中航直升机股份有限公司是一个拥有Y12轻型多用途飞机、直9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。

主要优势：

1.公司是国内直升机制造业的主力军，承担着国内主要的军民用直升机生产任务。现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件，以及Y12系列飞机，在国内处于技术领先地位。公司直9系列是我国改进型号最多、应用范围最广的多用途直升机平台。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

2.公司军品业务占比达到90%以上，业绩稳定，具有典型的非周期性，受宏观经济波动影响不大，近年来公司收入和净利润均保持较为稳定的增长态势， 2014-2016年营业收入分别为124.6/125.4/125.2亿元，归母净利润分别为3.32/4.37/4.39亿元。

关注理由：

1.近日，中印局势持续紧张，市场对军工板块关注度较高。我国军机从数量上约为美军数量的1/5；在结构上我军老旧二代战机占比较大，直升机、运输机等重点机型比重不足，歼-20、歼-16、运-20 已定型列装，技术方面已经成熟，后续有望大规模上量，相关公司迎来业绩拐点。下一阶段中国军机的主要发展方向为战斗机的更新换代，以及运输机、直升机、教练机的大规模列装。公司有望在2017年迎来业绩拐点，拥有更大的发展空间。

2.公司作为中航工业旗下的直升机板块上市平台，能够受益于未来AC352 批量生产。AC352的问世填补了中国民用直升机7吨级谱系的空白，使中航工业直升机的产品谱系更加完整，有望凭借性能优势占据更大市场份额。

最新业绩点评：

2016营业总收入125.22亿元，同比减少0.18%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长0.48%。2017Q1营业总收入20.88亿元，同比减少14.59%，实现归母净利润0.71亿元，同比增长27.6%。公司经营整体稳定。

盈利预测与估值：

公司目前市值272亿元（对应股价为46.18元），PE为62X。作为我国军民用直升机产业龙头、中航工业直升机板块唯一上市平台，公司盈利能力和核心竞争力不断提高。预计2017-2019年公司净利润为5.2/6.4/8.0亿元，EPS为0.88/1.09/0.36元/股，对应当前股价的PE分别为52X/43X/34X。

风险提示：军机更新换代及列装不及预期