对比分析估值水平

由于市销率估值法也属于相对估值法中的一种，因而同样需要与行业龙 头市销率、历史市销率进行对比，来判断估值水平的高低。

一、行业市销率对比

相对于市净率、市盈率等估值法，市销率能够对比参照的行业范围要小 得多。一般所选择的对照企业应该满足以下几个标准。

第一，业务高度相似。没有近似的业务，其市销率对比是没有意义的。 比如，同属家电行业的美的集团、海尔智家、格力电器等企业，就是业务相 似的比较对象，如表所示。

表家电行业头部企业营收数据对比

3家家电头部企业的销售额比较接近，只是美的集团稍高，从销售毛利 率上来看，总体上也非常接近。这样，三者之间进行市销率对比就比较科学了。 从当前的市销率来看，格力电器和美的集团的市销率比较接近，而海尔智家 的市销率相对较低。也就是说，从市销率的角度来看，海尔智家存在一定的 低估。

第二，发展阶段相似。这几家家电头部企业都已经进入成熟期，若是将 一家刚刚成立的家电企业拿来对比，就显得很不合适了。当然，既然同属于家电行业，仍具有一定的参考意义。

第三，盈利能力。企业最终的经营目标是盈利。盈利能力强的企业，市 场肯定愿意为其支付更高的价格，反之，则很难为其赋予较高的估值。通常 情况下，销售毛利率高的企业，可能会被市场赋予更高的市销率倍数。

二、历史市销率对比

世界上没有两家完全相同的企业，因而，也就无法在市场中找到与评估 标的完全相同的公司。将同一家公司不同时期的历史市销率进行对比，可以 观察当前市销率在历史上处于何种水平，这是一种相对比较理想的分析方法。

对比历史市销率时，需要重点关注这样几个重要的时间点位。

第一，近3年来，股价最低点的市销率。

第二，近3年来，股价最高点的市销率。

第三，近3年来，营收最高点的市销率（以年底股价为准）。

第四，近3年来，营收最低点的市销率（以年底股价为准）。

下面来看一下立讯精密的股价走势情况，如图所示。

如图所示，为立讯精密最近3年多的日K线走势图。我们可以选 取几个重要节点的市销率数值，来看看当前的市销率处于何种水平。

下面来看一下立讯精密近3年来的市销率相关数据，如表所示。

从表中可以看出，在之前几年的时间里，立讯精密的市销率一般在 1.6倍到3倍之间的水平。到了 2020年年中，受业绩利好刺激以及市场对立 讯精密广泛看好的影响，市销率创下了 5.8倍的新高，这与市场预期其应收 和净利润可能会快速增长有关。从其发布的预期收益报告来看，2020年有可 能取得50%左右的净利润增速，那么，其全年营收增长30%左右也是可能 的。若按照30%的增速计算，预估全年营收应该在820亿元左右，那么， 其市销率也要在4倍以上。相对于之前的市销率水平，当前确实存在一定 的高估。

将个股市销率与历史市销率对比时，需要关注这样几点。

第一，注意分析个股营收与净利润的增速。对于营收与净利润增速较高 的企业，市场肯定愿意赋予较高的估值倍数。反之，进入成熟期后的企业， 市销率估值肯定会走低。

第二，注意整个市场的风向与运行趋势。通常情况下，当市场处于牛市 或者某一板块受到特殊关注时，其板块内股票的市销率肯定会高一些。例如， 从2019年年初开启的科技股大牛市，很多科技股都出现了数倍的涨幅，这 类企业的市销率高一些也是正常的。当市场风格彻底切换后，投资者需重新 调整估值。

第三，分析市场当前市销率所处的运行阶段。比如，从图中可以看出，立讯精密当前的市销率几乎处于历史最高位，尽管企业存在营收和净利 润高增长的预期，但还是有些高了。立讯精密毕竟是一家代工企业，而非标 准的高科技企业，因而，此时的估值明显存在高估。