作者：大象不长毛

说句实话，像寒武纪这种上市才1个月，刚看过招股书没多久，看这样一份半年报，新东西太少。不过好歹是上市后的第一份定期财报，还是给点面子，好好看一下，主要是加深对一些数据的印象。

因为我最近对寒武纪比较有兴趣，结果看到这数据就笑裂了：

营收8千万，巨亏2个亿。

没办法，少了华为这个大户，营收主要靠中科、珠海和一些高校关系户，什么时候能傍上阿里、浪潮这样的大户才行。

照现在的业绩，实在是很难给个像样的估值。只能梳理一下公司创立以来的融资作为参考：

2016年2月，公司由陈天石、中科算源共同出资设立，注册资本为 90 万元，其中陈天石出资 63 万元、中科算源出资27 万元。

2016年7月，科大讯飞等增资4000万，公司估值约4亿。

2017年7月，国投基金等增资，公司估值约43亿。

2018年7月，阿里创投等增资，公司估值约48亿。

2019年1月，河南国新等增资，公司估值约156亿。

2019年9年，南京招银、湖北招银等增资，公司估值约221.6亿。

顺便提一句，招商银行投资12亿（1950万股），以目前730亿市值计算，赚20多亿了。

寒武纪做的主要是面向云、终、边通用型AI芯片：

具体产品：

主要竞争对手：

1、终端智能处理器IP的厂商主要包括英国的ARM、以色列的CEVA以及美国的Cadence等。其中ARM和寒武纪的产品是专门针对智能计算设计的架构，CEVA和Cadence的产品是基于DSP产品演进而来。

2、在云端智能计算市场，主流的芯片和加速卡方案提供商主要包括Nvidia、寒武纪和华为海思等。由于软件生态优势，Nvidia的GPU芯片和加速卡产品占据大部分市场份额。寒武纪、华为海思等企业都处于市场开拓阶段，市场份额相比于英伟达来说均较小。但是，公司所采用的针对人工智能应用而专门设计的通用型智能芯片架构，从计算效率、性能功耗比等方面来看均已达到行业先进水平，将成为未来人工智能芯片发展的主流技术路径。

3、在边缘智能计算市场，目前市场份额主要也由英伟达所占据，其主要产品包括Jeston TX1、Jeston TX2以及最新的Xavier和Xavier NX。寒武纪和华为海思是较早进入该领域的中国代表性厂商，目前仍处于市场开拓阶段，未来应用前景广阔。

4、在智能计算的基础软件生态上，英伟达的CUDA软件生态成熟完备，在 该领域处于绝对领先地位，相对公司、华为海思与英特尔具备显著的优势；在智能计算市场份额与认知度上，英伟达的GPU产品仍处于绝对领先地位，而公司、 华为海思与英特尔的相关产品仍处于市场开拓期。

销售费用同比增长249%，主要系销售业务拓展，职工薪酬增加。

管理费用同比增长60%，主要系公司规模扩大，职工薪酬增加。

研发费用同比增长109%，主要系研发投入加大，职工薪酬增加。

感受一下真正的高科技，研发投入是收入的3倍多。

这是上市时的人员构成：

这是半年报时的研发人员情况：

刚开始看到平均薪酬吓我一跳，3/4的研究生，20万薪酬也太低了，定睛一看：半年，这还差不多。

寒武纪最大的风险在于，它就像一只羽翼未丰的雏鹰，刚出生就要独自穿行在苍穹，要独自面对狂风暴雨的洗礼，也要独自面对强敌环伺的险境。

失去了华为这个大客户，寒武纪的终端芯片需要开拓新的国内客户。华为已经依托海思完成了自我救赎，小米也号称要自研芯片。如今，华为虽然被禁，海思前途未卜，但寒武纪估计也很难直接再向华为提供终端芯片或IP授权。

在云端芯片方面，寒武纪还没有取得阿里的信任，阿里现在用的是英伟达的芯片，同时也在依托平头哥自研云端芯片。未来，寒武纪最先取得突破的可能也是云端方面，通过参与数据中心等新基建建设而获得订单。

在边缘芯片方面，虽然用户的获得门槛略低，但英伟达拥有更加成熟的生态体系。

综上，寒武纪在研发和销售方面还有很长的路要走。

很久以前，计算机都是黑白的，直到1999年，英伟达发明了GPU，你的世界开始变得多姿多彩，1999年上市，当时市值700亿人民币，现在市值3000亿美元；过了20年，寒武纪发明了NPU，你的世界开始变得栩栩如生，现在市值700亿人民币……

生存，从来就不是浪漫的故事。

活下来的英雄，才有资格承受浪漫的故事。

否则，就可能只是一场投资事故。