。
对于第三种方式，姜超表示，赋予地方政府发行3万亿特别地方债的权限，面向特定投资者发行（例如政策性银行），然后通过央行再贷款来认购，这同样意味着融资平台相关的信托、城投债等相关高收益品种供给将基本消失，同时不增加市场上地方政府债券的供给。这相当于央行直接购买高息的存量地方政府债务，类似于美联储的QE。
有人士认为，货币流通速度反弹，通缩已经扼制，央行有迹象启动超级宽松的贷币政策，以实现债务货币化和反通缩目标。
中国全面推出QE可能性不大
值得一提的是，3月11日上午10:53，刘煜辉通过新浪微博@刘煜辉lyhfhtx账号表示，“移花接木，被人消费了一把。预期开了，口水战来了。解释也多余。随它去吧”
民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友认为，中国全面推出QE可能性不大，理由主要如下：
第一，推出的可能性不大。一是这种做法与中国领导人执政思路不一致：未来市场化改革的核心是为了逐步打破刚性兑付，不仅不会有中国版QE，未来甚至会开启有限违约模式；二是法理上不合理：《中国人民银行法》29条规定“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”，央行不能将政府债务货币化具有法理依据。三是与当前货币政策基调不符：资金面偏紧，但从近期公开市场操作来看，央行无论在“量”的工具还是“价”的工具使用上都比较谨慎，货币政策应该不会突然跳向QE。
第二，4月起城投债大量到期，在土地财税收缩，财政收入放缓的环境下需要新的融资工具置换，而新债置换旧债的处理方式是只是为了时间换空间。近期资金面明显偏紧，影响存量债务置换成本，也会挤出市场化主体融资机会，货币政策可能会出现宽松，比如降准。
第三，未来处理存量债务的方式主要还是依赖资产证券化、地方资产管理公司购置不良资产、股权置换债权等方式，处理方式应该是温和和渐进的，除非出现不可控的情形，否则采取类QE的方式解决地方政府债务问题的可能性不大。
瑞穗证券亚洲有限公司（Mizuho Securities Asia Ltd.）曾预测称，中国地方政府债务约有25万亿元，超过整个德国的经济规模。
国内某大型券商固定收益部一位分析师表示，债务货币化不货币化，本质上就是谁是接盘地方政府小三的接盘暖男，是央行还是PPP民间资本，还是财政部？央行可能性还是比较小的。
据悉，今年中国政府预算的地方债自发自还试点总额度为6000亿元，其中一般债5000亿元，专项债1000亿元，有机构认为，地方政府自主发行债务将为中央政府解决地方债务问题争取时间，过渡期需3-5年。
【延伸阅读】旋转门计划
1783年美国独立战争正式结束，当时美国的内外债总额高达5400万美元，混乱的局面严重影响了人们对美国未来的信心。1790年1月，年轻的财政部长汉密尔顿向国会递交了一份债务重组计划。
首先，财政部发行新货币，手持旧货币的人可按票面价格进行1：1的兑换。这样旧币退出市场，取而代之的是信誉良好的新币。之后财政部发行新债，而新债只能用新币购买。这样，新币又回流到财政部。最后，财政部再利用新币回购战争期间的所有债券和借条。最终，政府用新债代替旧债，保住了国家信用，这个计划被形象地称作“旋转门计划”。
