近日，花椒直播的主营公司方化集团向HKEx递交了招股书，拟以建银国际和海通国际为共同发起人在HKEx主板上市。

然而，直播平台的资本市场表现并不乐观。无论是虎牙、斗鱼等头部直播平台，还是有着“直播第一股”之称的映客，股价都出现了下跌。花椒直播即使能成功上市，也不得不考虑能否受到资本市场的欢迎。毕竟今年登陆港股的公司，大部分都是新股破发。

而且花椒直播的表现也不突出。虽然三年来营收有所增长，但净利润的表现确实堪忧。去年也是巨亏15亿元。相比娱乐直播赛道上的YY，花椒直播的差距就更明显了，仅月活就不到YY的一半，更别说花椒直播前面还有个电影嘉宾。花椒直播想通过上市走得更远，还得讲更多的新意。

有些人可能不知道方化集团，但更多人知道花椒直播，不仅有明显的360标记，还与六间房合并，分别培育手机端和PC端，也就是说方化集团最早可以追溯到六间房。

2006年，辞掉工作做出了一些成绩的刘彦先看到了视频行业的火爆，尤其是YouTube，让六间房成为了国内最大的视频分享网站。可惜随着金融危机的到来，六间房陷入了资金困境，不得不转型做直播。

结果，六间房又红红火火了，却做不了行业老大。2015年，六间房以“现金加股票”的形式，以26亿元的价格出售给宋城演艺。没想到，六间房很快就走下坡路了，甚至差点拖垮母公司宋诚演艺。

六间房卖给宋诚演艺的那一年，周花椒直播只用了四个月就冲上了网上。周作为营销专家，转发花椒直播的微博内容，以分享创业经验为由吸引用户下载注册，然后开始花椒直播的各种宣传内容，连自己宝马车自燃都用花椒直播。

但是花椒直播并没有太大的起色。一方面，花椒直播最初定位于一个媒体，在直播的氛围中不伦不类，实际活跃用户与宣传的日常活跃用户相差甚远。另一方面，花椒直播想用直播做媒体，这不仅是一种拙劣的表现，在其他直播平台都在抢夺利益的时候，也很难无动于衷。

随后，花椒直播开始了大刀阔斧的改革。不仅有微整形CEO胡振声负责花椒直播的运营，周也逐渐与网络名人互动，花椒直播开始了真正的直播运营。

但2018年花椒直播开始与六间房合并，花椒直播被切断海外计划等项目，加剧了花椒与六间房合并后的整合困难。花椒直播一度成为六间房的全资子公司，周停止更新花椒直播。

相比其他直播平台，温室的难度极大。六间房原来是视频网站，花椒直播想做媒体。从一开始，温室组就有些欠缺。尤其是在直播最火的时代，花椒直播和六间房都没有抓住机会，不仅在发展上不利，在未来规划上也是短视的。两者不仅失去了先发优势，也偏离了直播运营的重心。

即使花椒直播和六间房合并了，但在娱乐直播赛道上依然没有占据很大的优势，尤其是表演方面。

方化集团的主要收入来源为三部分:直播音视频服务收入、HOLLA集团提供的社交网络服务收入以及其他服务收入。其中，音视频直播服务收入是主要收入来源，在过去三年中分别占总收入的99.2%、99.6%和99.6%，直播收入来源的重点是花椒直播，占总收入的70%以上，这意味着方化集团非常依赖直播收入和花椒直播。

显然，方化集团是典型的独腿玩家。即使是在寻找营收增长的第二条曲线，也并没有取得多大的成绩，业绩也不容乐观。

招股书显示，2018年至2020年以及截至2021年8月31日的8个月，方化集团的营收分别为19.93亿元、28.31亿元、36.84亿元和29.6亿元。毛利分别为3.02亿元、7.06亿元、10.11亿元和8.20亿元，对应的毛利率分别为15.1%、24.9%、27.5%和27.7%，净利润分别为-1.87亿元、1.91亿元、-15.25亿元和2.32亿元。

在方化集团营收和毛利双双增长的同时，净利润却大起大落，尤其是去年出现了大幅亏损。映客去年营收49.49亿，也就是说花椒加六间房的直播比映客还少，更别说欢聚时光了。

温室集团扭曲的业绩自然与巨大的成本有关。招股书显示，方化集团近三年的销售和营销费用分别为3.4亿元、3.62亿元和4.51亿元。不仅是销售和营销费用在增加，其他费用也在增加，成本费用也在增加，尤其是主播费用。

招股书显示，方化集团2018年、2019年和2020年的主播成本分别为14.87亿元、19.2亿元和24.46亿元，分别占总销售成本的87.9%、90.3%和91.5%。

也就是说，方化集团营收增长的背后是各种费用和成本的大幅增长，而营收的主要来源是直播中虚拟物品的打赏。方化集团仍然是一个用成本积累换取收入增长的直播平台。另外，没有上市，一级市场的融资就成了温室集团生存的关键。

也许这就是方化集团上市的原因。如果直播遇冷或者方化集团出现营收问题，不仅方便高管套现，也是对投资人的一个交代。

随着短视频的爆炸式增长，直播平台出现了新的危机。一方面，直播平台并没有很好的变现方式，严重依赖虚拟物品的打赏，导致各平台同质化严重，主播成为各直播平台斗争的关键。随着资本的进入，主播的成本大幅上升，尤其是在短视频的火热下，很多直播平台的用户大量流失。

另一方面，短视频的流行剥夺了直播平台相当一部分用户。毕竟用户的LTV(全生命周期价值)是有限的，而随着直播电商的兴起，短视频——直播成为了新宠。

极光大数据显示，短视频人均用户时长一直在持续增长。到2021年第二季度，短视频行业用户时长占比29.8%，高于第二名的9.4%。而且艾媒咨询的数据显示，超四成的受访者更喜欢看短视频平台的直播内容，超过六成的直播用户喜欢看电商直播。

直播平台本身的收入很大程度上依赖于虚拟物品的打赏，这意味着考验其主播在用户中的影响力。随着短视频的流行，如何吸引更多用户成为直播平台突围的关键。由此，直播平台的竞争更加激烈，很多直播平台处于收入增长、利润下降甚至亏损的局面。

而且方化集团和头部直播平台的差距也很大。以月活跃用户为例。2021年上半年，YY平均月活跃用户达到2500万，而花椒直播加六间房的平均月活跃还不到YY的一半，甚至还没有映客一家高。要知道还有虎牙、斗鱼等直播平台，花椒也没什么好赢的。

与已经在加大创新产品开发力度，试图走多元化道路的映客相比，方化集团显得有些滞后和茫然。无论是语音产品华智，还是海外视频社交产品HOLLA，都没有在市场上掀起多大波澜。而且温室集团的名声也不好。无论是花椒直播还是六间房，都因涉嫌低俗、色情等问题受到了监管部门的处罚。花椒直播因为对Kimi去世等事件的猜测而备受争议。

随着平台泛娱乐化的发展，单纯直播秀的生存环境越来越艰难。花椒直播不仅在节目的直播赛道上不具备大的优势，而且还远远达不到头部直播平台的多场景影响力，尤其是随着游戏和音乐直播影响力的不断提升。

而且短视频平台在直播领域的涌入，让用户和主播的选择渠道更多了。无论是直播的形式，还是直播的受众，短视频平台凭借其超强的用户，正在逐步抢夺直播尤其是秀场娱乐直播的份额。花椒直播可能连跟上新一轮直播洗牌的信心都没有。毕竟它的影响力已经逐渐下降了。

上市看似给了花椒直播新的信心，但更多的是心有余而力不足。不仅是花椒直播从一开始就有些“水土不服”，更是因为花椒直播在千播大战中失去了弯道超车的机会。而且相比成功上市，花椒直播的不足可能是因为对直播发展的重视和对未来发展的愿景。