中科曙光(603019)公司信息更新报告：业绩超市场预期 国产高端计算生态逐渐完善
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2022-02-24
我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级考虑公司各项业务趋势向好，国产高端计算生态逐渐完善，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至11.35、15.45、20.94 亿元(原预测为10.35、12.86、15.25 亿元)，EPS 为0.78、1.06、1.43 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为43.0、31.6、23.3 倍，维持“买入”评级。
业绩高速增长，国产高端计算生态布局成效显著公司发布2021 年业绩快报，预计实现营业收入111.83 亿元，同比增长10.06%；预计实现归母净利润11.35 亿元，同比增长37.98%；预计实现扣非归母净利润7.53 亿元，同比增长43.23%。公司业绩符合我们预期，超出市场预期。业绩高速增长主要得益于公司围绕国产高端计算机生态进行布局，并取得突出成效。
海光信息上市在即，公司有望受益于价值重估海光信息主要产品为海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。目前海光CPU 系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。同时，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。海光DCU 系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。2018-2020 年，海光信息实现收入0.48、3.79、10.22 亿元，同比增长255%、686%、170%。2021 年11 月8 日，海光信息申请科创板上市已获受理，目前公司持有海光信息32.1%股权，公司有望受益于其价值重估。
海光服务器在金融、电信等行业信创领域优势突出，有望持续高速增长在行业信创领域，X86 架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。
据我们对公开招标信息统计，公司近期陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在电信、联通、移动三大运营商的国产化招标中也获得不错的市场份额，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。我们认为海光信息将高度受益于行业信创市场的发展，实现持续高速增长。
风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。
华东医药(000963)：产品引进落地 自免管线再添重磅
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯/岳梅梅 日期：2022-02-24
引进创新药Arcalyst 和Mavrilimumab，扩充自免管线
公司2/23 日宣布与美国Kiniksa 公司签署协议，以2200 万美元首付款、最高不超过6.4 亿美元的开发、注册和销售里程碑付款，及两位数的净销售提成费，引进2 款自身免疫领域全球新产品Arcalyst 和Mavrilimumab，获得其在中国等24 个亚太国家和地区(除日本)的独家开发、注册及商业化权益。自身免疫性疾病为公司优势领域，两款产品的引进进一步增厚公司自免管线。我们维持公司21-23 年EPS 为1.45/1.82/2.29 元，公司业务多点开花，微生物工程与医美快速放量，分部估值法下维持目标价44.00 元，给予“买入”评级。
Arcalyst：IL-1α/IL-1β重组二聚体融合蛋白，全球已上市
Arcalyst 于08 年美国上市(罕见病)，1Q21 获批成为唯一用于12 岁以上人群的复发性心包炎药物，2-4Q21 净收入为770/1210/1870 万美元。急性心包炎在中国发病率为0.7‰-1‰，初发患者复发率约30%(患者数量30-40万人，国家基本药物临床应用指南，2012)。目前标准疗法以非甾体抗炎药、秋水仙碱和激素为主，但35%患者治疗无效。Arcalyst 三期临床显示首剂注射后可快速、持续缓解炎症疼痛，应答率97%，较安慰剂组复发风险降低96%，且试验期患者92%的时间无&轻微疼痛(安慰剂组40%)。2018 年Arcalyst 纳入CDE《临床急需境外新药名单》，公司即将开展国内注册申报。
Mavrilimumab：GM-CSFRα单抗，海外临床2 期
Mavrilimumab 为靶向GM-CSFRα的全人源单抗，可抑制粒细胞-巨噬细胞集落刺激因子信号传导，在海外针对RA 和GCA(巨细胞动脉炎)的2 期临床均达到临床终点(针对RA 患者应答率改善效果较戈利木单抗非劣，GCA 发病风险较安慰剂组降低62%)，即将开展用于GM-CSF 相关心血管疾病的海外2 期临床，并计划启动中国区临床。
加速布局自免大市场
自免为全球第二大市场，孕育出多个百亿美金级别的重磅炸弹，公司深耕自免领域，拥有良好的品牌效应与市场基础，并不断完善管线：QX001S(乌司奴单抗类似药，银屑病，3 期临床完成入组)、PRV-3279(CD32b/CD79b双抗，SLE，全球2 期临床)、OP-101(巨噬细胞、小胶质细胞，新冠肺炎和过度炎症，海外2 期临床)，Arcalyst(IL-1α/IL-1β，复发性心包炎，美国已上市)、Mavrilimumab(GM-CSFRα单抗，RA 和GCA，海外2 期临床)。此外公司亦围绕抗肿瘤与内分泌领域完善布局，迈华替尼、IMGN853、TTP273、利拉鲁肽等多项产品临床加速推进，创新药板块即将迎来收获。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。
洽洽食品(002557)：提价传导良好 后续值得期待
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：蔡雪昱/李鑫鑫 日期：2022-02-24
点评事件：
洽洽食品发布2021 年业绩快报，全年实现营收59.85 亿元(+13.15%) 、归母净利润9.30 亿元(+15.52%)，归母扣非净利润8 亿元(+16.15%)。其中Q4 实现营业收入21.02 亿元(+28.33%)，归母净利润3.36 亿元(+21.97%)，归母扣非净利润3.10 亿元(+32.17%)。收入利润均超预期。
核心观点：
收入分析：环比继续改善，春节备货+提价效应，收入高增。公司实现营收59.85 亿元，同比+13.15%(Q1：+20.22%；Q2：-12.70%；Q3：+10.71%；Q4：+28.33%)，收入增速环比继续改善。Q4 来看，瓜子预计增长20%，坚果增长50%，全年来看，瓜子增长10%左右，坚果增长40%左右。我们认为Q4 增速较高主要是：1)春节错位导致21 年基数较低，22 年春节备货部分在Q4 完成；2)21 年10 月份公司进行提价，按照历史经验，公司宣布提价到渠道价格调整约需要一个月左右时间，且本次提价之前渠道库存出清彻底，提价传导效果较好。
利润分析：提价传导良好，业绩增厚、利润高增。公司实现归母净利润9.30 亿元，同比+15.52%(Q1：+32.71%；Q2：-11.37%；Q3：+13.81%；Q4：+21.97%)，扣非净利润8 亿元，同比+15.54%(Q1：+38.12%；Q2：-20.50%；Q3：+4.42%；Q4：+32.17%)，Q4 利润增速高于收入增速，主要是由于公司21Q4 进行提价，提价后恰逢春节备货，渠道接受度良好，大幅增厚了Q4 业绩。
22 年展望：提价释放弹性，坚果有望放量，后续值得期待。21 年10月公司对瓜子系列产品进行出厂价格调整，提价幅度为8-18%不等，价格执行于2021 年10 月22 日开始实施。1)22Q1：21 由于春节推后导致基数相对较高，预计Q1 收入增速有双位数左右的增长，同时提价效应继续显现，利润增速预计高于收入增速；2)22 年：本轮提价基础较好，一方面是渠道库存去化良好；另一方面是消费全行业提价，消费者接受度预期良好；第三是公司提价的同时配合公司内部组织架构调整，预计效率继续提升。此外，每日坚果前两年受消费大环境影响较大，公司由此推出屋顶盒等中端产品契合消费者需求，前期已经有所放量，后续放量有望延续。未来随着经济环境好转、消费逐步向好，预计公司中高端产品有望继续放量。我们持续看好公司的提价效应及坚果的放量逻辑。
盈利预测与评级：一方面瓜子提价效果良好，渠道库存去化基础好、消费集体提价消费者接受度高，春节备货期间表现良好，后续随着消费好转有望提价效应有望继续显现，另一方面坚果公司适时推出屋顶盒等中端产品，放量良好，未来随着消费环境好转，屋顶盒及每日坚果放量有望延续。我们上调盈利预测，预计公司21-23 年收入分别为60 亿、69 亿、78 亿元，分别同比增长13%、15%、13%，利润增速分别为15%、22%、14%，对应EPS 分别为1.83、2.24、2.55 元/股。我们按照2022 年业绩给30 倍PE，一年目标价67 元，维持公司“买入”
评级。
风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等
盾安环境(002011)：反垄断审查通过 事项加速推进
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2022-02-24
事件：2022年2月23日晚，盾安发布公告称格力收到《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，格力收购盾安29.48%股份事项获得国家市场监督管理总局反垄断审查通过。
点评：
作为格力收购和定增的前置条件，反垄断审查的通过意味着收购事项交割和定增进度加快。后续定增落地将大幅减轻公司财务压力，补充流动资金，为公司未来经营、扩张提供保障。
家电阀件份额加速向头部集中：受美的采购策略变化扰动，我们预计盾安格力、海尔、奥克斯等订单需求大幅增长，公司Q1 制冷阀件订单饱和，制冷阀件格局整体进一步向三花、盾安双寡头集中。海外市面，21Q4公司针对海外订单进行重新议价，提价后2022 年公司制冷阀件海外毛利或有明显回升。
汽车热管理业务开拓顺利：电子膨胀阀格局良好，技术专利壁垒高，目前行业内暂无可批量生产的新玩家，盾安产品和产能优势明确。公司在新客户、车型方面拓展顺利，比亚迪等整车厂加速热泵集成模块应用，行业大幅扩容，公司潜在发展空间进一步提升。
盈利预测和投资评级：从估值来看，公司股价近期回调明显，对应22年约18x 估值，具有较高安全边际。我们认为公司制冷+热管理系统双线发展成长空间巨大，我们预计公司21-23 年收入为96.8/108.0/127.1亿元，同比+31.1/+11.6/+17.6%；归母净利润4.1/5.8/7.5 亿元，同比+141.3/40.9/29.2%，对应PE 为25.7/18.3/14.1 倍，维持“买入”评级。
风险因素：新能源热管理系统业务开展不及预期、下游民用空调消费不及预期、公司商用业务推广不及预期、核电项目中标不及预期等。
世纪华通(002602)：“东数西算”启动对IDC产业链的拉动作用
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：冯翠婷 日期：2022-02-24
事件：2月17日，国家发展改革委等部门正式发布消息，新基建标志性项目——“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程指通过构建新型算力网络体系，把东部算力需求以及大量生产生活数据输送到西部地区进行存储、计算、反馈，并在西部地区建立国家算力枢纽节点。目前共计复批包括内蒙古、贵州、甘肃、宁夏、京津冀、长三角、粤港澳大湾区和成渝地区的8 个国家算力枢纽节点，并规划了10 个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计。
点评：“东数西算”将直接拉动数据中心全产业。IDC 现已成为信息科技高效稳定运行的最核心场地，是新一代信息技术的核心基础设施，新一代超算中心面向新一代人工智能应用和智能终端提供人机交互、人机融合、人机共创服务，促进人工智能基础设施、算法、产业应用的协同发展，推进新型基础设施建设，在经济结构调整和新兴产业发展中发挥的基础性作用更为关键和重要。
公司自2020 年第三季度始通过并购并增资上海珑睿增加了IDC 数据中心业务板块。上海珑睿目前主要项目为位于上海松江区的“长三角人工智能超算中心”，将作为腾讯云在上海市松江区落地长三角人工智能超算中心枢纽与华东地区的核心机房，该数据中心项目还被上海市发展和改革委员会列为2020-2022 年上海新型基础设施建设第一批重大项目清单。为了增强上海珑睿项目的实力，公司于2021 年3 月与普洛斯及第七大道签署《股权转让协议》，将公司、吉六零、第七大道持有的上海珑睿50.10%权益转让给普洛斯。公司与普洛斯合作，借助其在不动产、互联网数据中心的经验为上海珑睿的互联网数据中心提供发展动力。此次交易后，公司预计持有上海珑睿49.9%权益。上海珑睿松江项目所处区域上海市正在建设科创中心和具有国际竞争力的人工智能创新发展高地，相关市场需求更为旺盛；公司松江数据中心项目按照国际领先的Tier3 和部分Tier4 标准建设，满足高抗震设防、防冲击、防入侵、防泄漏、防洪防涝的顶级数据安全标准和高效节能的数据中心建设标准。同时上海珑睿是腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方，配合腾讯完成超算中心的建设和营运以及人工智能产业园企业的引进和孵化，腾讯及未来人工智能产业园入驻企业预计成为重要的客户来源。
公司全资子公司盛趣游戏与腾讯于2021 年11 月29 日在上海市浦东新区签署了《联运合作框架协议》。盛趣游戏将在其平台发行、推广和运营腾讯旗下的游戏产品，有权决定腾讯产品的开服进度和开服时间，为腾讯产品的用户提供优质的发行和运营服务，包括但不限于为腾讯产品开展游戏运营活动、开设或运营的游戏内外商城、官网、社 区。合作产生的收入，腾讯获得其中的20%，盛趣游戏获得其中的80%。
2022 年小说改编同名游戏《庆余年》、自研正版传奇IP 手游新作《传奇天下》有望上线，除此之外，点点互动有大量自研游戏计划在海外陆续上线，产品类型包括不限于策略、卡牌、休闲、博弈等多种类型。
此外，公司还在基于一些知名IP 开发手游产品，包括《JOJO 的奇妙冒险》动画系列正版手游、《古龙群侠传(待定)》、《饥荒：新家园》
等，公司未来有望更加稳固和长期的在中国市场持有和运营《传奇》
IP。同时公司计划进一步扩大官服市场占比，并完善整合授权市场。
投资建议：看好东数西算对IDC 产业链的拉动作用，且公司在IDC 板块具有项目区位、客户资源等优势。游戏产品储备丰富，2022 年预计开启产品大年。
公司2 月拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划、员工持股计划或减少注册资本。回购资金总额人民币5～10 亿元，回购价格不超过10 元/股(2 月22 日收盘价6.70 元/股)，回购股份期限为股东大会审议通过回购股份方案之日起12 个月，预计回购股份数量约为5000～10000 万股，约占公司总股本的0.67～1.34%。股份回购彰显长期信心，同时完善公司长效激励机制。
根据Wind 一致预期， 公司2021-2023 年营业总收入分别为137.18/209.09/256.09 亿元，同比增长-8.44%/52.42%/22.48%，归母净利分别为32.21/39.90/50.07 亿元， 同比增长9.32%/23.87%/25.49%。2 月22 日收盘价为6.70 元/股，对应2021-2023 年PE 为16.43/13.26/10.57x，建议重点关注。
千禾味业(603027)：激励落地强动能 定增发布显信心
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：龚源月/张墨 日期：2022-02-24
股权激励与大股东定增披露，信心彰显，动能强化公司拟通过定向发行方式向73 名员工授予限制性股票459 万股(占总股本0.575%)，授予价格9.79 元/股；此外公司公告非公开发行股票预案，拟向实控人/董事长伍超群先生定增募资5~8 亿元，用于60 万吨调味品产能建设，发行价格15.59 元/股。我们认为前期公司人员及组织架构调整已平稳过渡，此次激励计划定价与目标合理，将进一步夯实现有核心团队的稳定性，激发动能，大股东定增则彰显定力与信心，产能建设夯实长期发展。我们预计21-23 年EPS 0.28/0.49/0.66 元，参考可比22 年PE 均值45x(Wind 一致预期)，考虑公司21-23 年净利润CAGR(37%)高于可比(12%)，认可估值溢价，给予22 年60x PE，目标价29.40 元，“买入”。
激励落地强化内部动能，定增发布彰显大股东信心股权激励：1)覆盖员工：激励对象73 名，涵盖董事高管4 人、中层管理人员及核心骨干69 人；2)激励力度：授予限制性股票459 万股，授予价格9.79 元/股；3)考核目标：22-24 年收入或净利润(扣非扣费，下同)较21年增速不低于18%/38%/60%或50%/90%/130%，对应22-24 年收入同比增速18%/17%/16%或净利润增速50%/27%/21%。我们认为此次激励定价合理，目标稳健，绑定核心团队形成发展合力。此外公司拟向实控人/董事长伍超群先生定增募资5~8 亿元，发行价格15.59 元/股，对应增发股本0.32-0.51 亿股，占发行前总股本的4.0%-6.4%，彰显定力与信心，定增项目“年产60 万吨调味品智能制造项目”夯实产能基础，助力长期发展。
环比经营改善趋势确认，2022 年弹性可期
21 年公司经营受消费疲软/渠道分流/成本上涨影响，21H2 推出基础版零添加产品以开拓西南外流通渠道，布局社区团购、继续发力电商以应对新渠道对商超主力渠道的分流，据财联社，21 年11 月中旬公司对部分低毛利产品的出厂价上调3%-7%以应对成本上涨压力，基于此，我们认为21Q4公司经营将延续环比改善态势。展望2022，随消费复苏/渠道拓展/提价传导，公司经营改善趋势有望延续，若广告投放等费用收缩，盈利有望实现高弹性增长。长期看，“零添加”市场具较大渗透空间，其他参与者将一起做大市场，千禾产品力与品牌力具领先优势，享行业扩张红利。
深耕“零添加”，剑指全国化，维持“买入”评级我们看好公司在“零添加”品类的竞争优势，全国化持续推进，激励强化长期动能。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 0.28/0.49/0.66 元，给予22 年60x PE，目标价29.40 元(前次31.60 元)，“买入”。
风险提示：新品推广效果不及预期；竞争加剧；食品安全问题。
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