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本文为价值事务所原创文章，第902期。文章仅记录“价值坚定”的思想，不构成投资建议。作者无群，股票推荐不收费，客户不理财。

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之前讲食之无味的商业模式时，导演请了一张图。现在，让我们再次邀请这张图片:

仔细看看这张图。排名前六的品牌，尤其是排名3、4、5、6的店有什么共同点吗？

导演不会为每个人拐弯抹角。这些店的共同点是，店后面的品牌统一采购原料，加工，做半成品/成品，配送到各个加盟店。这些店没有大店，也不需要太多营业员。他们运营快，需要的运营少，开店成本低，成本回收时间快，整体单价低。扣除所有费用，店家平均每年收入不菲(基本上一年还能赚20-30万)。

这些品牌给了终端加盟商一个很好的开店模式，让他们乐于加盟(他们觉得自己能赚的比自己一个人多)。因为供应链完善，下游门店多，所以形成了规模效应。

比如绝味，全国20多个中心工厂都建有自己的冷链物流团队，分布在工厂方圆300-500公里范围内。因为采购量大，整体采购成本低；由于终端门店多，整体物流成本也很低。工厂不断优化自动化，提高效率。

总体呈现就是越大越强，越大越赚。

那么我们在看这种模式的时候，再看一些新兴行业的中小公司，有相同的模式，已经有一定的规模/品牌效应，我们会更有把握。

这是导演一直强调的。我们应该更看好企业，看好好的商业模式。如果多看好公司，一定程度上可以看到很多小公司的未来，有助于提高我们的投资成功率。

所以，用这个视角，我们再来看看芭比美食。

关于博比，《价值坚定》也讲过几次。他的主业是一家包子店，卖早点的和终端店都是加盟的，大多是夫妻档的店。

一家芭比加盟店，前期投入约15-20万元，毛利率55%，净利润率22%，店铺年收入约110万元，店主年收入20-30万元，回报周期8-12个月。由于芭比店目前大多位于上海，这种单店模式基本是上海的模式。

不过就算是在上海，店主一年二三十万的收入真的不少，所以很多人都愿意加入进来，甚至有些个体户都在开着车把店改成芭比。

目前来看，芭比的模式肯定是成功的，至少在华东地区是这样，到2020年底，公司拥有3106家门店，几乎都在江浙沪地区。公司2020年的收入在华东地区将占91%，而中央工厂的生产率利率早就在图表之外，供不应求

这无疑意味着巴比未来潜力巨大。毕竟比起鸭脖之类的休闲食品，巴比的包既可以当零食，也可以当刚需正餐。他的开店潜力可以和沙县小吃/兰州拉面相比。更何况芭比除了加盟开店业务，还可以做团餐(即服务B端用户)。所以，如果他从长计议，看起来很乐观，巴比的/[/。

但是，我们在看到鲍比的潜力空的同时，也要看看他目前面临的挑战。

在华东以外，巴比的扩张并不那么顺利。一个明显的信号是，公司目前的三个中心工厂，除了上海，都是供不应求，广州和天津的中心工厂产能利用率很低(这两个地区是公司向外地扩张的尝试)。

回到上图公司门店的增长速度，很明显这几年公司门店的增长速度很慢。按理说广州和天津的中心工厂也开了，在这两个地区购物比较好。

但是，归根结底，公司开店的难度更大。早餐是个辛苦的行当，早上4点就要准备材料，有的店甚至要开到晚上7、8点。很多年轻人都受不了这个苦。其次，虽然芭比的工厂做了很多成品，但是大部分加盟商为了更多的利润，还是会拿三分之一左右的套餐。但是现在糕点师越来越难招了，就算开7-8k的工资，也很难招到人。这些技艺高超的厨师正在淡出，巴比本人也不会强迫加盟商购买成品。

目前完全不需要面点师的店(只卖成品，简单加热就可以吃)只占芭比总门店的10%。

其次，公司中心厂的最佳配送半径在350公里以内。所以要想在外地开店，必须要有同步的工厂和配送体系跟上。但也许是广州和天津工厂的“失败”让公司紧张，导致公司对新工厂持谨慎态度。

所以波比最近两年整体开店速度比较慢。

但是，如果有问题，我们可以解决。这些问题乍一看并不难解决。首先，面对一个面点师加盟店难的问题，如果陷入这个问题，肯定出不来。从另一个角度来说，其实加盟商是想赚更多的钱。如果公司能帮助加盟商事半功倍的多赚钱，那店家吃多了只会想找一个糕点师傅多要钱。

所以公司势必会加大研发力度，针对不同地区推出不同口味，比如广州，人们的习惯是吃早茶，肯定和上海人有很大区别。因此，公司有针对性地推出糯米鸡、流沙包、叉烧包等广式点心，并计划逐步推出适合不同地区的口味和产品，甚至兼做中餐和正餐的研发，以提高单店营业额。

其次，公司经过深入研究发现，更卫生、更时尚的店铺形象可以吸引更多顾客，从而显著提高单店收入。所以公司也在逐步升级门店，现在华东地区60%以上的门店都进行了升级，升级后的门店营业额普遍增长了20%以上。

其次，公司努力拓展外卖业务，可以明显扩大店铺的销售半径，所以对店铺整体营业额的提升也很有帮助。甚至，公司还效仿周黑鸭，想出了短期打包产品(主要是短期包子/饺子)，以一人用餐场景为特色，一盒12个饺子，一盒6个包子，多管齐下，为的就是提高单店营业额，让加盟商采购更多公司的成品。

得益于公司的努力，目前，波比单店营收为历史最高，去年开店超400家(这个数字不包括并购，其中华北100家，华南300家，平常也就200家左右)。

为了避免中央工厂盲目扩张造成产能浪费，公司对华中市场采取了并购的策略。2021年初，公司宣布收购武汉“好礼客”和“早适当点”。这两个品牌无论是自身工厂生产技术/设备还是生产能力还是下游加盟店都是行业领先的。被巴比收购后，公司派出了综合团队，包括供应链、研发、法务、财务、品牌。

对于华东地区来说，这是一个巨大的生产能力，该公司已经扩大了生产。比如上海工厂二期去年5月建成投产，南京智能工厂预计今年年底建成。

经过各种措施，巴比再次恢复了高速增长，2021年前三季度的业绩已经超过了去年全年。根据公司业绩预告，预计21年实现营业收入13.5亿-14亿，同比增长38.45%-43.58%。扣非归母净利润1.45亿-1.55亿，同比增长12.42%-20.17%。

要知道去年是疫情反复的背景，尤其是公司大本营华东地区，是疫情的重灾区。在此背景下，公司仍然实现了更快的开店速度和更高的单店利润。估计未来两年每年新增400家门店压力不大。根据公司最新的调研总结，公司已经在去年第四季度与美团谈好了佣金优惠、流量展示、价格控制等问题。随着外卖业务的逐渐成熟和短期保险业务的发展，其门店将全面升级至第三代。

去年华南、华北开店形式相对较好，未来有望进一步加速，这也说明公司的模式异地复制可以顺利运行，但需要更深入地挖掘用户需求，明确不同地区的消费习惯，有针对性地进行研发。

巴比的店空长期开业，应该可以超越独味，通过对标沙县小吃/兰州拉面、3w+店、B端团餐业务(企事业单位食堂、餐饮便利连锁、天猫JD.COM等生鲜渠道)，巴比的未来可期。

现在我们又回到了公司历史趋势的底部附近。关键是，随着业绩的上涨，估值也在下跌。嗯，太棒了！

最后，今天是同意每月从老板那里收取一些报酬(工资)的日子。

去年秋天和春天，又一年的春天来了，转眼间，它已经陪你走过了两个春天。在接下来的一年里，价值事务所团队将继续坚定的陪伴你。

你的奖励对我们真的很重要。一是因为有一点点收入，可以安心学习，发掘更多优质投资机会，为您提供更多优质服务；第二，因为这也是对我们的一种鼓励，会让我们觉得我们所做的事情是有价值的，也算是对我们的一种鼓舞。

就当是作秀吧。谢谢您们。谢谢你的好意，我们会继续坚定的走下去。

谢谢您们。再次祝大家春天快乐。愿你的小草在春天里茁壮成长，生机勃勃，有一个繁荣的账户！