传媒行业周报:总局推进移动电竞,继续看好VR内容
类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-03-25
行业动态信息。
国际方面:美国影院新政:18点后6岁以下儿童将被禁止看R级电影;虚拟现实相机售价6万美元诺基亚重返硬件市场;索尼成立新公司开发PS手游。国内方面:蓝港互动签约《捉妖记》研发手游影游互动与安乐影业开展深度合作;国际足联和万达集团宣告达成战略合作;楚楚街与乐视达成亿元级战略合作共享音乐新声态;影院国产片年票房占比超66%总局有奖励;陌陌上线网页版支持观看音乐互动直播。
A股上市公司重要动态信息。
华谊兄弟:2015年净利润近10亿元同比增长8.86%;江苏舜天:2015年净利润超7千万同比增长45.68%;世纪华通:预计2016年一季度净利润比上年同期增长90%-130%;腾信股份:2015年净利润同比增64.38%,预计2016年一季度净利润与上年同期相比增长30%-50%;*ST申科:拟以21亿元对价收购紫博蓝100%股权开展搜索引擎广告服务;游族网络:拟5.8亿收购德国游戏厂商BP;中南传媒:与郭敬明旗下最世文化达成合作。
市场热点跟踪。
截至本周四(2016.3.18-2016.3.24),沪深300上涨1.85%,创业板指上涨6.35%,渤海传媒行业指数上涨6.66%,行业跑赢市场。
本周渤海传媒板块在经历上半周的强力反弹后有所回落,大多数个股均呈现出一定幅度的回升行情。子板块方面,渤海传媒六个子版块全部以涨幅收尾,其中以浙报传媒、天舟文化带动的平面媒体板块涨幅最大。本周个股方面,浙报传媒、雷曼股份及华数传媒领涨于板块;广博股份、信隆实业和明家联合下跌幅度相对较深。
本周文化传媒行业在VR、IP、电竞等题材的带动下表现较为优异,行业内多数个股均逐步走出底部区间。我们认为在目前大盘及创业板以震荡为主体行情的背景下,文化传媒行业大部分个股也会呈现围绕估值中枢反复震荡的情况。因此我们认为在配置上应继续坚持关注热点领域各龙头个股加以灵活操作。在具体的配置方向上,首先我们继续建议中长期关注虚拟现实领域,Oculus、HTC、Sony三大硬件巨头的产品生态正在处于密集发布阶段,使得整个VR行业的事件性题材将接连不断,因此我们持续看好VR题材的中长期发展空间,特别是文化传媒行业对接VR内容的天然相关性。第二,我们继续看好体育产业,根据相关数据,本赛季中超实现新媒体独家直播后,首轮联赛新媒体观看人数达到1660万人,次轮超过1700万人,均超过去年中超全媒体1274万人的每轮直播平均观看人数;同时,本赛季首轮中超比赛场均观赛人数达到2.6万人,次轮更达到3.26万人,中超联赛的火热程度可见一斑。第三,我们建议投资者持续关注电竞、艺人经纪、音乐产业、线下演艺等新IP领域在2016年的投资性机会。综上所述,我们维持文化传媒行业“看好”的投资评级,推荐标的为:顺网科技、蓝色光标、华策影视、中体产业、奥飞动漫。
顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式
顺网科技 300113
研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2015-12-02
事件:
顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:
我们的观点:
体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。
市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。
当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。
在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。
公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。
商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。
等待爆款内容引爆市场。发展伊始,内容主要以体验性为主,用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现,经过我们的产业调研,我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容,有望引发一场社会潮流。
盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局,市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性,鉴于VR为新业态,相关事项存在不确定性,暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元,对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元,对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景,给予“买入”评级。
风险提示。商业模式不可行风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;法律风险;线下体验店市场竞争风险;战略合作终止风险;
蓝色光标:一次性商誉减值导致业绩预告不及预期
蓝色光标 300058
研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-01-06
最新事件
蓝色光标于1月4日公布业绩预告,2015年收入在人民币85-95亿元之间,同比增长42-59%,归属于上市公司股东的净利润在人民币5,000万-1亿元之间,同比下降93-85%。
潜在影响
尽管收入增长符合我们的预期(人民币86亿元),但净利润远低于我们之前所预测的4.68亿元,我们认为其中的主要原因在于商誉减值。管理层还提到其它三个导致净利润下降的因素:1)银行贷款和企业债上升导致财务费用迅速上升;2)业务规模扩张和员工人数增加导致销售管理费用快速上升;3)公司积极向数字营销转型并进行新投资,而新业务所产生的盈利不足以抵消其对公司利润率产生的负面影响。商誉减值是公司收购博杰广告所致,因博杰电视广告业务放缓,盈利未达到管理层所预期的水平。鉴于公司预计非经常性损益将令净利润下滑2.5-3亿元,我们估算以税前数据来看(假设税率为23%),减值规模将为人民币3-4亿元。
估值
虽然商誉减值为一次性因素,但需注意这反映了蓝色光标面临的持续的并购风险。我们预计随着2016年蓝色光标数字营销等新业务收入规模扩大,其它三项因素应有所改善。因此,我们认为2015年是公司盈利下滑的谷底。我们维持2015年收入预测,但将2015年每股盈利预测下调了83%以计入商誉减值的影响;我们还维持2016-17年的收入预测,但将2016-17年每股盈利预测下调了7%/5%以计入财务费用的上升和投资收益的下降。我们将12个月目标价格下调2%至人民币14.52元(基于18倍的市盈率乘以1.10元的2020年预期每股盈利,并以8%的股权成本贴现回2016年;之前的预期每股盈利为1.12元,我们因财务费用的上升而将其下调)。该股评级为中性。
主要风险
数字化业务增长高于预期、利润率低于预期。
华策影视:入股万达影视,期待2016年SIP+X
华策影视 300133
研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-03-17
事件描述
公司于3月16日发布公告,将与万达集团及王健林签订《万达影视传媒有限公司之股权转让协议》,公司以8463万元收购万达影视0.53%的股权;同时与青岛万达影视及北京万达投资签订《青岛万达影视投资有限公司之增资协议》,出资1.15亿元对青岛万达影视进行增资,增资完成后将持有0.61%的股权。
事件点评
入股万达影视资产,借力强大商业系统。公司此次投资的万达影业隶属于万达旗下,成立于2009年,电影制发实力雄厚。2015年总票房达61.5亿,参与包括《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《寻龙诀》等2015年卖座项目。青岛万达则在今年收购了美国传奇电影公司,该标的为美国著名的影视制作企业,曾出品《蝙蝠侠》系列、《盗梦空间》等影片,全球票房累计120亿美元+。入股万达影视资产,有望提升公司的电影业务方面的能力,在公司上游制作、发行方面或将得到一定的支持;而公司的IP积累及国际化的布局,也有望与万达影视相互补充,共同构筑策划+投拍+宣发+放映+影迷的强大商业生态系统。
发力电影业务,SIP+X绽放2016。华策影视在2015年在电影业务板块发力,投资18部影片上映11部,总票房17亿,《重返20岁》《刺客聂隐娘》《我的少女时代》等影片兼具话题与票房。2016年,公司将以“SIP+X”战略为核心,围绕超级IP内容,向多元化内容生态延伸,打通泛娱乐全产业链。2016年公司国际化超级项目包括《亲爱的翻译官》《微微一笑很倾城》等全网剧,《谁是大歌神》等综艺,以及电影方面《我爱喵星人》《此间的少年》《平安岛》《神秘家族》等多个项目,从作品到参演人员皆是热门IP及人气偶像。SIP项目在2016年集中释放将有望给公司带来良好的业绩及业务在产业链上不断深化。
盈利预测与投资建议
看好公司此次对外投资对公司业务发展及投资收益上的积极影响。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.44、0.60和0.83,对应3月15日股价23.95元,2015PE-2017PE分别为55倍40倍和29倍,估值具有安全垫,上调至“买入”评级。
存在风险
政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险;二级市场大幅波动风险等。
中体产业:体育全产业链龙头,战略回归含苞待放
中体产业 600158
研究机构：平安证券 分析师：王琳,杨侃 撰写日期：2015-12-21
体育总局旗下唯一上市平台,战略回归体育初现成效:中体产业是国家体育总局控股的唯一上市平台,自2012年起,公司进行战略回归,体育及相关业务占收入比例逐步提升。2014年,体育业务实现收入6.18亿元,占总收入比例54.4%,战略转型初见成效。大股东及二股东均曾公告过未来可能的股权变更,我们认为当前公司的体育产业盈利模式已逐步清晰,股权变更将更有利于公司获取社会资本做大做强,提升竞争力。
体育行业龙头公司,体育业务全产业链布局:公司体育业务涉足赛事管理及运营、体育场馆运营、休闲健身服务、体育经纪、体育彩票、体育设施对外援助等方面,以全产业链姿态布局体育产业。其中赛事运营能力最为突出,目前已运营4大核心IP,包括环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛及美巡赛中国系列赛,2016大概率新增武汉马拉松。从赛事规模、级别到品牌效应,均已成为国内最有影响力的单项赛事。在当前体育产业IP为王的时代,赛事资源价值未来将逐步显现。
彩票业务有有望受益行业政策变革:2012年7月,中体产业收购英特达系统45%股份,布局彩票业务。同时公司也借此平台密切关注互联网彩票拓展机会。与全球体育产业对比来看,彩票业务与互联网结合,与体育赛事结合是大势所趋,政策的探索和完善是时间过程。
投资建议:市场化改革红利及居民消费水平提升将促进我国体育产业迎来黄金十年,公司作为体育行业全产业链布局的龙头公司最有望受益体育产业的发展。公司赛事管理及运营能力最为突出,同时体育彩票业务的布局也有望收益未来网络售彩政策放开。公司是当前A股上市公司中体育核心资源及运营能力最强的公司,我们看好未来公司在体育产业中的发展。预计公司2015-2017年EPS分别为0.13、0.15和0.19元,对应PE为194、168和133倍,首次覆盖给予“推荐“评级。
风险提示:公司股权变动及彩票业务未来不确定性、地产盈利下滑风险。
奥飞动漫:系列投资促强势产业布局,东方迪斯尼轮廓渐明
奥飞动漫 002292
研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-01-25
一、事件:去年12月以来,奥飞动漫(002292.CH/人民币32.88,买入)陆续公布多项重大对外投资:【动漫IP】:2015年12月26日,公司全资子公司奥飞香港以自有资金850万美元收购韩国顶级动漫公司FunnyFlux43.79%的股权,成为除创始人外最大的机构股东和董事会成员,同时享有与FunnyFlux优先合作的权利;【移动阅读】:12月30日,公司宣布战略入股掌阅科技股份有限公司,将牵手搭建二次元内容生态圈。
【超级IP】:12月31日,公司与中国著名幻想作家“江南”创立和管理运营的灵龙集团签订深度战略合作协议,依托各自优势,合力打造“中国第一奇幻世界”超级IP。奥飞将以现金投资的方式战略入股灵龙,成为灵龙第一大机构股东和董事会成员,并享有灵龙集团各项业务拓展的优先合作权。
【机器人】:2016年1月19日,公司公告向北京光年无限科技投资5,000万元,获得光年无限5%股权及其业务优先合作权。光年无限是一家从事智能机器人操作系统研发、人工智能深度学习的语义理解和认知计算技术的研发和场景应用的公司。光年无限研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够向第三方提供一体化、接入和使用门槛低的云端机器人大脑服务,使第三方产品快速拥有智能人机交互功能,具有广泛的应用场景。
二、标的公司基本情况1)FunnyFlux:FunnyFlux是韩国一家专注运营动漫形象全球化业务的公司,拥有为韩国与全球市场制作和发行电视动漫节目的专长和资源,其动画作品定位于寓教于乐,过往作品主要面向3-6岁的儿童群体。公司代表性作品有《开心小姐弟》、《野鸡妈妈》等。FunnyFlux具备很强的动画品牌国际打造能力:公司凭借《开心小姐弟》迈出在全球儿童动画市场的第一步,该动画片目前通过尼克国际儿童频道在全世界播出。FunnyFlux还与奥飞动漫合作运营动画作品《超级飞侠》,为后续持续深入合作带来良好的开端。
2)掌阅科技:掌阅科技所开发的掌阅iReader是移动阅读行业用户规模最大的服务提供商。数据显示,掌阅月活跃用户高达5,304万,远高于排名第二QQ阅读2,085万的月活跃用户;掌阅月度覆盖人数比例19%,目前市场占有率第一。除了具备渠道资源之外,掌阅目前所拥有的42万册优质文学数字版权的IP资源。2015年起,掌阅iReader重点发力品牌推广。4月,掌阅科技成立文学集团“掌阅文学”,正式进军网络原创文学领域,其旗下子公司掌阅文化、红薯网、杭州趣阅已启动签约原创作品。
3)灵龙集团:灵龙集团是著名奇幻小说作家“江南”成立的创作工作室,其核心人物“江南”,原名杨治,被誉为“中国第一幻想作家”,曾经亲手创办《九州幻想》、《幻想1+1》、《幻想纵横》、《九州志》和《龙文》等杂志,并曾担任纵横中文网副总经理,团队维系时间超过10年。其创作的《此间少年》累计销量200万册,《龙族》系列作品总销售突破千万册,《九州缥缈录》被誉为中国最好的历史架空作品。江南于2011、2012、2013年三度登上中国作家富豪榜前十名,其中2014年以2,550万年收入排名第一。
4)光年无限:光年无限成立于2010年,是国内最早开始从事人工智能机器人及其商业化的公司之一。在图灵机器人之前,光年无限曾开发了语音工具“虫洞语音助手”,这是一个类似Siri的交互语音工具。“虫洞语音助手”的总用户数曾达到4,000万的量级。
正是在开发和推广“虫洞语音助手”时,公司在后台获得了大量人机交互的数据,并最终形成后端强大的人机交互引擎。这个引擎成为图灵机器人的开放平台的雏形。在图灵机器人开放平台中,公司的DeepQA技术架构已经可以和人类的问答能力媲美,中文识别准确率达到90%,是目前中文识别准确率最高的智能机器人引擎。
与其他技术不同的是,图灵机器人为开放平台,免费向开发者提供API接口,根据报道,目前图灵机器人开放平台已经获得超过2万名开发者入住。
三、点评奥飞动漫是中国动漫IP产业内的龙头企业。在企业创立初期即尝试摆脱单纯玩具制造,开始向IP内容进行拓展。目前,奥飞已经形成从IP生产、内容播映、IP衍生到玩具制造的动漫娱乐全产业链布局,试图打造“东方迪斯尼”。
而此次大范围对外投资意味着公司将通过吸收优质IP资源、拓宽分发渠道,并对原有的玩具制造进行转型升级,共同拓展其动漫娱乐全产业链布局。
2、拓宽分发渠道:奥飞在2009年上市后,进行一系列的收购运作。在传统渠道资源上,收购五大少儿动漫频道之一的嘉佳卡通60%股权;在新媒体渠道上,收购北京万象娱通40%股权,万象娱通拥有针对少儿的绿色动漫APP爱看动漫乐园;同时,收购北京魔屏科技60%股权,魔屏科技拥有移动漫画平台“魔屏漫画”。而此次,通过收购掌阅科技与有妖气这两个在各自领域极具影响力的IP分发平台,将借助掌阅目前国内最大的移动端阅读平台与有妖气动画平台,将大大地拓宽现有分发渠道,为IP资源变现提供渠道支持。另外,与FunnyFlux的合作使得公司动漫IP开发能力及衍生品开发销售能力与FunnyFlux的动画品牌国际打造能力形成合作互补,有助于公司打造国际动漫IP品牌。
3、IP衍生此前,公司已通过收购与直接投资等方式,布局游戏、电影业务。在动漫密切相关的互动娱乐业务上,奥飞收购上海方寸科技、北京爱乐游两家手游开发商。其中,爱乐游开发的《雷霆战机》通过腾讯代理顺利登陆微信平台,成为微信平台最受欢迎的手游之一。在电影业务上,奥飞直接向海外的优质制作团队进行投资,收购美国娱乐公司451集团20%股权,451集团创始人之一为执导过《变形金刚》《忍者神龟》等大片的导演迈克尔贝。此外,奥飞影业以6,000万美金参投《幽魂》等三部好莱坞电影。此次公司通过购买优质团队,新吸收的优质IP资源将大幅充实公司的IP矩阵并帮助团队进行IP下游的产业运营,实现良好协同效应。
4、智能制造升级根据2015年中报,公司玩具制造业务营收占比仍然达到52%。此次对光年无限的增资,帮助公司进一步升级原有的玩具制造业务。在图灵机器人平台下,公司可以生产智能的、具有交互性的玩具机器人产品。同时,可以利用公司目前已有的少儿IP,对智能玩具产品进行包装,使其获得小朋友的喜爱。
四、投资建议:公司当前已经成为动漫IP领域的龙头企业,公司并未止步于IP领域的布局,而持续在整个由上中下游进行全产业的升级和布局,形成更为强劲的“东方迪斯尼”布局。预计2015-2017年,公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元,维持对公司的买入评级。
