“我真的一点都没想到。关键是我不知道利润空间有多大！”上周五，深圳一位基金经理对第一财经记者表达了对美团股价大跌的如此担忧。
2月18日对于美团-W (03690)创始人王兴来说并不是一个好日子。HK)。外卖平台将下调餐饮商户服务费标准的消息一发布，美团股价18日下午大幅跳水，收于188港元，下跌14.86%。
美团2021年三季报显示，“餐饮外卖”业务仍占公司营业收入的一半以上，但该业务的营业利润不到“去门店、酒店、旅游”的四分之一。对“新业务”(共享骑行、新鲜食品、杂货店购物等)的大量投资。)是美团持续亏损的主要原因。
“餐饮外卖”收入占比过半，营业利润率仅为3.3%
2月18日，国家发改委(NDRC)发布《关于促进服务业困难行业恢复发展若干政策的通知》(以下简称《通知》)。《通知》称，将引导外卖等互联网平台企业进一步降低餐饮商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本；引导互联网平台企业对疫情高发区所在县级行政区域的餐饮企业给予服务费优惠。
2021年三季报显示，美团“餐饮外卖”业务营业收入264.85亿元，占总营业收入488.29亿元的54.2%，但该业务营业利润率仅为3.3%。第三季度，公司完成餐饮外卖订单40.13亿单，显示平均每单给美团的营业收入为6.29元。
美团表示，尽管受到delta变种病毒、极端天气和行业稳定增长期的影响，餐饮外卖分支业务在2021年第三季度仍保持强劲增长。当季外卖业务交易额同比增长29.5%，至1971亿元。外卖日均交易笔数增长24.9%，至4360万笔；收入同比增长28.0%至265亿元。2021年第三季度营业利润同比增长14%至8.76亿元，而该业务的营业利润率从3.7%降至3.3%。
“市场把短期增长做成了长期，过去的预期过高，崩盘很正常。”宣家金融CEO林佳一对第一财经记者表示，美团外卖业务的净利率并不高，一旦收费下降几个百分点，外卖业务就可能濒临亏损，这是市场短期恐慌的来源。从其他竞争对手的角度来看，对商家来说更有利可图。此前市场预期美团可以通过提高佣金来增加收入，但目前这种预期已经逆转。
“尽管我们在这些方面取得了良好的进展，但我们仍然注意到订单调度系统的复杂性，以及许多关键变量。本着以人为本的经营方针，我们将继续探索和完善该体系。我们也会提高算法和系统的透明度，听取各方反馈并反复迭代，促进行业健康发展。”美团还表示，“我们在超过15个城市推出了针对优质夜宵商家的特惠活动，并与众多奶茶品牌合作推出季节性促销活动，刺激奶茶销量。得益于上述运营策略，季度交易用户数和平均下单频率均创新高。对于消费者来说，我们的餐饮外卖业务不仅成为了不可或缺的服务，还覆盖了更多的消费场景。”
东兴证券分析师石伟晶表示，目前美团外卖渗透率仍有空的较大提升，但“骑手+两轮电动车”的配送模式受到各种时间空条件的限制，边际成本并无明显变化。对于美团来说，从提高配送效率的角度出发，配送调度算法的优化和设备的升级可以帮助其解决当前配送中的一些实际问题。中长期来看，人力调配受时间空、政策、劳动力等因素限制，运力缺口较大。相比之下，无人配送成为一种可行的方式，同时补充运输能力，需要的人力也更少。但目前仍受到技术、成本、政策的制约，仍在有条件的局部场景中探索，大规模真实场景的应用仍需技术的进一步发展，预计还需要5到10年的时间。
【/s2/】“去商店、酒店、旅游”能否扭转“买菜”等新业务的巨额亏损？[/s2/]
“本以为反垄断政策已经见底，未来会大力发展数字经济，引发一轮反弹。然而现在，逻辑又变了。以后本来就很薄的外卖利润被压缩了。这家新企业又开始亏损了。预期利润自然会影响自由现金流，从而扼杀估值。”上述深圳基金经理表示。
美团表示，2021年第三季度，新业务及其他分支收入同比增长66.7%至137亿元，主要受零售业务和共享骑行服务增长推动。2021年第三季度，该部门营业亏损同比和环比增长至109亿元，而营业亏损率环比继续下降2.7个百分点至79.5%。
“由于我们在过去几个季度对冷链物流的持续投资，我们能够在夏季向消费者实时交付质量稳定的新鲜和冷冻产品。”“在美团的杂货购物方面，我们的用户群和交易金额持续增长，这得益于我们通过缩短配送时间和扩大生鲜和快消品类的选择来进一步提升消费者体验。”
“为什么新业务一年烧几百亿，选择毛利低的生鲜蔬菜方向？这是战略失误吗？”在这方面，林佳一认为试错的成本太高。
“到店、到酒店、到旅行”是美团的盈利亮点。美团表示，尽管受到delta变种病毒和宏观经济环境的影响，但商店、酒店和旅游业的业务仍录得稳定增长。2021年第三季度，营收仍同比增长33.1%，至86亿元。营业利润从2020年第三季度的28亿元增长35.8%至2021年同期的38亿元，而营业利润率从43.0%小幅增长至43.9%。
由此，从美团第三季度总营业利润来看，“去商店、酒店、旅游”是“餐饮外卖”的4倍多。
对此，上述深圳基金经理表示，餐饮外卖其实主要关注的是获取客户流量，盈利比例根本不高。现在只是不知道利润率应该到什么程度；“去门店、酒店、旅游”是美团可靠的利润来源。如果疫情在未来逐渐结束，美团的利润仍会有较大幅度的增长空，未来能否再次扭亏为盈，更重要的是要看新业务的巨额投入能否缩小亏损。
西南证券(Southwest Securities)分析师陈泽民表示，该公司门店到门店业务的规模效应显现，丰富了品类以满足消费者需求。完善的日常消费场景，其中医美容、健康、剧本杀桌游、宠物护理等新兴业务板块高于传统餐饮到店业务，变现率空，可能带动门店业务快速增长。
“美团的酒旅业务主要依靠平台高频外卖业务积累的用户流量和消费数据，转化为新的酒店预订交易用户。”陈泽民表示，低获客成本可以建立低成本壁垒，或者以更高的价格敏感度征服00后时代。目前00后作为线上接受度最高的群体，线上酒店用户渗透率仅为18.7%，未来或将成为线上酒旅消费的主力军，为行业做出贡献空。
