（壹）
从2020年整体收入体量来看：朗新科技（33.87亿元）> 远光软件（16.92亿元）> 恒华科技（9.65亿元）。从收入构成来看：
一、朗新科技——营业收入33.87亿元，55.75%来自软件服务（18.88亿元），16.3%来自智能终端（5.51亿元），24.36%来自运营服务（8.25亿元）。
图：朗新科技收入结构
来源：塔坚研究
软件服务，主要面向能源服务、生活服务、城市服务等领域，为客户（包括B端和C端客户）构建数字化服务能力、实现产业数字化升级。
2B（G）客户方面：主要为国家电网、南方电网、燃气集团、地方政府等B端/G端客户提供以营销系统（CRM）为核心的定制化解决方案。
2C客户方面：主要通过构建自有的数字生活场景平台（APP、小程序等），并且通过支付宝、银联、电信运营商等流量入口吸引C端客户。其产品包括大都会（公共交通缴费）、灵锡（无锡本地生活服务）、新电途（新能源汽车充电服务）、校园防疫通（校园服务）等APP。
此外，朗新科技的智能终端业务主要为互联网电视，而运营服务主要为与中国移动合作开展的、依托互联网电视流量的内容付费、精准营销服务。
二、远光软件——
营业收入16.92亿元，66.1%来自集团管理业务（11.18亿元），11.08%来自能源互联网（1.87亿元），9.01%来自智能硬件类（1.52亿元）。另外，13.8%来自其他业务，包括社会信息化业务（政务、社区服务IT系统）、资产全生命周期管理业务等。
图：远光软件收入结构
来源：塔坚研究
1）集团管理业务，是指为国家电网、南方电网、以及部分发电集团，承建以ERP为核心的数字化转型项目。具体包括：智慧财务平台、企业数字应用服务系统、资金管理系统、智能票据档案管理系统、数据分析系统、商旅报销系统、RPA财务机器人等。
2）能源互联网，主要指与国网电商合作，支持国家电网建设满足能源生态全域服务的能源工业互联网平台（如碳交易、绿电交易平台，碳资产管理系统，电力现货交易模拟仿真平台等）。
图：远光电力现货交易模拟仿真平台
来源：华安证券
3）智能硬件类，主要包括智能机械手、智能采样监督、智能矿票终端、智能防作弊终端、煤样瓶自动清洗终端等硬件产品。
三、恒华科技——
营业收入9.65亿元，44.87%来自软件服务（4.33亿元），40.3%来自建造合同（3.8亿元），6.92%来自技术服务（0.67亿元）。
1）软件服务：主要为BIM设计软件，包括输电线路设计、变电设计、电缆设计、配网设计、三维评审平台等。其软件产品主要满足电网各环节的精细化设计的需求。
2）建造合同收入属于工程外包类业务，包括勘察设计、材料采购、施工承包获得收入等（按照履约进度确认收入）。
综上： 从电力信息化业务规模来看：朗新科技（18.8亿元）>远光软件（11亿元）>恒华科技（8.2亿元）；
从业务类型来看，三家企业分别专注于CRM（朗新科技）、ERP（远光软件）、BIM（恒华科技）环节；
从客户性质来看，朗新科技同时覆盖B端和C端，而恒华科技、远光软件则以B端客户为主。
好，了解了各家的业务结构，接着我们来看增长情况。
（贰）
接下来，我们将近期季度的收入增长情况放在一起，来感知增长趋势：
一、营业收入增速
整体来看，电力信息化领域收入增长属于投资驱动，主要由电网投资驱动。
整体来看，三家公司的2020年收入增速下滑，主要原因是卫生事件影响下，电网投资放缓、且线下实施受阻所致。
2020年下半年至2021年，三家企业收入增速均有所恢复。
恒华科技收入增长波动较大，2019年下半年至2020年整体负增长，除了卫生事件影响之外，还受电力体制改革推进不及预期影响，配售电及用能企业客户对于BIM产品的信息化投入减少，增量市场空间缩减。
目前，恒华科技还处于战略转型期，战略转型调整的方向主要为面向光伏、风电电站的BIM产品，以及水利、交通、数字教育等传统场景的客户挖掘。
二、归母净利润增速
朗新科技在2019年中报归母净利润增速高，主要原因是投资收益影响。
图：归母净利润增长
来源：塔坚研究
（叁）
对增长态势有感知后，我们接着再将各家的收入和利润情况拆开，看近期财报数据。
一、朗新科技——
2021年三季报，实现营业收21.82亿元，同比增长52.04%，归母净利润1.85亿元，同比增长36.05%。
1）先从单季度增长分析：
2021年Q3单季度，实现营业收入8.75亿元，同比增长51.56%，环比增加51.56%；归母净利润0.66亿元，同比增长22.43%，环比下滑4.25%。 收入增长主要受益于国家“双碳”战略，能源信息化建设需求驱动软件业务高增长。归母净利润增速低于收入增速，主要原因是销售费用投入力度较大（渠道扩张）。
2）再追溯前几个季度的增长情况：
其收入、利润主要集中于Q4；2019年归母净利润增长较高，主要受投资收益影响。
二、远光软件——
2021年三季报，实现营业收入11.45亿元，同比增长16.42%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长2.95%。
1）先从单季度增长分析：
2021年Q3，实现营业收入3.93亿元，同比增长17.47%，环比下滑14.27%；归母净利润0.59亿元，同比增长3.52%，环比下滑23.75%。 收入增长同样也受益于国家能源信息化建设需求驱动业务高增长，具体来看，2021年下半年获得了国投集团、华能集团的碳资产管理项目订单。
图：近8个季度收入、利润增长情况
来源：塔坚研究、Wind
图：收入（左）及归母净利润（右）
来源：塔坚研究、Wind
2）再追溯前几个季度的增长情况：
其收入主要集中于下半年，Q1由于收入较少且成本费用刚性，导致利润较低。
三、恒华科技——
2021年三季报，实现营业收入3.98亿元，同比下滑22.77%，实现归母净利润0.59亿元，同比下滑36.52%。
1）先从单季度增长分析：
2021年Q3，实现营业收入1.06亿元，同比下滑60.7%，环比下滑35.98%；归母净利润0.18亿元，同比下滑70.07%，环比下滑43.02%。
2）再追溯前几个季度的增长情况：
其2020、2021年收入下滑较为明显。收入下滑，主要由于配售电及用能企业客户对于BIM产品的信息化投入、资产运行维护投入减少，导致增量市场空间缩减。
（肆）
对比完增长情况，我们再来看利润率、费用率的变动情况：
一、毛利率：
图：毛利率对比
来源：塔坚研究
从毛利率水平来看：远光软件 > 恒华科技 > 朗新科技，毛利率差异主要来自于主营业务产品差异（CRM、ERP、BIM），以及各自商业模式、客户结构等方面存在差异
（比如，朗新科技互联网电视等硬件产品毛利率较低，2020年毛利率仅4%）。
二、成本结构：
电力信息化行业以人工成本为主（超过50%），此外还包括劳务外包等服务费用、差旅费等。
三、费用率：
朗新科技2019年净利率波动较大，其2019年Q1出现亏损，主要原因是管理费用（股权激励）、研发费用增加，以及政府补助减少；而2019Q2利润率大幅提升主要受投资收益影响。
四、费用率：
从费用率的角度看，远光软件的销售费用率、研发费用率较高(因为渠道推广、研发力度力度更强)。而朗新科技（营销系统、C端业务）和恒华科技（工程外包）的部分业务特性决定了其研发费用率整体较低。
五、净资产收益率：
从2020年三者ROE水平来看，朗新科技 > 远光软件 > 恒华科技，差异主要来自于净利率。
图：净资产收益率
来源：塔坚研究、Wind
来源：塔坚研究
