作者潘磊

编辑|子批次

来源|保时捷官方微博

在过去的两周里，美国的许多豪车买家都在关注大西洋上的一艘船——，船上有包括1100辆保时捷在内的4000多辆豪车。

让他们没想到的是，这艘从德国起航，不到半个月就可以驶往美国的船，在2月中旬开始因为不明原因冒烟起火。

船员安全撤离后救援人员赶到，但火势仍未得到控制——3月1日，在燃烧了差不多半个月后，这艘满载价值4亿美元豪车的轮船正式沉入葡萄牙海域附近大西洋海底3500米深处。

经销商将为保时捷的美国买家重新预订车辆，他们可以在几周的延迟后开走他们的新车。

在过去的两年里，美国人毫不掩饰他们对保时捷的喜爱，购买了近13万辆新车-车主甚至包括比尔·盖茨。

不仅仅是美国。事实上，世界上没有一个地方的人不喜欢保时捷。

这也体现在资本市场上。

据说将于2022年第四季度完成IPO的保时捷，在资本市场的最高估值为850亿欧元，几乎是其母公司奥迪股份公司的80%。

为什么看起来几千年不变的保时捷那么值钱？

中国表示不予置评。

市场人士说，资本市场讲究预期，而保时捷提供了近乎完美的预期，“所以很有价值”。

微软的老板比尔·盖茨从走出管理层开始就成了关心地球和人类命运的使者——气候变化当然在他的名单上。

盖茨表示汽车无疑是减排和减缓气候变化最有前景的行业之一。

他称赞了特斯拉在推动整个汽车行业电动化方面的关键作用。“如果要选择一家推动了这一趋势的公司，那一定是特斯拉”。

但在欣赏了特斯拉之后，他改变了主意，说他花了18.5万美元买了一辆保时捷Taycan。

按照盖茨的说法，作为保时捷首款纯电动汽车，“非常非常酷”。

这让特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(elon musk)非常愤怒，并在社交媒体上反击称，他曾与盖茨交谈过，但谈话“毫无意义”。

保时捷R&D董事Michael Steiner也加入了战团，他表示特斯拉不是保时捷的竞争对手，因为它专注于低端市场。这就像苹果和橘子。没有可比性。

其实盖茨的选择也是那个价位很多人的共同选择。

当保时捷在2019年首次推出纯电动汽车Taycan时，据说它获得了3万份订单。2020年销量达到20015辆，2021年直接跃升至41296辆。

这款零排放车型的销量数据已经大大超越了保时捷的门面车型911(38464辆)。

这使得保时捷成为全球豪华车品牌中电气化转型最成功的车型。

在外界看来，完全不同于大部分汽车品牌在转型和电动化上压力很大，但效果并不理想。保时捷在自己的细分市场完成转型意义重大——这说明它不仅能在传统汽车时代占据品牌优势，还能在碳中和时代引领市场。

“在这场新能源技术革命中，保时捷可以看到尽头”一位市场人士如此说道。

了解新能源行业的博骏汽车前助理CEO徐立德也认为(在这次新能源浪潮中)保时捷可能是欧洲车企唯一能活下来的品牌。

汽车流通行业资深分析师李严伟对《创业》表示保时捷的电动汽车很少像特斯拉和国内“造车新势力”那样宣扬“智能”，但产品的品质、设计和品牌都很有竞争力，这也满足了消费者对保时捷产品的需求。

然而，对于投资者来说，带来预期效果的不仅仅是电气化改造的前景，事实上保时捷也提供了现实的竞争力，长期以来一直以高利润率著称。

特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon musk)曾感慨:“传统大型车企利润极低，甚至为零，只能靠售后维修赚钱”。

他把汽车工业比作剃刀。“剃须刀(本身)不赚钱，但是靠卖刀片赚钱”。

马斯克谈到了汽车行业的现实。实际上，利润率是各大车企高层的一个难题。

一份2017年的统计数据显示，包括宝马、戴姆勒、奥迪在内的豪华品牌利润率都在10%以下，通用、福特甚至不到8%。

但与这些跨国巨头相比，中国汽车企业的利润率表现要好得多。2017年，多达7家汽车企业利润率超过10%，广汽集团以14.9%的利润率位居第一。

但这些车企的盈利能力都不如保时捷这种利润率很少低于15%的豪华车巨头。

2016年至2020年五年间，保时捷的利润率分别为17.4%、17.6%、16.6%、15.4%和14.6%，2021年上半年为16.9%。

在汽车行业，很多车企赚的钱都比保时捷多，但在利润率上几乎没有车企能比得上保时捷。

即使奥迪股份公司的豪华车品牌矩阵中有兰博基尼、宾利、布加迪等知名品牌，吸金能力也不如保时捷。

统计数据显示，保时捷2018年、2019年和2020年的销量分别为25.6万辆、28万辆和27.2万辆，销售利润分别达到43亿欧元、44亿欧元和42亿欧元。

2021年前三季度，保时捷的销售利润达到36亿欧元。

这使得保时捷成为一台行走的印钞机。

招银国际证券研究部资深人士白一洋对《创业》表示保时捷的销量与其超豪华品牌的精准定位有关。

从品牌价值来看，保时捷的定位明显高于奔驰、宝马、奥迪(BBA)，低于法拉利、兰博基尼、迈凯轮等超跑品牌。

但法拉利或兰博基尼虽然定价很高，但制造成本也很高，因为车型大多来自个性化定制或手工制作，客户群体只是“塔尖”群体，需求不高，无法实现汽车行业常见的规模效应。

另一方面，保时捷拥有完整的产品线。

从顶级车型911到Paramera和Cayenne，保时捷可以满足BBA品牌价值之外的几乎所有用户需求，这使其能够覆盖尽可能多的潜在客户。

从理论上讲，保时捷几乎是那些想要比BBA更高地位的消费者的唯一选择。

白一洋指出除了不担心销量，保时捷利润率高的另一个原因是，作为大众家族的一员，可以依托大众或者奥迪的R&D资源，比如部分车型共用底盘。

他认为这样可以大幅降低成本。

公开资料显示，早在四年前，保时捷和奥迪就开始合作开发PPE电动车平台。这样可以减少多达30%的新车开发成本。

了解保时捷的人说，保时捷降低成本不仅是与奥迪的联合开发，也是欧洲第一家引入日本精益生产模式的车企。其从设计、研发到制造的全流程精益生产也达到了提高效率、降低管理成本的效果。“这也极大地提高了保时捷产品的质量”。

根据J.D Power发布的“2022年汽车品牌质量排名”，保时捷排名第七，在豪华品牌中仅次于创世纪和雷克萨斯。相应的，宝马排名第15，奔驰第19，奥迪第26。

这意味着保时捷兼顾高性能和可靠性，也就是说，消费者购买的产品质量好。

徐立德也认为，保时捷的估值是符合逻辑的，“保时捷在品牌价值、配置、造型等方面都做到了极致”。

根据彭博情报公司的预测，保时捷的估值有望达到600-850亿欧元。

这个估值接近蔚来、小鹏和Ideality的总市值。

不过，这只是上市前的估值。考虑到其在电气化方面的预期效果，正式上市后市值可能会继续上涨。

目前奥迪ag市值约1100亿欧元，宝马约530亿欧元。

值得一提的是，去年大众汽车销量为888万辆，宝马252万辆，保时捷约30.2万辆。

保时捷中国总裁兼首席执行官严在2月底表示，保时捷的估值是基于其积极的利润趋势。

白奕阳分析，保时捷具有豪华品牌定位和高增长预期的优势，在这种情况下市场会给予一定溢价。

他强调，根据2021年前三季度的盈利情况(36亿欧元)，预计2021年的销售利润将接近50亿欧元。如果以2022年的利润作为估值基础，(保时捷)目前的整体估值水平还算令人满意。

也有市场分析师表示保时捷的估值反映了豪华车市场的强劲趋势。

近年来，汽车市场的消费升级直接推动了豪华市场的逆势崛起。

2018年、2019年和2020年，中国汽车市场销量连续三年下滑，但同期豪华车市场份额分别为8.8%、10.7%和13.1%，呈稳步扩大趋势。

2021年，乘用车市场整体同比增长4.4%，中国豪华车市场同比增长4.9%，销量超过265万辆，市场份额13.2%。

而且中国已经连续7年成为保时捷全球最大市场，2021年为保时捷贡献了约9.6万辆新车，占其全球销量的31.7%。

白一洋说，中国消费者对保时捷的信仰很强，“主要是作为一种身份象征”。

前述市场分析人士表示，中国目前是全球第二大经济体，在不久的将来可能会成为第一大经济体，这将显著提高消费者的购买力和豪华品牌的渗透率，实际上有利于保时捷的估值。“中国不仅是全球最大的汽车市场，也是最大的新能源汽车市场(2021年超过352万辆)”。