2022-04-11国元证券股份有限公司李典,路璐对吉比特进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：自研驱动增长，关注新产品上线》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为360.0元。

吉比特(603444)

事件：

公司发布 2021 年度报告。

点评：

自研产品贡献收入增量，高分红凸显长期价值

2021 年公司实现营收 46.19 亿元，同比增长 68.44%。 主要为核心产品《问道》系列稳中有增，自研放置手游《一念逍遥》贡献主要增量收入， 截止 2021年底产品注册用户已超过千万。《摩尔庄园》、《鬼谷八荒》以及《地下城堡3》等新游上线。 实现归母净利润 14.68 亿元，同比增长 40.34%。扣非归母净利润 12.26 亿元，同比增长 36.24%。 利润增速低于收入增速， 主要由于《一念逍遥》营销支出较高，港澳台版于 21 年 10 月上线，推广费用前置暂未盈利。《摩尔庄园》、《地下城堡 3》、《世界弹射物语》等产品受摊销周期和研发分成确认规则影响暂未产生利润。毛利率 84.88%，同比下降1.12pct，主要由于联合运营的代理产品收入占比增加。销售费用率为27.57%，同比增加 16.66pct，主要为 21 年国内多款新游上线以及 Q4 布局海外等营销费用支出增加。单季度看， Q4 实现营收 11.34 亿元，同比增长63.68%。实现归母净利润 2.63 亿元，同比增长 4.48%。销售费用率为38.69%，环比上升 12.78pct，新游上线和海外推广费用主要集中在 Q4。 分红方面， 公司拟 10 股派 160 元， 高分红凸显长期价值。

代理 IP 手游《奥比岛》，储备产品多款已获版号

Pipeline 方面， 公司将代理百奥家庭互动研发社区养成手游《奥比岛：梦想国度》，《奥比岛》作为另一款受众广泛的情怀向 IP，页游累计注册用户超 3亿， 预计产品于 22 年内上线， 目前官网预约人数已超过 415 万。此外， 还储备有 Roguelike 射击手游《黎明精英》、 养成 RPG《花落长安》、冒险 RPG《失落四境》、模拟经营《Project G》、 ARPG《上古宝藏》（均有版号），以及 SLG 手游《Project S》、国风 RPG《封神幻想世界》、模拟经营《神都厨王号》等产品。

投资建议与盈利预测

公司研发侧坚持“小步快跑” 精品化战略，收敛布局赛道，聚焦放置、 MMO、SLG 等优势品类，核心产品《问道手游》长线稳定运营，自研游戏取得突破贡献增量。 我们预计 22-24 年公司实现归母净利润 17.66/21.43/25.61 亿元，对应 EPS24.58/29.82/35.64 元， PE15x/13x/10x， 维持“买入”评级。

风险提示

头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李艳丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.21亿，根据现价换算的预测PE为14.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为485.33。证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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