过去一年，韦尔股份成为本土半导体最耀眼的明星之一，受益于并购CIS领域全球前三强之一的豪威科技，以及国产替代的兴起，韦尔股份的股价一路飙升，一年间涨幅超过180%。韦尔股份收购豪威科技成功后，有望成为国内领先的IC设计公司。

一、净利润暴涨221%，研发投入高达17亿

韦尔股份盈利能力显著提升。2015-2019年韦尔股份营业收入增速分别为40.89%、8.95%、11.35%、64.74%、40.51%，基本保持两位数增速，年平均增长率达33.29%。2019年，韦尔股份归母净利润迅猛增长，增速由2018年的1.20%急速提升至2019年的221.14%。

2015-2019年，韦尔股份毛利率分别为19.26%、2012%、20.54%、23.41%和27.39%。2019年8月，韦尔股份完成对北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权、视信源79.93%股权的收购，大幅提升半导体产品设计业务占比，综合毛利率得到显著提升。

2019年，韦尔股份业绩突飞猛进，带动了公司规模持续扩张。作为一家高新技术企业，韦尔股份也极其重视自身研发能力的提升。2019年，韦尔股份半导体设计业务研发投入金额高达16.94亿元，研发费用率为12.43%。韦尔股份在稳步提升原有产品类型的研发投入基础上，持续加大在北京豪威及思比科专注设计研发的CMOS图像传感器芯片领域的研发投入。

韦尔股份目前已拥有专利3957项，其中发明专利3826项，实用新型131项；集成电路布图设计权95项；软件著作权88项；公司研发人员共1476人，占员工总人数的比例达51.52%，员工中硕士及以上学历占比32.67%。

二、收购豪威和思比科，设计业务规模大增

韦尔股份通过内生外延，不断扩展业务范围。韦尔股份实控人最早以分销起家，2001年成立北京京鸿志。经过多年的半导体行业积累，于2007年成立了半导体设计公司韦尔，主要从事TVS、MOSFET、电源管理IC等功率器件的设计与销售，后期通过内生和外延，逐步形成了设计+分销的全面布局。

韦尔在2019年成功收购了两个影像传感器CIS设计公司豪威（全球CIS第三大供应商）和思比科，业务涵盖 CIS 设计、功率器件设计与销售和电子元器件分销。

收购豪威和思比科之后，韦尔股份设计业务收入超过世界第十的芯片设计上市公司。韦尔股份收购豪威和思比科后，2019年公司设计业务+豪威+思比科营收将达到113.58亿元，约合16.23亿美元，已经超过2019 年世界排名第十的芯片设计上市公司戴乐格的营收（14.21亿美元），韦尔的设计业务营收有望进一步提升。

三、豪威科技：CIS全球第三大厂商，有望重塑 CIS 格局

豪威科技成立于1995年，是领先的数字图像处理方案提供商，主营业务为设计、生产和销售高效能、高集成和高性价比半导体图像传感器，是全球第三大CMOS 图像传感器（CIS）供应厂商，仅次于索尼和三星。

2015年豪威与华创投资等中国财团达成非约束性收购邀约，成为中国控股公司。2018年，韦尔通过直接收购和间接收购芯能投资和芯力投资100%股权，共获得韦尔14.47%的股权，2019年，韦尔股份完成剩下的85.53%的股权收购，目前公司已经100%控股豪威，豪威成为韦尔股份的子公司。

手机市场已经进入结构化行情，行业马太效应明显，市场集中度不断提高。只有拥抱龙头客户，才能随着行业一起成长。豪威手机客户涵盖华为、小米、OPPO、VIVO等主要品牌手机商，前六的手机品牌中占有四席，有望享受手机行业集中度提升带来的红利。

豪威高端研发加速，有望重塑 CIS 格局。豪威被韦尔控股以来，调整重心，立足研发高端产品，在过去的两年时间里进步明显，接连在手机、汽车、安防领域取得突破。手机端，突破24M、32M、48M和64M的研发，与索尼和三星技术迫近。在非手机端，突破3.6M背照安防产品，LFM、HDR等汽车产品，3微米全局快门、光波导集成传感器等AR/VR 技术。

随着CIS技术放缓（迫近像素极限0.7微米），CIS制程提升，索尼逐步从IDM模式转向fabless，豪威有望赶上索尼和三星，市场份额有望进一步提升，在全球前三强的地位更为突出。

四、总结

韦尔股份依靠"外延式发展"战略，一举收购豪威、思比科后，形成了新的利润增长点，业务增长动力大幅增强，获得飞速发展。5G时代，光学依旧是智能终端的核心亮点之一，在多摄+堆叠式+面积变大趋势下，CIS 产能趋紧，行业景气度旺盛，受益国产化趋势确立，韦尔股份作为国内CIS龙头有望迎来高速增长。（ty003）